מובילי שנה

סיכום וניתוח תחזית לקבלת דיבידנדים בהיקף 32 מ' ש"ח מהחברות הבנות, הון עצמי 244 מ' ש"ח. כולן חברות רווחיות ויציבות אך נסחרת סביב השווי ההוגן של ההשקעות בניכוי החוב, כנראה שהיי ליפט וטריפל אם שוות יותר מבספרים אך לא באופן קיצוני או כזה שמספק לנו אפסייד גבוה על המחיר הנוכחי. סחירות נמוכה. לא עוברת.

ויז'ן סיגמא /וויז׳ן סיגמא – שווי שוק 77 מ׳. חברת החזקות ציבורית ישראלית העוסקת בעיקר בנדל״ן מניב וניהול השקעות פיננסיות. 1.נדל״ן מניב בישראל החברה מחזיקה בבניין אחד מרכזי: בניין משרדים ברחוב גלגלי הפלדה בהרצליה פיתוח.2.השקעות פיננסיות ומזומנים מנכ״ל החברה מציין כי החברה מחזיקה פעילות של פיקדונות, ניירות ערך, מיזמים בחו״ל וכן מחפשת "הזדמנויות בינלאומיות בניהול קרנות". ריכוז גבוה: פעילות מרכזית אחת עם נכס מרכזי אחד, סיכון משמעותי. חוסר צמיחה ברורה: ההכנסות נמוכות והפסד נקי. מחזורי מסחר נמוכים מאוד

בלו וייב (לשעבר פארמוקן) – שווי שוק 9 מ'. חברה שהייתה בעבר חברת קנאביס רפואי (פארמוקן גלובל – גידול, ייצור ואספקת קנאביס), וכיום ממותגת כחברת השקעות/קלינטק (Blue Wave Water Capital), בוחנת השקעות בתחומי טיהור מים וטכנולוגיות נוספות.ספטמבר 2025 – בלו וייב וואטר קפיטל מודיעה על מו"מ לרכישת כ-20% ממניות BrightWay Vision, מעבר פוקוס מעולם הקנאביס להשקעות בטכנולוגיית אבטחה ומים, עדיין בשלב ראשוני. לפי הקריטריונים שלנו זה רחוק מאוד מעסק איכותי ובר-חיזוי, לא עוברת.

ניתוח לפי הקריטריונים רשת מלונות ותיקה עם מותג חזק, נכסי נדל"ן איכותיים ורמת שירות גבוהה, אבל הסביבה מאוד תנודתית – ענף תיירות ומלונאות ישראלי תחת מלחמות, שמיים סגורים, תלות גבוהה בתיירות נכנסת וביכולת של חברות תעופה זרות לחזור לפעילות סדירה. המותג חזק והנכסים טובים, אבל התשואה על ההון והתשואה על הנכסים בשנים האחרונות נמוכה מאוד. התמחור לא נראה לי אטרקטיבי. לא עוברת.

תוצאות דוח 2025 לעומת שנים קודמות: סיכום וניתוח הון עצמי 108 מ'. ירידה בהכנסות ובריווחיות, עם רווח מינורי של כ-1 מ' ש"ח בלבד בשנה. בתחום צנרות הפלדה החברה נהיית פחות רלוונטית משנה לשנה על רקע טווחי הקוטר המצומצמים שהיא מציעה. סחירות אפסית. לא עוברת.

מדיפרס בריאות – שווי שוק 8 מ’. שותפות מוגבלת שמשקיעה בחברות מכשור רפואי ובריאות דיגיטלית, בפועל פורטפוליו מאוד מרוכז בכמה חברות ביומד מוקדמות, ללא פעילות תפעולית עצמאית משמעותית אלא אחזקות מיעוט והשקעות המשך. זה עסק השקעות ביומד מרוכז, קשה להבנה למשקיע חיצוני כי צריך לנתח כל חברת פורטפוליו בנפרד, בלי הכנסות שוטפות מהותיות ועם תלות גבוהה באקזיטים נקודתיים. רמת הסיכון גבוהה מאוד – פורטפוליו של סטארטאפים הפסדיים, ללא רווח נקי יציב וללא תזרבים מפעילות, ביחס לקריטריונים שלנו זו מניה ספקולטיבית מדי. ל

סיכום וניתוח העסק כאן לא פשוט: חברה זעירה, עם הון דק, שמחזיקה צבר ייזום מפוזר על פני כמה מדינות ושותפויות, תלוי ברגולציה מקומית, תעריפי חשמל, שותפים אסטרטגיים ומימון פר פרויקט. זו לא מניית תשתית יציבה אלא מהלך יזמי עם הרבה חלקים זזים, כולל מיזוג מהותי עם ברנד אנרגיה שעדיין לא הושלם. הון עצמי שלילי, הפסדית. לא מתאימה עבור התיק שלנו. לא עוברת.

מול שווי שוק כ-21 מ' ש"ח זה אומר: שווי נטו של הפעילות (NAV מוערך): נניח נקודת אמצע 30 מ' ש"חאפסייד תיאורטי מול השוק: כמעט 50% תדאה נראית כמו קופה קטנה עם תיק השקעות בעייתי, בשווי שוק שנמוך כנראה מההון הנקי – אבל זו השקעה מסוג "בדל סיגריה" קלאסית, לא נכס שמתאים לתיק שלנו. מחזור מסחר אפסי. לא עוברת.

הדסית ביו (אייץ' בי אל – הדסית ביו החזקות) – שווי שוק 8.3 מ’. הון עצמי אפסי. מוגדרת כחברת מעטפת. לא עוברת.

ממועד הקמתה רכשה ריי, ביחד עם שותפים צדדי ג', נכסי נדל"ן בשיעור של כ-180 מיליון ש"ח, בנוסף לעסקאות למתן שירותים בשווי מוערך של כ-45 מיליון ש"ח. נכון למועד הדוח, הקבוצה מקדמת שבעה פרויקטים הנמצאים בשלבי פיתוח שונים בהיקף של מעל ל-300,000 מ"ר בעירוב שימושים במספר מוקדי תעסוקה בעיר תל אביב במרץ 2026 החברה ביצעה הקצאה פרטית בהיקף 27 מ' ש" לגופים מכובדים כמו אשטרום, רמי שבירו, פרץ לוזון וגיזה זינגר אבן. לאחר ההקצאה הון עצמי סביבות 18 מ' ש"ח, כמעט ללא הכנסות, הפסדית. ברשימת שימור אך פועלת על מנת לצאת

מרץ 2026 – הנפקה של 140 מ' ש"ח למשקיעים מסווגים יש לציין שקיימת טענה מצד עופר ינאי שעצם הקמת החברה מהווה הפרת תנאי 'אי תחרות'. הדברים עדיין נמצאים בתהליך וקשה לנתח את הפעילות בשלב כל כך מוקדם.  לא עוברת.

סיכום וניתוח מבחינת המספרים, 2022-2025 כולם מציגים הפסדים מהותיים.תחזית הצמיחה שהחברה מפסמת במצגת, מיליארד ש"ח הכנסות ב-2028, היא שאפתנית מאוד, אך קשה לי להעריך עד כמה היא ריאלית. כל עוד החברה לא מראה רווחיות יציבה, ירידה במינוף והוכחת יכולת להמיר את הצבר הגדול ל־FFO אמיתי, לדעתי המניה כרגע פחות מתאימה לקריטריונים שאנו מחפשים. לא עוברת.

סיכום וניתוח חברה שעברה בשנה־שנתיים האחרונות מהפך: מתיבה די ריקה עם כמה דירות בלונדון לגוף שמתכנן ומבצע עסקאות ענק בנדל״ן במיאמי ביחד עם Flow, תוך שימוש בהון מהקצאות פרטיות ומינוף בנקאי. החברה נסחרת בערך סביב פי 2.5 על ההון העצמי, תמחור שמשקף הערכה רבה ליכולות ההנהלה, אך במקביל זה תמחור שמגלם כבר לא מעט ציפיות להמשך ביצוע עסקאות ולהשבחות, ולא נותן מרווח גדול לטעויות בתקופה של ריביות גבוהות. לא עוברת.

סיכום וניתוח כדי להצדיק הכפלה נוספת בשווי בשנתיים שלוש הקרובות, אלוט תצטרך להראות שילוב של צמיחה דו ספרתית עקבית בהכנסות, עלייה נוספת במשקל SECaaS לרמות של 25-30 אחוז ויותר, וריווחיות הרבה יותר גבוהה. בהחלט סיפור מסקרן אך גם קשה לניתוח. כנראה שהמעבר לרווחיות כאן כדי להישאר ובכל זאת על שנת 2026 נראה כי יש כאן מכפיל רווח סביבות 40 . בינתיים – לא עוברת.

אוגוסט 2025 – איילון ביטוח נבחרת במכרז ביטוח תאונות אישיות לתלמידים לכל תלמידי ישראל (כ-2.6 מיליון תלמידים), עם פרמיה שנתית מוערכת של כ-183 מיליון שקל לתקופה של עד שלוש שנים.מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. סיכמה את השנה ברווח של 265 מ'. סיכום וניתוח ההחזקה של ווישור באיילון שווה בערך 2.25 מיליארד ש"ח. את שאר הפעילות, בעיקר זו שבארה"ב, קשה הרבה יותר לנתח. אם כבר הייתי מעדיף להשקיע באיילון ישירות. לא עוברת.

הגיעה ל-AUM של 1.4 מיליארד בקרנות גידור והשקעה אך מאז כבר תקועה באזורים האלה כמה רבעונים, על אף המספר הנמוך ביחס לפעילויות האחרות של הבית יש כאן פוטנציאל רווח גבוה בשנים בהן השוק מניב תשואה גבוה אך כרגע נראה שזה לא מתפתי משמעותית. בשנת 2025 הפכה מור לחברה שמנהלת הכי הרבה נכסים בקרנות נאמנות מסורתיות לאחר שנים שילין לפידות הובילה. ביולי 2025 חתמה על עסקת לרכישת 56% מחברת טקלנד, המספקת פתרונות אשראי חוץ בנקאי ובעלת רישיון מורחב למתן אשראי לפי חוק הפיקוח על שירותים פיננסים. כאמור נכנסה לתחום האח"ב

מרחביה אחזקות -שווי שוק 38 מ’. חברת אחזקות שמשקיעה בעיקר בחברות ביומד ומדעי החיים, כולל חברות בתחום בדיקות מוקדמות לסרטן וטיפולים ללא תרופות בכאב כרוני, בשיתוף קליבלנד קליניק כשותף אסטרטגי. האחזקות די מסובכות אך לטעמי החברה המסקרנת ביותר היא חברת קארדיאנס (שהיא גם האחזקה השניה בגודלה במרחביה) שמייצרת שעון שעוזר לניטור הפרעות בקצב הלב  במטרה להתריע מראש ובכך למנוע דום לב, פרפור פרוזדורים ושבץ. לחברה יש פטנט רשום על המכשיר (שווה לראות את הסרטון בכתבה- המנכ”ל אלדד שמש מסביר מעולה). סיכמה את 2025 עם

בחלוקה למגזרים, כל הרווח מגיע מתחום הציוד הצבאי והמדעי, כשהשאר הפסדיים: סיכום וניתוח נסחרת במכפיל רווח גבוה מאוד ביחס לתוצאות. סחירות נמוכה.  למרות השיפור המשמעותי בביצועים ב־2025 וההוכחה הראשונית של WetAlyzer אצל לקוח מוביל, רמת התמחור וההתבססות על מוצר וסיפור אחד ללא מתאימה עבורנו כרגע. לא עוברת.

סיכום וניתוח TSG יושבת על ציר מאוד חזק של מגמות: מצד אחד זינוק גלובלי בתקציבי ביטחון, מלחמת חרבות ברזל  והמלחמה באיראן ובלבנון שמדגישה את חשיבות מערכות השליטה, המודיעין וההגנה האווירית שבהן היא שחקן מהותי 40 מ' במזומן נטו. נסחרת במכפיל EBITDA גבוה מאוד – סביב 45. על אף הצמיחה והרכישות, נראית לי יקרה מדי כרגע. לא עוברת.

העסק עצמו איכותי יחסית ומנוהל היטב. עם זאת, בתמחור, השוק נותן לתורפז קרדיט ענק: המניה נסחרת במכפיל רווח של בערך 100 ומכפיל הון סביב 7. אפילו אם נלך לפי Pro Forma Adjusted EBITDA נקבל רווח של כ-200 מ' ש"ח ומכפיל של כ-35. ו חברה איכותית וצומחת אך יקרה מאוד. לפי הקריטריונים שלנו כרגע לא עוברת.

ניתוח והערכת השקעה העסק של גיקס מורכב ומרובד: ליבת פרסום דיגיטלי מבוסס תנועת גולשים ואתרי תוכן, על גבי זה חברות בנות אמריקאיות עם הסכמי אשראי אגרסיביים, מהלכי מיזוג ורכישה במטאגרם ובקוונטום, וכניסה במקביל לרובוטיקה לוגיסטית בבתי חולים. זה רחוק מעסק פשוט ויציב, רמת הסיכון התפעולי גבוהה, ותוספת הליכים משפטיים סביב חדלות פירעון של גיקס מדיה רק מחריפה את התמונה. זו מניית מיקרו-קאפ תנודתית עם מודל עסקי מורכב, הפסדים כבדים, הון שלילי ותלות בשרשרת ארוכה של עסקאות מיזוג, גיוסי הון והסכמי אשראי.. הפסדית

אפריל 2025 – הסכם לביצוע פרויקט חימום וקירור במצפה הכוכבים La Silla בצ׳ילה: SOLID חותמת על עסקה עם הארגון האירופי לאסטרונומיה ליישום מערכת חימום וקירור באנרגיה מתחדשת בהיקף של כ־1.8 מיליון אירו, עם אופציה להכפלת ההיקף לכ־3.6 מיליון אירו, מה שמרחיב את הפריסה הגאוגרפית של החברה לאמריקה הלטינית.מאי 2025 – הקצאה פרטית של כ־6 מיליון ש״ח ל־JJRF ומשקיעים נוספים: החברה מגייסת הון נוסף באמצעות הקצאת מניות ואופציות, ובמקביל מדווחת כי הצבר מפרויקטים בפולין ובאסיה מגיע לכ־32 מיליון ש״ח בהנחה שכל ההרחבות ימו

מרץ 2025 – פורסם כי בנק לאומי חתם עם משק אנרגיה על הסכם מימון בהיקף 270 מיליון שקל, שמיועד בחלקו להקמת מתקנים סולאריים בישראל ובחלקו להרחבת תחנת הכוח דליה 2. מדובר בהעמקת הקשר עם בנק גדול ובלקיחת עוד אשראי משמעותי לטובת המשך צמיחה, תוך הגדלת החשיפה לדליה 2 שדורש השקעות עתק של מיליארדי שקלים.יוני 2025 – מערך הסכמים עם חברה טכנולוגית גדולה למכירת חשמל בכ־700 מיליון שקל ל־10 שנים וזכות בלעדית לבחון ולהקים מתקני אגירה באתרי החברה בהיקף מצטבר של כ־500 מגה־ואט שעה פוטנציאל הכנסות מצטבר של כ־3.5 מיליאר

בנטרול ההכנסה משכירות אל מול שווי הנכס, אנו נותרים עם שווי גבוה מאוד ביחס לרווח התפעולי שנותר. הסיפור נשמע מעניין אבל המספרים עדיין לא מגבים אותו. ראיון של נועם מדר עם מנכ"ל החברה. יסטוריה ציבורית קצרה ותלות משמעותית בטכנולוגיה ובמספר לקוחות מצומצם. בשלב זה לא עוברת.

נסחרת במכפיל הון גבוה (מעל 4) אך במכפיל רווח של פחות מ-10. הקושי העיקרי הוא שתיק האשראי של ליברה מרוכז מאוד בענף רכב – חובה ורכוש – שהוא מצד אחד תחום שקל להבין ומדיד יחסית, אבל מצד שני ענף מחזורי עם חשיפה גבוהה לגניבות, לחלקי חילוף, לעליות שכר, ולרגולציה אגרסיבית של רשות שוק ההון בכל מה שקשור לתמחור ולשירות. ה-Combined Ratio של ליברה עומד על 75% שזה נמוך מאוד ולא סביר למשך זמן בסביבה תחרותית. לפי נתוני הלמ"ס כבר ניכרת ירידה מתמשכת במחירי ביטוחי הרכב, והמשך ירידה כזו עשוי לפגוע משמעותית בתוצאות ש

ירידה בהכנסות, נותרת הפסדית מאוד. נראה שתזדקק לגיוס הון בקרוב. סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו לפי הקריטריונים שלנו, כל עוד החברה שורפת מזומנים, רחוקה מנקודת איזון, תלויה בגיוסי הון ובסגירת מספר קטן יחסית של פרויקטים גדולים כדי להצדיק את השווי, זו השקעה ברמת סיכון גבוהה שלא מתאימה לנו. לא עוברת

מוצרי מפתח בפיתוח: סיכמה את 2025 עם הפסד תפעולי של 36 מ' דולר. זו עוד חברת ביוטק זרה עם צנרת תאי גזע עתירת חלומות אך ללא תזרים, תלויה באירועי ניסוי ובשותפים גדולים. לפי הקריטריונים שלנו ליניאג' תרפיוטיקס לא עוברת.

מוצר מפתח: APHEXDA™ Motixafortide: אושר על ידי ה-FDA בארצות הברית ומשמש לגיוס תאי גזע עבור חולי מיאלומה נפוצה. הכנסות 950 א' דולר. הפסדית מאוד. העסק תלוי במוצר בודד יחסית, שוק יעד תחרותי, ומודל שמצריך היקפי מכירות עצומים כדי להצדיק את ההשקעות. מצד אחד יש מוצר מאושר ומותג רפואי, מצד שני החברה עדיין הפסדית ותלויה בהצלחת הסכמי המסחור ובשוק תרופות מורכב. מבחינתנו זו חשיפה גבוהה מדי ליחסי FDA/מסחור ולקצב אימוץ בשוק, ולכן לפי הקריטריונים שלנו ביוליין אר אקס לא עוברת.

מרץ 2026  – דוח שנתי 2025.  12.5 מ' דולר במזומן.עלייה בהכנסות אך עם ירידה חדה ברווח ב-2025. סיכום וניתוח לפי הקריטריונים שלנו, למרות התחום המעניין ווהצמיחה בשורת ההכנסות, העסק חשוף לשינויים טכנולוגיים ולירידה חדה בשיעור הרווח. יקרה מאוד ביחס לרווח הנוכחי וקשה לחזות אם הרווח קדימה יעלה או ירד. לא עוברת.

בנוסף לפעילותה בתחום הביטוח, הקבוצה פעילה גם בתחום המימון והאשראי באמצעות החזקה בחברות אמפא קפיטל בע"מ ו-ERN סליקת תשלומים בע"מ. בשנת 2022 רכשה הקבוצה 50% מסוכנות הביטוח "אליפים", הפועלת במגוון ענפי הביטוח הכללי, חיים ובריאות, וכן בתחום הפנסיה. דוח שנתי 2025 – סיכמה אתה השנה ברווח של 3.6 מיליארד לעומת 2.6 מיליארד ב-2024. ירידה קלה בתשואה על ההון מ-25.2% ל-23.7% נסחרת במכפיל חד ספרתי על ריווחי שיא, אך סביר מאוד שהרווח ירד חזרה לממוצע ארוך טווח. לא עוברת.

דצמבר 2025 – החברה הודיעה על עסקה אסטרטגית עם AstraZeneca למימוש חלק מהתמלוגים העתידיים שלה על התכשיר rilvegostomig תמורת עד 90 מיליון דולר כחלק ממאמץ לחזק את הזרמת המזומנים. העסקה כוללת תשלום מיידי של 65 מיליון דולר, עם אפשרות לתוספת של 25 מיליון דולר עם השגת אבני דרך עתידיות, בעוד ש-Compugen שומרת על רוב התמלוגים העתידיים. פברואר 2026 – דוח כספי לשנת 2025 ולרבעון הרביעי, שבו דיווחה על רווח נקי שנתי של כ־35.3 מיליון דולר והכנסות של כ־72.8 מיליון דולר, בעיקר בעקבות תשלום חד־פעמי של 65 מיליון דול

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו גן שמואל היא עסק יחסית פשוט להבנה, עם שני מגזרים ורקורד ארוך כחברה ציבורית, אך היא מושפעת מאוד משינויים במחירי סחורה חקלאית ומט"ח. התמחור הנוכחי משקף מכפיל רווח חד ספרתי ותשואת דיבידנד גבוהה, כך שעל הנייר יש תרחיש שבו שילוב של צמיחה מתונה במכירות, תרומה מהמפעל בתאילנד וצמצום תנודתיות במחירי הפרי יכול לתת תשואה נאה ואף הכפלה בשנים הקרובות, אך מנגד הרעה בתנאים שאינם בשליטת החברה יכולים אף להעבירה להפסד. לא עוברת.

הערכת השקעה 6 מ' דולר במזומן מול חוב של 8.5 מ' דולר. לפי הקריטריונים שלנו, במצב הנוכחי של הפסדיות מתמשכת, הון עצמי שלילי ותלות בדילול ובמימוש נראטיב AI אגרסיבי, יחד עם סביבת AI משתנה בקצב מטורף עם השקעות עתק – אידומו כרגע לא מתאימה לקריטריונים שלנו. לא עוברת.

עסק שירותי MRO ו OEM לתעשיית התעופה, עם ארבע יחידות פעילות, לקוחות גלובליים, חוזים רב שנתיים וצבר גדול שנותן שקיפות יחסית גבוהה להכנסות לשנים הקרובות. הבעיה העיקרית היא התמחור. תאת נסחרת במכפיל רווח מעל 30 על שנת 2025. חברה איכותית וצומחת, אך יקרה מדיי לטעמי במחיר הנוכחי. לא עוברת

סיכום וניתוח – מנועי בית שמש היא עסק איכותי וצומח. הקושי העיקרי כאן הוא מבחינת התמחור. החברה נסחרת במכפיל רווח סביב 50. החברה אמנם חתמה על החוזה הגדול בתולדותיה של 1.2 מיליארד דולר לחברת הבת חישולי כרמל, אשר מתווסף לצבר שיא של בסך הכול 3.3 מיליארד דולר, אך נזכור גם שהרווח התפעולי במגזר החלקים אליו שייכת הזמנה זו הוא יחסית נמוך (כ-10-15 אחוז בדרך כלל), לעומת אחוז הרווח התפעולי במגזר המנועים (כ-25-27 אחוז). החברה ככל הנראה תצמח בשנים הקרובות עקב הצבר הגדול, רכישת טורביין סטנדרד, הרחבת המפעל, הביקו

אירועים בולטים ספטמבר 2024 – החברה ביצעה תשלום ראשון לרמ"י בפרויקט רמת בקע 2, כחלק מקידום פרויקט סולארי+אגירה גדול מאוד של כ-505 מגה-ואט וכ-2,760 מגה-ואט שעה אגירה.נובמבר 2024 – הושלמה הכנסת Harrison Street לפעילות המתחדשת בארה"ב לפי שווי pre-money של 600 מיליון דולר, בתמורה להשקעה של 300 מיליון דולר ב-CPV Renewable.אוקטובר 2025 – CPV הגיעה לסגירה פיננסית והחלה בהקמת Basin Ranch בטקסס, תחנת כוח של כ-1.35 ג'יגה-ואט בעלות מוערכת של 1.8-2.0 מיליארד דולר.ינואר 2026 – הושלמה רכישת יתרת ההחזקות ב-Shor

יולי 2025 – החברה מודיעה על עסקה לרכישת 17 אחוז נוספים ממניות הפניקס סוכנויות ביטוח, כך שהאחזקה תעלה לכ־95 אחוז. זה מגדיל את השליטה בפלטפורמת הפצה רווחית מאוד, מחזק את היכולת למכור מוצרים של הקבוצה עצמה, ומצמצם זליגה לסוכנויות מתחרות או עצמאיות. אוגוסט 2025 – MSCI מודיעה כי מניית הפניקס תיכלל במדד MSCI Israel החל מסוף אוגוסט. המשמעות: קניית מניות כפויה על ידי קרנות פסיביות ו־ETFs עולמיים, עלייה צפויה בסחירות ובבסיס המשקיעים, והצפת ערך אפשרית במכפיל בגלל כניסה למדדי ליבה גלובליים.אוגוסט 2025 – פר

אוגוסט 2025 – מזכר הבנות לא מחייב עם Galmed Pharmaceuticals להענקת שירותי Crypto Treasury Management. ב-2025 רשמה רווחים ממסחר בקריפטו שמתבצע על ידי צד ג שאינו קשור לחברה, קשה לומר אם ידע אותו צד ג לספק את אותן תשואות מטורפות שסיפק ולדעתי זה לא משהו להתבסס עליו. הון עצמי 19.5 מ', חלק ניכר ממנו מזומן ונכסי קריפטו. הכנסות נמוכות והפסדית, חשיפה לתחום תנודתי מאוד. לא עוברת.

פרסמה יעדים ל-2028:  תשואה להון של 22% וריווחי ליבה של 3.2 מיליארד ש"ח. ניתוח וסיכום הון עצמי 12 מיליארד ש"ח.  גם אם נניח עמידה ביעדים ל-2028, לא נראה שהראל נסחרת במחיר אטרקטיבי.  לא עוברת.

סיכום וניתוח ירידה חדה בצבר של החברה מ-726 מ' ש"ח בסוף 2024 ל-587 מ' ש"ח בסוף 2025, הצבר מלמד כי כל עוד לא תגיע הזמנה גדולה בקרוב ההכנסות בשנת 2026 יהיו דומות לשל שנת 2025.. אימקו היא עסק ביטחוני יחסית קל להבנה, עם צמיחה חזקה, צבר הזמנות גדול(אך פחות מבעבר) ותשואה יפה על ההון בשנתיים האחרונות, ברמת מינוף שיחסית מתקבלת. מנגד, יש ריכוזיות לקוחות קיצונית, מגזר אזרחי חלש ותמחור שכבר משקף לא מעט מהשיפור.

יוני 2025 – אלרוב מושכת את הבקשה להיתר שליטה בכלל. לאחר כשלוש שנים של מאבק שליטה, אלרוב נדל"ן מודיעה שהיא מושכת את הבקשה לקבלת היתר שליטה בכלל, אחרי שרשות שוק ההון אותתה שלא תאשר לה שליטה בשל חוק הריכוזיות. אלרוב מחזיקה בכ־14-15 אחוז ממניות כלל, אך כלל נותרת רשמית חברה ללא גרעין שליטה.יוני 2025 – האצת מהלך כרטיס האשראי Clal Pay. כלל ביטוח ומשותפתה מקס משיקות ומקדמות את כרטיס האשראי Clal Pay, תוך הטבות ייחודיות ללקוחות הביטוח והחיסכון. פוסט רשמי בלינקדאין של הקבוצה מדגיש כי כלל היא חברת הביטוח הר

סיכום והערכת השקעה שוק תרופות ההרזיה נמצא כיום בתחרות רצינית, בעיקר מצד תרופות GLP-1 ודומותיהן, פתרונות כירורגיים, תוכניות דיגיטליות וכו'. מבחינת תמחור – כרגע אפיטומי הפסדית אפילו גולמית, מה שלא מאפשר לנו אפילו להעריך באיזה היקף מכירות תוכל אפיטומי להפוך לריווחית. בהחלט חברה שמעניין לראות לאן תתקדם, אך עבורנו היא קשה להערכה וניתוח בשלב זה. לא עוברת

מגה אור היא חברת נדל״ן מניב עם מודל קל להבנה: לוגיסטיקה ומסחר פתוח, ביחד עם זרוע החזקות ציבוריות ונדל״ן מתפתח (דסק״ש, אפי נכסים, ביג, אנרגיה, חוות שרתים) זו חברה איכותית עם נכסים טובים וצנרת מרשימה, מגה אור נמצאת כיום בקצב NOI שנתי של כ-400 מיליון ₪, כאשר בשנתיים הקרובות היא צפויה להשלים מספר פרויקטים נוספים שיתרמו עוד 88 מליון ₪ ל-NOI השנתי. לצד זאת, החברה נמצאת כיום בשלבי הקמה של חוות שרתים בהספק כולל של 314 mw it, אשר צפויות להניב עם השלמתן NOI שנת בסך של מיליארד ₪, כאשר החברה כבר חתמה על הסכ

אירועים בולטים יולי 2025 – מהלך מימוני: המרת חוב של 1.57 מיליון שקל לבעלת השליטה אנגלו-טורבו למניות לפי מחיר המרה של 11.5 שקל למניה, דיסקאונט של כ-30% על מחיר השוק; דילול בעלי המניות הקיימים.אוגוסט 2025 – פרסום דוח חצי שנתי ל־2025: מצוין שהחברה גייסה במהלך המחצית עשרות מיליוני ש"ח (הלוואות ממירות, הסכמי השקעה ומימושי אופציות), אך עדיין מציגה הפסד תפעולי משמעותינובמבר 2025 – צחי אבו רכש מניות בכ-10 מיליון שקל בעסקה מחוץ לבורסה ויחזיק כ-3% מהחברה; חיזוק תמהיל המשקיעים לצד השקעות קודמות של בן זקן ו

בתמחור, המניה נסחרת במכפילי צמיחה של חברת תשתיות ירוקה ולא של נכס ערך זול: יחסית לחברות אנרגיה קונבנציונליות מכפיל ההון ומכפיל ה־EV/EBITDA גבוהים, אם כי הם סבירים למגזר אנרגיה מתחדשת בצמיחה, והחברה נהנית משילוב של חשיפה לנאסד"ק ולבורסה בתל אביב. איכותית היא כן – הנהלה עם רקורד ארוך, פורטפוליו גלובלי, גישה טובה למימון וחוב שמרביתו פרויקטלי ולא חוב קונצרני קצר. מצד שני, המינוף הכולל גבוה, רגישות לריבית ולשווי הוגן של נכסים קיימת, ויש סיכון לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי אם תתרחש ירידה חדה במחירי ח

ינואר 2025 – השלמת רכישת פעילות ALDO בישראל. החברה משלימה את רכישת פעילות ירוטקס, שמחזיקה בזכיון של מותג ALDO בישראל. בכך בריל מוסיפה לרשימת המותגים שלה מותג פרימיום מוכר בנעליים ותיקים, עם נוכחות במיקומי A-Location בקניונים. העסקה מגיעה אחרי הסכם עקרוני מאוקטובר 2024 לרכישת הזכויות תמורת כ-8 מיליון ש"ח, והשלמתה בתחילת 2025 הופכת את ALDO לחלק אינטגרלי מקבוצת המותגים. מותג זה הוא היחיד בו החברה מנהלת את החנויות ולא זכיינים. כך נציג המותג בישראל פעל כאשר החברה קנתה את הזיכיון, ונכון לעכשיו היא לא

עדכון יעדים אסטרטגיים – היעד לנכסים מנוהלים ב-2028 עלה ל-750-850 מיליארד ש"ח, עם הכנסה מדמי ניהול של 2.8-3 מיליארד ש"ח. יעד רווח לאחר מס – 2-2.2 מיליארד ב-2028 עם תשואה להון 16-18%. הון עצמי 10 מיליארד ש"ח, עברה מלהיסחר מתחת להון למכפיל הון 2. לפי היעדים ל-2028 קשה לראות כאן הכפלה, אך אולי שוב מגדל יכו אותם מוקדם מהצפוי. בשלב זה –לא עוברת.

ינואר 2026 – דווח על מו"מ למכירת פעילות המדדים ושיתוף פעולה אסטרטגי עם גוף בינלאומי משמעותי, השוק מתמחר אופציה לעסקה בשווי מאות מיליוני ש"ח אבל אין ודאות לסגירה או לתנאים. מרץ 2026 – פרסום דוחות שנתיים, צמיחה של כ-29% בהכנסות בשנת 2025, בעיקר בשירותי מסלקה ועמלות מסחר וסליקה. הרווח הנקי המתואם גדל בשיעור גבוה בהרבה של כ-72%. עד כה נראה ש-2026 תהוה קפיצה נוספת בתוצאות עם העלייה במחזורי המסחר והכניסה של פאלו אלטו למסחר בישראל, אך בכל גם אם נניח רווח של כ-300 מ' ב-2026 נראה שנסחרת סביב מכפיל רווח 5

הרווח הנקי וה EBITDA המתואם צומחים יפה בשנים האחרונות, התזרים חזק והמעבר למרלו"ג אחד תומך בהמשך שיפור המרווחים, כאשר ההרפתקה בפורטוגל נסגרת ומפחיתה סיכון מיותר. קצב רווח ל-2026 סביב 150 מ', מכפיל רווח קצת 26, לא זול בכלל. מקס סטוק היא חברה איכותית, צומחת ויחסית דפנסיבית. בהחלט חברה ראויה אך גם התמחור שלה בהתאם, במיוחד בהתחשב בכך שחזרה של ישראלים לחו"ל ותחרות מתגברת עשויה להאט את הצמיחה. לא עוברת.

סיכום וניתוח השקעה קצב רווח של כ-650 מ', מכפיל רווח סביב 18. מדובר בעסק איכותי יחסית, רווחי ומבוזר, אך המניה כבר משקפת את השיפור במידה רבה. נראה שחלק גדול מסיפור השיקום ברווחיות כבר מגולם, ומנגד ייתכן שתגובת נגד על העלאת מחירים עוד תגיע עם הזמן. לפי הקריטריונים שלנו, בעיקר הדרישה לפוטנציאל הכפלה ביחס לסיכון, שופרסל כרגע לא עוברת

החציון השני, שכלל השפעה מלאה יותר של המכסים, היה הפסדי: סיכום וניתוח בתפרון  2023-2024 היו שנות התאוששות וצמיחה, והחברה נכנסה ל־2025 מנקודת פתיחה טובה: רווחית, עם הון עצמי משמעותי ויחסי מינוף נמוכים. במחצית הראשונה של 2025 התמונה כבר יותר מורכבת: המהלכים של הממשל האמריקאי במכסים על יבוא מסין וממדינות נוספות מכניסים רעש וחוסר וודאות לשוק בו תפרון פועלת. לא עוברת.

דיסקאונט הנהלה וכלליות לפי מכפיל 5, 5X10 = 50 מ' ש"ח נקבל NAV של 1.3 מיליארד דיסקואנט סביבות 26% כאשר בפועל החברה היא כמעט הימור מרוכז על ביצועי נכסים ובנין/גב־ים ועל המשך הורדת המינוף במעלה הפירמידה. לא נראה לי מספיק אטרקטיבי. לא עוברת.

על פי התוצאות של 25' אנחנו מקבלים מכפיל EBITDA סביב 20. זה לא זול במיוחד לחברה עם מינוף, עם סיכון משפטי מתמשך ועם תלות בכמה מנועי צמיחה מרכזיים, גם אם הצד של החדשנות נראה היום הרבה יותר משכנע מאשר לפני כמה שנים. על פי התחזית שפרסמה בסוף ינואר 26' הצפי הוא להכנסות דומות ב-26', צמיחה קלה ב-27' וצמיחה של כ-5% לשנה עד 2030, עם תזרים מזומנים חופשי של 2.7 דולר למניה ב-2027 ו-3.5 דולר למניה ב-2030. טבע היא חברה איכותית, עם ירידה נאה במינוף. עם זאת, לא נראה לי שהיא מאוד זולה או צומחת מספיק כרגע.  לא עוב

אוקטובר 2025 – דוח Q3 2025 מציג הכנסות של כ־150 מיליון דולר, רווח תפעולי של כ־80 מיליון דולר ורווחיות חשבונאית, אך זה בעיקר בגלל רווח חד פעמי של כ־100 מיליון דולר על "Oncology Transaction" מול Labcorp. במקביל החברה מדווחת על המשך רכישת מניות עצמית בהיקף של מעל 25 מיליון דולר ב־2025, כשעדיין נותרה מסגרת גדולה לרכישה בהמשך. דוח שנתי 2025: נותרת ללא הכנסות והפסדית מאוד. אין לי יכולת לנתח את סיכויי הצלחת הניסויים והפיתוחים, לא עוברת.

סיכום וניתוח התמחור של רימון נראה נדיב מאוד ביחס לרווח, סביב מכפיל רווח 60. על אף גידול ניכר בהכנסות בשנתיים האחרונות, לא ראינו כמעט גידול ברווח. לכן גם אם הצבר גדל – זה לא באמת מצדיק תמחור כל כך גבוה כרגע. לא עוברת.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025 סיכום וניתוח הזדמנות ישראלית יכולה לקבל תמורה נאה בגין חלקה במאגר, אך אין שום ודאות שזה אכן יתממש ובינתיים אין לחברה כמעט פעילות. לא עוברת.

רציו פטרוליום – שווי שוק 77.5 מ' רציו פטרוליום אנרגיה היא שותפות חיפושי נפט וגז מחוץ לישראל, ללא פעילות הפקה מסחרית וללא הכנסות שוטפות. כל המודל העסקי מבוסס על איתור נכסי חיפוש ימיים, ביצוע סקרים סייסמיים וקידוחים אקספלורטיביים, הכנסת שותפים למימון, ובתקווה – גילוי שיוביל בעתיד להסכם פיתוח והפקה. השותפות מוחזקת ושליטה תפעולית מנוהלת דרך החברה הבת רציו גיברלטר, שמחזיקה בתאגידים ייעודיים לגיאנה, הפיליפינים ומרוקו. ביום 4.3.2026 פרסמה רציו אנרגיות דוח זימון אסיפה כללית ליום ,12.4.2026 שעל סדר יומה

ניתוח השקעה גם לפני 'הוצאות אחרות', קצב הרווח הוא כ-80-100 מ' ש"ח בשנה. מכפיל רווח סביב 30 נראה לי גבוה ביחס לתוצאות, לפחות עד שתהיה פריצת דרך במוצרים, בצמיחה או בריווחיות. זו חברה איכותית אבל במחיר שמרגיש לנו גבוה מדי כרגע ולכן טופ גאם לא עוברת

ספטמבר 2025 – החברה הודיעה על זכייה במכרז לאספקת מערכות לתעשייה, בכפוף לתנאים מתלים. ספטמבר 2025 – החברה דיווחה כי חברה בת חתמה על הסכם מחייב למכירת הנכס בארה"ב תמורת כ-3.5 מיליון דולר. המשך ירידה בהכנסות , הפסדית.  מסוכן מדיי. לא עוברת.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025: ניתוח ומסקנה טראלייט היא חברה מורכבת, ממונפת ותלותית בשניים־שלושה פרויקטי ענק, שפועלת בשוק עם רגולציה כבדה וצרכי השקעה גבוהים. מצד שני, היא מתחילה לעבור משלב ייזום לשלב שבו יש רווח תפעולי מפרויקטים מחוברים וצבר חוזים ארוכי טווח בהיקפים גדולים.  החברה עדיין בשלב מוקדם, עם מעט הכנסות והפסד גבוה. אני מעדיף להמתין ולראות כיצד היא מתקדמת. לא עוברת.

סיכום וניתוח: הכנסות נמוכות מאוד. מעבר לכך – החברה הפסדית מאוד גם בגולמי (!), כלומר עולה לה יותר לייצר את המוצר ממה שהיא גובה עליו. השאלה הגדולה כאן היא מכתב הכוונות מפברואר, עם פוטנציאל מכירות של "מיליארדי דולרים". נראה שעתיד החברה תלוי לחלוטין בשאלה האם אכן יתקבלו הזמנות ענק עקב המכרז או לא. בהחלט מסקרן לראות לאן זה יתקדם אך מסוכנת ובינארית מדיי עבורנו. לא עוברת.

סיכום וניתוח צפויה לרשום בחציון הראשון של 2026 הכנסות חד פעמיות של מענקים בגין נזקים עקיפים שנגרמו לחברה בתקופת המלחמה בהיקף 3.9 מ' כך שיהיה כאן רווח חד פעמי, בנוסף צופים עלייה בהוצאות המו"פ בשנת 2026. 28 מ' במזומן נטו, ירידה בצבר ל-2026 ל-76 מ ש"ח חלף 92 מ' ש"ח שהיה ל-2025, כאשר עיקר הירידה היא  בישראל עקב סיום תכנית המענקים לרפתות של משרד החקלאות. כך שסביר שלא נראה התהפכות במגמה וחזרה לצמיחה בקרוב. גם הירידה בכמות העובדים במחלקות הייצור, הן באתר בישראל והן באתר בפולין מרמזת על כך. סחירות נמוכה

מזומן נטו בערך מיליארד דולר. צמיחה של כ-8% בהכנסות עם עליה צנועה ברווח התפעולי. מכפיל רווח של בערך 100. לפי הקריטריונים שלנו זו חברה טובה שמתומחרת בנדיבות אמריקאית, ולכן כרגע היא לא עוברת.

סיכום וניתוח עשות יושבת היום במקום מאוד נוח בסייקל: ביקוש כמעט אוטומטי מצד משרד הביטחון לרק"מ, שיקום מערכות ומלאי חלקי חילוף, במקביל לסייקל חיובי בתעופה האזרחית ולחיזוק משמעותי של תחום המכלולים המורכבים. מנגד, זו חברה עם תלות כבדה מאוד בתקציב הביטחון של מדינת ישראל ובהתחייבות להמשיך להשקיע בהגדלת כושר ייצור כדי לעמוד בצבר. כל עוד העולם "בוער", זה נראה כמו נכס נהדר; אם בעוד כמה שנים תהיה ירידה חדה בהזמנות לרק"מ או שינוי סדרי עדיפויות במשרד הביטחון, חלק מהקיבולת שבונים היום עלול להישאר פחות מנוצל.

הון עצמי 438 מ' ש"ח עם יעד במצגת להגיע למיליארד ש"ח הון עצמי ב-2030. צבר מכובד של פרויקטים בהתחדשות עירונית ובמגדלים מורכבים, שותפויות רבות, כמה סדרות אגח, כתבי אופציה ואפשרויות להמרה. מכפיל הון 0.7, התמחור במכפיל הון נמוך האמנם לאופי הפעילות של החברה ויחס הסיכון שקיים כאן ווי-בוקס לא נראת לי מספיק מעניינת, יכול להיות שזה זול אך גם מסוכנת  מדיי. לא עוברת.

יומן אקסטנשנס – שווי שוק 5 מ’. הייתה חברה בתחום רובוטיקה/ציוד ניתוחי זעיר־פולשני, וכיום מוגדרת כחברת מעטפת ללא פעילות עסקית מהותית. פברואר 2026 – התקשרות במ.הבנות לרכישת פעילות של חב' העוסקת בשירותי תקשורת עסקית מבוססת AI בתמורה להקצאת מניות. עוד אין ודאות לכניסת פעילות וגם אין מספיק פרטים לגבי החברה שתיכנס, בשלב זה לא עוברת

אירועים בולטים יוני 2024 – בעלי השליטה ההיסטוריים (זאב ומאשה דגני) חותמים על מזכר הבנות למכירת שליטה של כ-50.3 אחוז לקבוצת אמן של עמיר פסטרנק, בעסקה דו-שלבית שמשקפת לחברה שווי שנע מטווח של עשרות מיליוני שקלים ועד תקרה סביב 150 מ׳ ש"ח, עם אופציות CALL/PUT הדדיות על יתרת המניות. המהלך אמור היה להפוך את אר.אס.אל לחטיבה ביטחונית-חומרתית בתוך קבוצת IT גדולה עם יכולות AI, סייבר ותשתיות.יולי 2025 – דיווח על הזמנה לאספקת בקרים למטוסי F-16 בהיקף של כ-1.4 מיליון דולר, לאספקה לאורך מספר שנים. נובמבר 2025 –

מבחינת תמחור -רווח שנתי של 534 מ' דולר או 1.6 מיליארד ש"ח, כלומר מכפיל רווח מעל 80 מבחינת יכולת הבנה – העסק מורכב: חמישה מגזרים, פעילות בקרב עשרות מדינות, צבר מאוד גדול, ורמת רגישות גבוהה להחלטות ממשלה וסנקציות. לפי הקריטריונים שלנו מדובר בחברה איכותית ורווחית, עם צמיחה חזקה, צבר ענק ומינוף סביר – אבל מתומחרת גבוהה מאוד על רווחים ו-EBITDA ביחס לענף. נראה שצפויה לאלביט צמיחה גבוהה בשנים הקרובות, אך בתמחור הנוכחי היא נראית לי יקרה מדיי. לא עוברת.

רווח מגזר השירותים ירד, בזמן שמגזר ההתאמות עלה בצורה נאה – 10.7 מ' רווח לעומת 4 מ' ב-2024: סיכום והערכת השקעה לפי הקריטריונים שלנו שגריר נסחרת כיום סביב מכפיל רווח 13.. כדי לראות הכפלה סבירה בשווי תוך 2-3 שנים צריך גם המשך צמיחה דו־ספרתית במגזר ההתאמות, גם מימוש פוטנציאל ביטחוני בהיקפים הרבה יותר גדולים מהיום. בסך הכול מדובר בעסק יחסית מובן, רווחי ובתמחור לא רע, אך גם לא אטרקטיבי במיוחד. לא עוברת.

סיכום וניתוח הון עצמי 914 מ' , מכפיל רווח גבוה מאוד על 2025 – בערך 35. אקרשטיין נראית לי יקרה באופן שלא מוצדק על ידי התוצאות בשנים האחרונות, בטח יחד עם הקיטון בהכנסות וברווח. הסיכון כרגע עולה על הסיכוי נוכח סיום צבר ההזמנות הרווחי של השנים האחרונות.  לא עוברת.

מכפיל 5 על הוצאות הנהלה וכלליות,1.1 מ' ש"ח, 5.5 מ' ש"ח סך הכל NAV משוער≈ 729 מ' ש"ח לא נראה שיש כאן דיסקאונט ולכן לא עוברת.

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו העסק עצמו יחסית פשוט להבנה: שתי משפחות מוצרים סביב איכות החשמל ומדידת רשת, מוכרים בעיקר ללקוחות תעשייתיים וחברות חשמל, עם ערך מוסף הנדסי ברור ומוצרי נישה שמאפשרים שולי רווח גולמי גבוהים. אין כאן תלות באישור FDA או אירוע בינארי מסוג ספאק, והחברה יושבת על שילוב של חומרה, תוכנה ושירות סביב בעיה פיזיקלית די ברורה. מצד שני, זו חברה קטנה מאוד, גלובלית, עם רגישות גבוהה לגיוסי הון, תקציבי השקעות של לקוחות ותחרות בשוק נישתי שלא תמיד שקוף למשקיע החיצוני. בתמחור, המספרים נר

סיכום וניתוח איידיאיי ביטוח היא חברת ביטוח 'קלאסית' יותר ביחס לאחרות, שרוב הרווח שלה מגיע מביטוח ממש ופחות משירותים אחרים (ניהול השקעות למשל). בחברות ביטוח יש תקופות ריווחיות מאוד ותקופות תחרותיות מאוד, ונראה שאנחנו כרגע בתקופה בה כולם מרוויחים בענק עם יחסית מעט תחרות מחירים. אמנם נסחרת במכפיל רווח 9-10 בלבד, אך זה על ריווחי שיא שכנראה יהיה קשה לשמר. לא עוברת.

חוב פיננסי נטו (אגח ט, י, יא): כ 500 מיליון ש"ח הוצאות הנהלה וכלליות בסולו, הערכה: 10 מיליון ש"ח לשנהמכפיל 5 על ההוצאות: 10 × 5 = 50 מיליון ש"ח סה"כ NAV – כ-500 מ' ש"ח. יש דיסקאונט של כמעט 30%, אך הסיכון בהתחשב במינוף ותחום הפעילות התנודתי של בזן גבוה מדיי בעיניי. לא עוברת.

בחלוקה רבעונית: סיכום וניתוח נראה שקצב הרווח המייצג של נטו הוא כ-220-240 מ' ש"ח, עם צמיחה נאה לאורך זמן ואלי קצב קצת יותר גבוה לאחר שיבוא עד הסוף לידי ביטוי ההתחזקות של השקל. חברה סולידית שנסחרת סביב מכפיל רווח 12-14. בסך הכל תמחור דיי זול, אבל לא בטוח שהוא מספק מספיק אפסייד. כנראה שאם כבר חשיפה למלינדה אז עדיף דרך נטו אחזקות שנסחרת בדיסקאונט. לא עוברת.

אפסייד של כ-10%  ביחס למחיר הבורסה. צריך לזכור שהמודל רגיש מאוד למחיר איתקה וניו מד, לשערי מטבע, להנחות על תמלוג לווייתן ולשאלת המס העתידי באנגליה, ולכן המספרים הם בקירוב. בהתחשב בתחום הפעילות והחשיפה המובנית למחירי סחורות, לא נראה לי מספיק מעניין כרגע. לא עוברת.

סיכום והערכת השקעה לפי הקריטריונים שלנו, מדובר בחברה רווחית, עם הנהלה אקטיבית ופעילות מובנת, אבל עם שילוב של תמחור שלא נראה זול במיוחד, יחד עם תלות במכרזים ציבוריים. קשה לראות כאן היום פוטנציאל סביר להכפלת שווי תוך שנתיים-שלוש בלי הנחה אגרסיבית על הצלחת פאל והמשך שיפור מרווחים. לכן לפי הקריטריונים שלנו המניה כרגע לא עוברת.

לג'נריישן יש גם אג"ח להמרה במחיר יחסית נמוך שצריך להתחשב בדילול שלו, כמו גם אופציות שהונפקו למור. מבחינת תמחור, נסחרת בפרמיה של כ-35% על ההון, לאחר שנים בה נסחרה בדיסקאונט (ואף משמעותי) על ההון. אם נתחשב באג"ח להמרה והאופציות במחירים נמוכים, נראה שג'נריישן נסחרת בפרמיה ניכרת על ההון. בסך הכל השקעה סולידית, אך התמחור והצמיחה לא נראים לי אטרקטיביים מספיק כדי להצדיק הכפלה בטווח של שנתיים שלוש בתמחור הנוכחי. לא עוברת.

סיכום וניתוח לפי הקריטריונים 2025 הציגהעל ביקושים חזקים, למרות סביבה ביטחונית מאתגרת. זו בעיני חברה איכותית ועם יתרון מובהק בשוק המלונאות הישראלי, אבל כיום נסחרת בתמחור דיי נדיב לטעמי. לא עוברת.

תחזית לשנת 2026 – ההנהלה צופה כי הכנסות החברה בשנת 2026 ינועו בין 500 ל-520 מיליון דולר, המייצגות קצב צמיחה של כ-13% בהכנסות בנקודת האמצע. ה-EBITDA המתואם לשנת 2026 צפוי לעמוד על בין 61 ל-66 מיליון דולר, המייצג קצב צמיחה של כ-19% בנקודת האמצע. כלומר נקבל מכפיל אביטדה סביב 16-17 על שנת 2025. זו חברה יחסית מורכבת: צריך לעקוב אחרי מאקרו ביטחוני ותעופתי, טכנולוגיה, תחרות לוויינית, תוכניות השקעה של מפעילות גדולות ושוק IFC, וגם אחרי פרויקטי פרו והסיכונים המשפטיים שם. השורה התחתונה מבחינתי היא שהשילוב

סיכום וניתוח עליה קלה בהכנסות, אך ירידה בשאר הפרמטרים העיקריים: חוב נטו כ-60 מ'. הצבר לא השתנה כמעט משנה שעברה. בקצב רווח של כ-40 מ', מכפיל רווח 15 וללא צמיחה – מנדלסון לא נראית לי אטרקטיבית. לא עוברת.

חברת תקשורת עם שני מגזרים, בסיס מנויים גדול והכנסות חוזרות, אבל עם שכבת מורכבות שמגיעה מהסכמי שיתוף רשתות, IRU, עסקת IBC, שיתופי פעולה עם HOT וכניסה לשוק החשמל. חוב נטו 1.1 מיליארד וכן EBITDA בקצב כ-1.4 מיליארד.  רווח נקי בקצב של כ-250-300 מ'. עלייה נאה ב-ARPU גם בסלולר וגם בסיבים. סלקום היא חברה איכותית, וניכר שהיא במגמה עסקית חיובית, אך מבחינת תמחור היא לא נראית אטרקטיבית במיוחד ולפי הקריטריון שלנו שמחפש מניות שיכפילו את ערכן, איני חושב שסלקום מתאימה עבור התיק שלנו. לא עוברת.

אקס.טי.אל  – שווי שוק 20 מ’.  חברת ביופרמצבטיקה קטנה שמפתחת תרופות ומשקיעה בחברות ביוטכנולוגיה אחרות, בלי מוצר מסחרי יציב בהיקף מהותי. העסק מורכב, תלוי באירועים רגולטוריים ומשפטיים, והחברה הפסדית וללא תזרים תפעולי יציב. אין מה לדבר על מכפילי רווח או EV/EBITDA בצורה משמעותית וכל ההשקעה היא הימור על אירועי ערך נקודתיים. לפי הקריטריונים שלנו אקס טי אל לא עוברת.

תחזית לצמיחה גבוהה לשנים הקרובות לשנים הקרובות: עם זאת, כל הרווח התפעולי הולך להוצאות ריבית מכיוון שהפעילות כרגע הפסדית בשורה התחתונה קשה לדבר על מכפיל רווח. השווי בו החברה נסחרת נראה לי דיי מנותק מהתוצאות כרגע וקשה לי לנתח את התחזיות קדימה. לא עוברת.

ינואר 2025 – אורון תשתיות ובניה מדווחת על זכייה במכרז של נתיבי איילון להקמת הקו הכחול של המטרונית בהיקף כספי של כ־283 מיליון ש״ח. מרץ 2025 – פרסום הדוח השנתי ליום 31.12.2024. מהדוחות והמצגות סביבו ניתן לראות צבר הזמנות משמעותי בתשתיות, וגידול חד בהיקף הצבר החזוי בהתחדשות עירונית, עם עשרות פרויקטים והיקף מכירות עתידי של כ־14.5 מיליארד ש״ח, אם כי חלק גדול מאוד מההיקף הזה מתוכנן לשנים אחרי 2028.ספטמבר 2025 – מאושרת תב״ע להתחדשות עירונית בדרך השלום בתל אביב: פינוי 5 בניינים קיימים עם 169 יחידות דיור

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. סיכמה את השנה עם רווח נקי של כ-50 מ' דולר, בדומה לשנתיים הקודמות. סיכום וניתוח העסק של תמר פטרוליום פשוט להבנה אבל ממונף, תלוי בנכס אחד וחשוף מאוד לרגולציה ומחירי סחורות. התמחור כולל כבר חלק מהסיפור של הרחבת ההפקה והיצוא. לא עוברת.

פלאזה סנטרס –  שווי שוק 10 מ׳.חברה זרה הפועלת למימוש נכסיה במסגרת תוכנית הסדר. הפסדית. הון עצמי שלילי מאוד. אפס סחירות. ברשימת שימור. לא עוברת.

הרווח של נובה עלה בכ-41% בשנת 2025 לעומת 2024, והיא נסחרת היום סביב מכפיל רווח 50, גבוה אף יותר מבשנה שעברה. הצפי הוא שנובה תהנה מהפריחה בביקוש לשבבים וייתכן שעל אף שנובה יקרה ביחס למה שאני רגיל אליו, היא צומחת מאוד ולא יקרה ביחס למתחרות בנאסד"ק. מדובר בחברה איכותית מאוד, עם הנהלה שמבצעת, צבר מוצרים טוב ומיצוב חזק במגמות AI, HBM ו־advanced packaging, אבל חלק גדול מהצמיחה כבר מגולם במחיר והמרווח לטעויות – רגולטוריות, גיאופוליטיות או מחזוריות – מוגבל. לפי הקריטריונים שלנו זו חברה מצוינת עסקית אך ב

חוב נטו ומס 640 מ' ש"ח. ה-NAV יוצא כ-8.8 מיליארד (וכמובן עשוי להשתנות בכל דקה עם שינויי המחירים בשוק) נראה שפורמולה נסחרת בדיסקאונט של סביבות 30% על בעיקר חברות ציבוריות לא זולות שאפשר לקנות באופן ישיר. לדעתי לא מספיק מעניין-  לא עוברת.

נראה לי שנסחרת בתמחור גבוה מאוד ביחס לתוצאות כרגע. עם זאת, הצבר, בעיקר באפריקה, עלה מאוד בחדות: נראה שצפויה צמיחה בשנים הקרובות. מנגד זו חברה פרויקטלית עם פעילות במדינות שנחשבות בעייתיות, ובתמחור לא מספיק אטרקטיבי. לא עוברת.

שווי ההחזקה באופיסי – 15.4 מיליארד ש"חמזומן נטו בסולו – 2.1 מיליארד ש"ח דיסקאונט הוצאות ניהול – 0.2 מיליארד שווי NAV – כ-17.3 מיליארד ש"ח דיסקאונט של כ-22%. אני לא חושב שאו.פי.סי עצמה מאוד אטרקטיבית במחיר הזה והדיסקאונט יחסית צנוע. לא עוברת.

סיכום וניתוח לא עמדה בתחזית ההכנסות שלה גם ב-2025. כיום המוצר המרכזי שלהם מבחינת פוטנציאל הוא המדוזה, אך נראה שבסופו של דבר, מדובר בחברה לא ממש בשלה עדיין לשוק הציבורי. יותר חברת מו"פ מאשר חברה עם מוצרים בשלים עם הזמנות משמעותיות ולקוחות קבועים בקנה מידה גדול. אולי הכניסה של EDGE תוכל לקחת את עין שלישית לשלב יותר מסחרי, אך הדברים עדיין לא ברורים מספיק בעניין זה. לא עוברת.

סיכום –הון עצמי 1.6 מיליארד ש"ח,  חוב נטו כ-2 מיליארד ש"ח, תיק נוסטרו גדול בהיקף 700 מ' ש"ח,  אביטדה בקצב של כ-520 מ'. מכפיל רווח סביב 13 . העסק מובן יחסית: שיווק דלקים, חנויות נוחות וקמעונאות מזון, עם נדל״ן תומך. בשנים האחרונות נוספו שכבות מורכבות – רשת מסעדות וגם ייצור ושיווק מזון קפוא (קפוא זן) ומבנה חטיבתי חדש. זה כבר לא עסק "תחנה + חנות נוחות” פשוט, אלא קונגלומרט אנרגיה-קמעונאות-מזון, עם יותר חלקים נעים ויותר סיכוני ביצוע. מצד שני, הפעילות מפוזרת בין כמה מגזרים ורובם צורכי יסוד, ולכן הביזנס

נכון לדוחות האחרונים במאיה, המידע המגזרי הרשמי עדיין מדבר על שני מגזרי נדל"ן בלבד; פעילות הגז החדשה תיכנס ככל הנראה למגזר נפרד או תסווג תחת "אחרים" רק בדוחות הבאים, כך שכרגע אין עוד חלוקה כמותית רשמית לפי מגזרים מעבר לשני אלו. מרץ 2025 – ביצוע הנפקת אג"ח סדרה ה’ וכתבי אופציה 1 לציבור לפי דוח הצעת מדף מ-9.3.2025. גויסו כ-94 מיליון ש"ח במח"מ של כ-3.1 שנים ובריבית של כ-5%, כחוב נוסף לטובת מימון התרחבות הפעילות ברומניה והקטנת תלות בהלוואות יקרות בישראל.ספטמבר 2025 – החברה מודיעה (באמצעות דיווחי מאיה

1 – אשראי בכיר מובטח First Lien , ליבת הפעילות של החברה, ומהווה בערך ארבע חמישיות מהתיק. זה המנוע המרכזי להכנסה מריבית, והוא גם מה שמסביר את המיצוב ההגנתי היחסי של החברה.2 – השקעות הוניות ומכשירים מובנים , רכיב משני אך מהותי, סביב חמישית מהתיק בסוף 2025. זה החלק שיכול לייצר אפסייד, אבל גם יוצר תנודתיות ב-NAV, וזה בדיוק מה שפגע בתוצאות הרבעון הרביעי של 2025.3 – חלוקה ענפית של התיק , הענפים הבולטים הם שירותים עסקיים, קמעונאות, בריאות ופארמה, אנרגיה נפט וגז, ומדיה. אף ענף יחיד לא שולט לבדו בתיק, כש

סיכום וניתוח השקעה ללוינסקי יש כרגע מעט מאוד פרויקטים בביצוע, עם הכנסה ורווח גולמי נמוכים, כל עוד אלה ההיקפים החברה מפסידה כרגע כ-3 מ' ש"ח ברבעון. הון עצמי 48 מ'. אין מספיק פיזור בין הפרויקטים, כאשר חלק גדול מהצבר הוא בפרויקט ענק בקרית מלאכי, שאין מספיק ודאות לגבי הרווחיות שלו, ובוודאי שהסיכון שלו גבוה מאוד לחברה בהיקף של לוינסקי. לא עוברת.

ניתוח השקעה לפי הקריטריונים שלנו העסק של דיפלומט פשוט יחסית להבנה: הפצה ולוגיסטיקה של מותגים חזקים לצרכן הסופי, עם מרווח גולמי סביב 21-22 אחוז ומרווח נקי נמוך־בינוני של 3 אחוז. הסיכון העסקי העיקרי הוא רגולטורי ותדמיתי סביב יוקר מחיה, תלות במותגי ענק בינלאומיים ושחיקת מטבע במדינות חו"ל, אבל מדובר בעסק צרכני רחב, לא בפרויקט יחיד ולא בסקטור סחורות תנודתי. הון עצמי 990 מ' ש"ח וחוב נטו כ-290 מ' ש"ח, לפי הקריטריונים שלנו זו חברה יציבה יחסית ומובנת, עם סיכון רגולטורי וצרכני לא מבוטל ותמחור שלא משאיר מר

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. סיכמה את השנה בהון עצמי 660 מ' ורווח נקי 132 מ', מרווח בגין איחוד עסקים בסך 61 מ' ש"ח סיכום וניתוח תוצאות הפעילות של מהדרין מאוד לא עקביות, עם מעבר מרווח להפסד וחזרה. לחברה קרקעות ששוות לא מעט כסף, אך קשה לי לתמחר את שוויין ההוגן על בסיס המידע בדוחות בלבד.  לא עוברת.

דיסקאונט הנהלה וכלליות: 14 מ' כפול 5 = 70 מ' סה"כ נקבל NAV של כ-2,080 מ', מתחת לשווי השוק. נסחרת במחיר סביר עם נכסים איכותיים ופרטיים ורמת מינוף סבירה. לא רע, אך אני לא חושב שהיא עומדת ביעד התשואה, במיוחד בהתחשב בפיזור הפעילויות. לא עוברת.

שווי החזקה ב־49.7% מג'י סיטי:≈ 1008 מ' ש"חפחות התחייבויות נטו בסולו:≈ 600 מ' ש"ח-פחות דיסקאונט הנהלה וכלליות (מכפיל 5):≈ 25 מ' ש"ח-סך הכל NAV לחברת נורסטאר (לפני פרמיות שליטה, מבנה מס, וכו'): NAV משוער ≈ 375 מיליון ש"חכלומר נורסטאר נסחרת בפרמיה על ה-NAV שלה, בניגוד לכמעט כל חברות ההחזקה בשוק. נראה שהשוק מתייחס אליה כ'אופציה' על המניה של ג'י סיטי. עבורנו מדובר בהשקעה מסוכנת מדיי עבור החזקת עוגן בתיק. לא עוברת.

מאי 2025 – דוח רבעון ראשון 2025: ההכנסות יורדות בכ-6% לכ-39 מיליון שקל בעיקר עקב כשלים בהפצה מצד נובולוג, אך הרווח הגולמי מזנק, שיעור הרווח הגולמי עולה לסביבת 31%, הרווח התפעולי כ-2.2 מיליון ורווח נקי כ-1.3 מיליון לעומת הפסד ברבעון המקביל. השוק רואה שהמודל מסוגל לייצר רווח גם כשהטופ־ליין לא צומח, אבל תלות בחברת הפצה נחשפת כנקודת תורפה תפעולית.אוגוסט 2025 – דוח למחצית הראשונה של 2025: הכנסות סביב 39 מיליון שקל ברבעון השני והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות במחצית הראשונה כ-4.3 מיליון שקל, בדומה למחצ

ליבנטל -שווי שוק 200 מ’. עוסקת בביצוע עבודות בניה, פיתוח והשכרת נדל”ן ושולטת ב”לוינסקי- עופר”. לחברה 3 החזקות עיקריות: אם נחשב NAV בשקלול הנהלה וכלליות והחוב נטו נראה כי ליבנטל לא מספיק אטרקטיבית. לא עוברת.

חוב נטו כ-320 מ' בסך הכל נסיק שלוזון נסחרת בדיסקאונט, אבל לא קיצוני. איכות הנכסים לא רעה, אך מאתגרת לניתוח התמחור לא נראה לי אטרקטיבי מספיק. לא עוברת

טיב טעם היא ייחודית מבין רשתות השיווק, עם מיקוד במזון יקר מגוון ואיכותי. קצב רווח נוכחי כ-70-80 מ' כך שנסחרת במכפיל רווח לא נמוך – סביב 17-18. בניגוד לשנה שעברה בה התמחור היה צנוע יותר והצמיחה הייתה צפויה יותר (בשל מזרח ומערב וחזרה של מסעדות), השנה נראה שהצמיחה פחות צפויה והתמחור גבוה יותר. לא עוברת.

תשואת השכירות בדירות בישראל נמוכה יחסית ביחס למחירי הדירות, אך לדעתי ניתן לצפות שהיא תעלה בגלל שתי סיבות עיקריות: היקף התחדשות עירונית הולך ועולה, עם דרישה גוברת לדירות עבור בעלי הדירות הנהרסות במהלך הבנייה, וכן המיסוי האגרסיבי על מחזיקי דירה שנייה, שמוריד את כמות המשקיעים וההיצע בשוק. הבעיה במגוריט היא תזרימית: הרווח מכל דמי השכירות שהחברה מקבלת לא מספיק כדי לכסות את ההוצאות השוטפות, כך שבעוד שהחברה מתעשרת בהון עצמי היא צריכה למצוא פתרונות מימון עד שיהיה מותר לה למכור את הדירות בעתיד. מגוריט יכ

סיכום וניתוח לחד אסף יש תלות כבדה במחזורי בנייה בישראל ובמחירי פלדה וגרוטאות בעולם, כלומר חשיפה משמעותית לסחורות ולסביבה מאקרו־רגולטורית (מכסים, חרמות, תחרות מיבוא). זה עסק מחזורי במובהק, עם סיכון לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי כמו שינויים חדים בסחר עם טורקיה, רגולציה סביבתית מחמירה על המפעלים, או תקלה תפעולית/בטיחותית במפעל ההתכה. בשורה התחתונה, חד אסף נראית לי כחברה שמתאימה רק למי שמוכן לקבל סיכון מאקרו ומחירי סחורות לא קטן, לצד מינוף ורווחיות שהוכח שיכולה להתכווץ מהר כשהתנאים משתנים. לא עוברת

בנק הפועלים סיכם את 2025 עם רווח של 9.8 מיליארד, עלייה של 28.4% משנת 2024. בנטרול החזר ביטוח הרווח עמד על 9.4 מיליארד ש"ח.  במבט קדימה, הבנק מעלה את רף הציפיות ומעדכן את יעדי הרווח הנקי לשנים 2026- 2027 לטווח של כ-10-9 מיליארד שקל בכל שנה ומאשרר את תחזית תשואת ההון בטווח של 14%-15% בכל אחת מהשנים, תוך הצבת יעד צמיחה שנתי בתיק האשראי של כ-8%- 9%. מכפיל הון 1.5, מכפיל רווח 10. שמה מטרה ל-2025-2026 של גידול של 7% באשראי ותשואה על ההון של 14-15%. בתמחור הנוכחי הבנקים לא נראים לי יקרים, אך בתמחור הנו

סיכום וניתוח סיימה את השנה בהון עצמי של 3.04 מיליארד ש"ח. על פי התוכנית האסטרטגית של האסטרטגית של החברה – ההון העצמי צפוי לחצות את רף ה-4 מיליארד שקל עד שנת 2030. על פי קצב ההתקדמות של החברה נראה שקיסטון תגיע ליעד שהציבה לעצמה עוד לפני כן. נסחרת במכפיל הון סביב 1.2-1.3. נראה שהשוק כיום לראשונה נותן לחברה פרמיה על ההון. אחזקה סולידית לא רעה, אך קשה לראות כאן הכפלה בתקופה הקרובה. לא עוברת.

סה"כ NAV מוערך: כ-1,170 מ' ברמת המספרים היבשה, יצוא נסחרת בדיסקאונט משמעותי על ה־NAV שמבוסס כמעט לגמרי על בנק ירושלים, עם חוב נטו מתון יחסית וחברת אחזקות "רזה" יחסית בהוצאות הנהלה. המשמעות היא ששוק ההון נותן דיסקאונט כבד על שכבת השליטה. השאלה היא מה עשוי לגרום לדיסקאונט ארוך הטווח הזה להיסגר – אולי חלוקה בעין של מניות בנק ירושלים וסגירת החברה, אך לא נראה שזה באופק. לא עוברת.

אפריל 2026– מעדכנת על פגיעה של טיל ליד מפעל החברה, וגרימת נזק לפעילותה סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו הפסדית ומסוכנת מדיי לטעמנו. לא עוברת.

1 – עסקים גדולים כ-28% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, רגיש למחזוריות ולריכוזיות לקוחות אבל זה גם מנוע רווחיות מרכזי דרך אשראי ותמחור.2 – עסקים קטנים וזעירים כ-19% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, תיק מפוזר יותר עם תמחור טוב יותר בדרך כלל אבל יותר רגיש להאטה במשק 3 – הלוואות לדיור כ-16% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, תלוי קצב משכנתאות, מרווחים ותחרות, עם סיכון מאקרו דרך נדל"ן ותעסוקה 4 – עסקים בינוניים כ-12% מהרווח הנקי בשנה האחרונה, “אמצע” שמושפע גם מצמיחה וגם מהידוק אשראי 5 – משקי בית כ-8% מהרווח הנקי בשנה האחר

2.שיווק והפצה – מכירה לרוקחות ולמטופלים, כולל מותגים שונים. עברה בשנת 2025 לרווח צנוע: בהחלט צעד לכיוון הנכון, אך טוגדר נותרת חברה בסיכון גבוה יחסית, ובתחום תנודתי ומסוכן.  לא עוברת.

סיכום וניתוח ניו מד היא בעצם אופציה מרוכזת מאוד על לווייתן, עם של מאגר גז גדול, תזרים חזק, לקוחות מגוונים בישראל, ירדן ומצרים, ומסלול הרחבה ברור עם חוזה יצוא ענק למצרים ותוספת קווי הולכה. בנוסף, יש אופציות נוספות דרך אפרודיטה והרישיון בבולגריה. תלות במאגר אחד, תוצאות הקידוחים ומחירי המכירה בוודאות נמוכה. לא עוברת.

כ-50% מהמכירות הן ללקוח אחד – Honeywell האמריקאית. כמו כן, לפמס מגזר פעילות אחד בלבד. כלומר בסופו של דבר מדובר בחברה מרוכזת יחסית. נסחרת במכפיל רווח סביב 17-18. המוצרים של פמס, כמו אפודי מגן, הם בעלי אורך חיים ממושך, בניגוד לפגזים למשל. מכיוון שכך, לאחר גל ההצטיידות בתחילת המלחמה, קשה לומר מה יהיה כוח הרווח המייצג במבט קדימה. פמס חברה מצויינת, עם ביקושים יציבים במשך שנים רבות ולקוחות חזקים. החברה ממעטת מאוד בקשר עם שוק ההון ופירוט בדוחות הכספיים. לחברה אין חוב, לפי הרווח הגולמי אשר נשאר גבוה במש

נחסר מכפיל 5 על ההוצאות הנהלה בסולו – 7.5 מיליון נקבל NAV בערך 1.1 מיליארד. יש אפסייד של כ-10%, אבל לא מספיק בעיניי. לא עוברת.

חברת תקשורת ישראלית עם פעילות ליבה בסלולר וסיבים, תזרים מזומנים חזק ומינוף נמוך. מצד הסיכון, מדובר בעסק יותר יציב מרוב החברות בבורסה, עם חשיפה נמוכה למחירי סחורות והיעדר מינוף חריג, אבל כן יש סיכון רגולטורי (משרד תקשורת ורשות תחרות), ותמיד קיימת אפשרות לאירועים פתאומיים שיפגעו בשווי, כמו שינויי רגולציה או סביבה תחרותית אגרסיבית. מבחינת איכות, הנתונים בשנים האחרונות נראים טוב: שיפור דו ספרתי ברווחיות, שיעורי EBITDA גבוהים יחסית לענף, בסיס סיבים גדול ומתרחב, ותשואה נאה על ההון לנוכח רמת המינוף הנמ

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו מבחינת תמחור, אין לנו רווח להסתמך אליו אלא רק צבר שקשה לניתוח. סולאיר עדיין הפסדית ותלויה מאוד בהמשך מימון והשלמת צבר גדול בחו״ל, ולכן למרות הפוטנציאל והצבר המרשים היא כרגע לא עוברת

פברואר 2025 – רמ״י מודיעה שהסכם הפיתוח למגרש A101 (כ-311 דונם באיירפארק) נמצא בסבב חתימות; החברה רואה בכך השלמת עסקת איירפארק ורכישת המגרש. אפריל 2025 – החברה מודיעה על עמידה בתנאי הסף במכרז לשדרוג והרחבת מתקן ההתפלה באשקלון.יולי 2025 – מזכר הבנות לא מחייב לשיתוף פעולה עם BlueGen (קרן ג׳נריישן קפיטל) לגבי מתקן ההתפלה פלמחים, במטרה להגיע להסדרה רגולטורית חדשה וזיכיון חדש, כולל אפשרות לשדרוג המתקן. ספטמבר 2025 – הממונה על התחרות מאשר את מזכר ההבנות להפעלה עתידית של מתקן ההתפלה בפלמחים במסגרת השותפ

סיכום וניתוח שטראוס נמצאת היום באמצע מעבר אסטרטגי: יציאה מעסקי הממרחים, התמקדות בליבת מזון ומשקאות בישראל, קפה בינלאומי ומים, והזרמת כסף מהעסקה להפחתת חוב והשקעות כבדות בתשתיות – בעיקר מפעלי צומח ומרכזים לוגיסטיים. התוצאות של 2025 עד עכשיו מראות מצד אחד צמיחה דו ספרתית במכירות ושיפור חד במרווחים ברבעון השני, ובעיקר שיפור בעסקי הקפה בברזיל והמשך התאוששות בישראל אחרי הריקול, ומצד שני רגישות גבוהה למחירי סחורות ולגידורים, יחד עם הוצאות מימון שעולות בסביבת ריבית גבוהה. מבחינת תמחור, המניה נסחרת היום

נכון למועד פרסום הדוח השנתי (פברואר 2026), מספר המנויים המשלמים באפליקציות החברה עומד על כ-412 אלף, לעומת כ-408 אלף ליום 31 בדצמבר 2025. במהלך השנה גדל המחיר הממוצע למנוי ב30%. דוח שנתי 2025: כרגע נראה שפוטומיין לא מתאימה לפי הקריטריונים שלנו. אם ב-2026-2027 נראה שהשילוב של העלאת מחירים, שיפור חידוש מנויים וקיצוץ הוצאות שיווק מתורגם לרווחיות עקבית, אפשר יהיה לשקול מחדש. לא עוברת.

סיכום וניתוח סיכמה את שנת 2025 ברווח של 5.4 מ' דולר. תומר היא חברה פשוטה ויחסית 'משעממת' בתחום האנרגיה.  ריכוז סיכון גבוה מאוד במאגר יחיד, תלות בגורמים רגולטוריים וביטחוניים ותמחור שגבוה יחסית לתשואת התזרים. לא עוברת.

סיכום וניתוח נסחרת במכפיל גבוה על ריווחי 2025 שנראות חלשות יחסית. נראה שהעסק מתקשה ברמה מסוימת. כתב האישום נגד אייל רביד גם הוא מוסיף סיכוי רגולטורי / ממשל תאגידי. לא עוברת.

4.6 מיליארד רווח גולמי עתידי ראיון עם מנכ"ל החברה בפודקאסט של אינווסטור 360 לפי הקריטריונים שלנו זו חברה יזמית איכותית יחסית, אך התמחור שלה לא מספיק אטרקטיבי בעיניי כרגע ביחס למדדים שלנו. לא עוברת.

פז ממונפת אבל לא ברמה קיצונית: חוב נטו סביב 2.27 מיליארד ש"ח מול EBITDA שנתי של סדר גודל 1.3 מיליארד ש"ח יוצר יחס חוב ל־EBITDA נסבל. מבחינת פוטנציאל תשואה, כדי שהמניה תכפיל את עצמה בשנתיים שלוש צריך או זינוק אגרסיבי ברווח השוטף, או התרחבות משמעותית של מכפיל הרווח. זה פחות סביר בסקטור דלק וקמעונאות מזון שיציב יחסית, אלא אם יהיה שילוב קיצוני של הצפת ערך בנדל"ן. לפי הקריטריונים שלנו, פז היא עסק די יציב, עם תזרים חזק ונדל"ן משמעותי, אבל עם תמחור שכבר לוקח בחשבון חלק גדול מהשיפור והפוטנציאל. לא עוברת

גידול בתיק ל-3 מיליארד בסוף 2025 לעומת 2.2 מיליארד בסוף 2024. הון עצמי 455 מ'. קצב רווח כ-80 מ', אך .שימו לב שזה עם הפרשה שלילית להפסדי אשראי. לדעתי רווח מנורמל צריך להיות כ-70-75 מ' לכל היותר. אבסולוטית החברה בוודאי לא יקרה אך ביחס לענף החוץ בנקאי התמחור שלה כרגע לא זול ביחס לענף, בטח אם נניח שההפרשה תעלה חזרה. לא עוברת.

נכסים נוספים: הודו, תע"מ, גב-ים ממן – 212 מ' דיסקאונט הנהלה וכלליות לפי מכפיל 5 = 13 × 5 = 65 מ׳ שווי NAV – כ-3 מיליארד. לא נראה מספיק אטרקטיבי  לא עוברת.

ראינו ב-2025 עליה קלה בהכנסות אך שמירה על אותו היקף רווח גולמי, ביחד עם עלייה משמעותית בהוצאות המכירה והשיווק הרווח הנקי נחתך באופן מהותי והסתכם ב-16.4 מ' ש"ח. ב-2025 ראינו מהלכים להרחבת כושר ייצור בישראל, גיוס עובדים, והקמת מפעל בארצות הברית יחד עם שותף מקומי. חוב נטו 123 מ' ש"ח, הון עצמי 299 מ' ש"ח, נסחרת סביב ההון העצמי במכפיל רווח דו ספרתי לא זול על תוצאות 2025, במבט קדימה לא נראה שצפוי שיפור שיצדיק שווי גבוה יותר מזה שנסחרת בו כרגע ולכן לא עוברת.

החברה מתמקדת בייזום ובניית פרויקטים למגורים, משרדים ומסחר, בעיקר באזור המרכז. היא מחזיקה בצבר פרויקטים וקרקעות משמעותי, ומבצעת את הבנייה בעצמה. הון עצמי 585 מ'. סיכמה את 2025 בירידה בפעילות ורווח של 21 מ': לא יקרה אבל גם בלי אפסייד גבוה במיוחד להערכתי.  לא עוברת.

רווח שנתי בקצב 18-20 מ'. הון עצמי 128 מ'. התיק המנוהל גדל בשנת 2025: במכפיל רווח 9 על הפרשות נמוכות מאוד, נראה שברקת היא לא מהזולות בענף כרגע, והצמיחה שלה לא מספיקה עבורנו. לא עוברת.

צבר רווח גולמי של כיותר מ-6 מיליארד והיקפי רווח נאים בפרויקטים בביצוע דוחות שנתיים 2025: חברה יזמית איכותית, יודעת לנצל היטב את מצב היזמים הקטנים ולהגדיל את הצבר, אך לא נראה שהיא בתמחור אטרקטיבי מספיק כרגע. לא עוברת.

מייסדת השותפות, אורית יניב, היא רופאה לשעבר בעלת ניסיון רב בקרנות השקעה בחברות בתחום הרפואי טרם הקמת אלמדה ונצ'רס. הקמת השותפות היתה בתזמון בו היה שיא בשווי חברות בכלל תחומי הטכנולוגיה, אך נראה שלמרות זאת חלק מהשקעות החברה היו טובות מבחינת איכות החברות בהן היא השקיעה, שכן הן קיבלו השקעות המשך במהלך השנים, אך עם זאת, חלקן איבדו משווין, עקב ירידת השווים לאחר השיא של 2020-2021. ביום 22 במרץ 2026 אישר דירקטוריון השותפות חלוקת דיבידנד שאינה עומדת במבחן הרווח, בהיקף של עד 2 מיליון דולר, בכפוף לקבלת אי

מבחינת מגמות, ורידיס פועלת בתחומים עם רוח גבית מבנית: רגולציה מחמירה על הטמנה, ביקוש גדל למחזור ו־RDF, צורך בהשקעות מים וטיפול בשפכים, ותשתיות אנרגיה שעדיין חסרות בישראל. בצד הזה, הסיפור העסקי הגיוני – בעיקר השילוב של פסולת וקרטון והיכולת לשלוט בשרשרת הערך, יחד עם נכסי קרקע תשתיתיים כמו אתר חדרה. מצד שני, יש כאן כמה דגלים אדומים: החקירה הפלילית ושלילת המענקים פוגעת באמון ברמת הבקרה והממשל בחלק מפעילות הפסולת, ופותחת פתח לפגיעה בערך גם בעתיד – אם ימשיכו להידלק נורות אדומות רגולטוריות. רמת המינוף

דוח שנתי 2025: עלייה נאה ברווח התפעולי, בעיקר על רקע ירידה בהוצאות הנהלה וכלליות סיכום וניתוח: על אף הדוחות היפים של חממה, האירוע המרכזי כאן הוא המיזוג עם אולטרה: האם הוא יתממש או לא, ובכמה תימכר הפעילות הקיימת. יותר מדיי אי ודאות כרגע. לא עוברת.

קצב רווח מלבד רווח פיננסי מהמזומן – כ-35 מ' מסחרת במכפיל רווח של כ-25-30. עסק איכותי מאוד, עם חפיר ברור, אך עם ריווחיות נשחקת על על אף הצמיחה המבנית. במצב הנוכחי לא נראה לי ששבא תניב תשואה גבוהה בשנים הקרובות, אלא אם יהיה שינוי ברור בניהול או בסביבה שלה. לא עוברת.

יוניקורן טכנולוגיות – שווי שוק 20 מ’. משקיעה בחברות “יוניקורן” – כלומר חברות פרטיות שמוערכות במעל מיליארד דולר. הון עצמי של 43.5 מ’, משמעותית מעל שווי השוק אך קשה לדעת על כמה לסמוך על הערכות השווי בחברות פרטיות, בפרט עם שיערוכים שליליים כל שנה בשנים האחרונות. התלות המלאה בהצלחת פורטפוליו פרטי, יחד עם היעדר רווחיות שוטפת ורמת אי־ודאות גבוהה סביב השווי ההוגן, הופכים אותה להשקעה מורכבת ומסוכנת יחסית, ולכן לפי הקריטריונים שלנו לא מתאימה. סחירות אפסית. לא עוברת.

מרץ 2026 – דוח שנתי. שיעור התפוסה הכולל בנכסי הקבוצה, נכון לסוף השנה, עומד על 93%, לעומת 90% בסוף השנה שעברה. הון עצמי 8.25 מיליארד. ביג מחזיקה בכמעט 80% מהמניות וייתכן שתבחן את מחיקת החברה מהבורסה בשלב כלשהו. בשלב זה נראה לי שנסחרת סביב שווי הוגן ביחס לתוצאות. לא עוברת.

סיכום וניתוח מזומן נטו של כ-10 מ’ ש"ח. ה-EBITDA בקצב של כ-50 מ, כלומר מכפיל EBITDA סביב 9, בדומה לחברות אחרות בענף. לא יקרה, אך גם לא זולה ביחס לצמיחה שאנו רואים בשנים  האחרונות. לא עוברת.

אפריל 2025 – פרסום הדוח השנתי 2024: ירידה של כ-5% בהכנסות, EBITDA מתון והפסד נקי של כ-52 מ׳ ש״ח מפעילות נמשכת. הנהלת החברה מדגישה בדוח עלייה בצבר ההזמנות החל מסוף 2024 והערכת התאוששות בענף הבנייה החל מ-2025, בין היתר בזכות פרויקטי שיקום בדרום ובצפון.מאי 2025 – דוח רבעון 1/2025 מצביע על מעבר לרווח נקי של כ-1.3 מ׳ ש״ח ועל קפיצה ב-EBITDA (~100% לעומת הרבעון המקביל) ותזרים חיובי מפעילות שוטפת.יוני 2025 – השלמת מכירת בריח גולן סולאר (חברה בת בתחום הסולארי) ותשתיות נלוות בעסקה של עשרות מיליוני שקלים.

1.החזקת גרעין בפולירם – זה הלב של רם-און. דרך שותפות "רם און תעשיות" החברה מחזיקה כ-26.54% מפולירם, יצרנית תרכובות תרמופלסטיות הנדסיות לפלסטיק לרכב, חשמל, השקיה, בנייה ואריזות, עם פעילות גלובלית וקנה מידה של כ־מיליארד ש"ח הכנסות בשנה 2.השקעות בחברות פרטיות (אנרגיה, מים, חינוך דיגיטלי) – החברה מחזיקה פורטפוליו קטן של חברות פרטיות, בעיקר בתחומי טכנולוגיות מים, ניהול שפכים וחינוך דיגיטלי (חברות כמו קנדו, Classoos, I.TEO ועוד).  ההשקעות האלה יושבות בחלקן בשורת "השקעות בכלולות ובעסקה משותפת" ובחלקן ב

בסך הכל ההחזקות של צור שמיר לא רעות בכלל, אך לא בהכרח הייתי בוחר דווקא בהן. נימה לא מתקרבת לאיזון אך כן צומחת מאוד ונהנת בטוח מהפריחה בשוק העובדים הזרים: האפסייד ל-NAV יחסית נאה, אבל הוא כבר גבוה למשך זמן רב בלי אירוע שיסגור אותו ולכן לא עוברת.

מרץ 2026 -דוח שנתי 2025. ירידה בהכנסות מ-170 מ' ל-140 מ', וברווח הגולמי מ-94 מ' ל-50 מ'. הדוח כולל "הכנסות אחרות" בסך 60 מ'. סיכום וניתוח חוב נטו 140 מ'. חברה קשה לניתוח, עם תלות גבוהה באירועים לא צפויים ותעריפי חשמל. לא עוברת.

חוב נטו כ-147 מ' הרווח נקי של כ-25 מ' בשנת 2025. לפי הקריטריונים שלנו אוברסיז כרגע לא מציעה מספיק יחס סיכוי-סיכון או פוטנציאל הכפלה, לא עוברת

דוח שנתי 2025: ירידה של 3.3% במכירות על רקע שחיקה במחיר אל מול עליה צנועה יותר בכמויות. הרווח הגולמי עלה על רקע ירידה במחיר הקניה והרווח התפעולי עלה ל-109 מ' ש"ח. בחלוקה למגזרים, אנו רואים עלייה משמעותית ברווח מתוצרת חקלאית, אל מול עליה צנועה במימון חוץ בנקאי וירידה בריווחיות בקמעונאות. בחלוקה לרבעונים: נראה שקצב הרווח מהפעילות התפעולית הוא כ-55-60 מ'. בכורי שדה נסחרת במכפיל רווח סביב 10-11. אחזקה סולידית בתמחור לא רע, אך  אני לא בטוח שקצב הצמיחה במבט קדימה יספיק כדי שתעמוד ביעד התשואה שלנו. לא

מטריסלף – שווי שוק 98 מ’. חברת ביומד שמפתחת טכנולוגיה להנדסת רקמות ותאי גזע, בעיקר לטיפול בפגיעות חוט שדרה, על בסיס הדפסה ביולוגית ושימוש בתאי המטופל. אין עדיין מוצר מסחרי, כל הפעילות בשלב מחקר וקליניקה מוקדמת. הון עצמי 10 מ'. ללא הכנסות והפסדית. נותרו 20 מ' במזומן. עבורנו זה רחוק מדי ממסחור עם סיכון גבוה. לפי הקריטריונים שלנו החברה לא מתקרבת לדרישת רווחיות, נראות תזרים ויציבות מאזנית, לא עוברת.

יולי 2024 – השלמת עסקת מכירת פעילות בתי האבות באנגליה. לפי פרסומים, בית הזהב מקבלת חלק משמעותי בתמורה (עשרות מיליוני ליש"ט), ורושמת רווח הון ניכר על ההשקעה באנגליה, אחרי שנים של יצירת ערך בשיפור התפעול והנכסים. מרץ 2025 – החברה מאשררת חלוקת דיבידנד ענקית של 1,256.719 אג' למניה, תשלום באפריל 2025, בהיקף כולל של כ־195 מיליון ש"ח, כחלק המימוש והחזרת הון לבעלי המניות לאחר העסקאות באנגליה והרצליה ובהתאם לתוספת להסכם בעלי המניות.אוגוסט 2025 – פרסום דוח חצי שנתי 2025. מהדוחות לחצי השנה הראשונה ניתן לרא

ניתוח לפי הקריטריונים שלנו מבחינת אופי העסק ישראייר יושבת בנקודה מאתגרת. רוב הקווים שלה הם קצרים יותר ונמצאים בסיכון רב יותר לחזרה של חברות זרות בהשוואה לקווים של אל-על לארה"ב למשל. ישראייר נפגעת המלחמה הנוכחית באיראן תפגע כמובן בתוצאות. נראה שישראייר היא חברה מנוהלת היטב, אך הענף שלה מטבעו מאתגר מאוד ולא צפוי, והיא חשופה יותר לסיכונים בשל מלחמה ממושכת למשל, בשל המינוף שלה. לא עוברת.

העסק עצמו די פשוט להבנה ברמת הליבה: סופרמרקטים גדולים, סל זול יחסית, מותג פרטי חזק וצמיחה דרך פתיחת סניפים והגדלת המכירות בחנויות זהות. תמחור: יוחננוף נסחרת היום במכפיל רווח של בערך 24 על רווחי 12 החודשים האחרונים, במכפיל מכירות סביב 1 ובמכפיל הון בערך 3, גבוהים בבירור משופרסל וזולים פחות או יותר כמו ויקטורי. כדי להכפיל ערך תוך שנתיים שלוש ממכפיל רווח סביב 25, צריך גם המשך צמיחה יפה ברווח הנקי וגם התרחבות נוספת במכפילים. זה תרחיש קיים אך בסבירות לא גבוה להערכתי ודורש הרבה דברים טובים שיקרו במקבי

הון עצמי 498 מ' אירו עם "צבר רווח גולמי צפוי" של 1.28 מיליארד אירו: מכפיל הון 1.6 עם תשואה על ההון של כ-16%. חברה סולידית ולא רעה שעשויה לעשות תשואה שנתית מכובדת, אך אני לא בטוח שהיא תעמוד ביעד התשואה שלנו, ואיני מכיר מספיק את השוק הגרמני כדי לחזות את הצפי. לפי מה שאני רואה צפי הצמיחה בגרמניה לא גבוה כרגע.  לא עוברת.