פנינסולה – שווי שוק 600 מ’. פנינסולה היא חברת אשראי חוץ־בנקאי בשליטת מיטב, שמתמקדת במתן פתרונות אשראי לעסקים קטנים ובינוניים בישראל – הון חוזר, מימון ספקים, יבוא, ציוד ונדל"ן. החברה פועלת דרך מספר חברות בנות, מחזיקה תיק אשראי של כ־1.7 מיליארד ש"ח, ומרחיבה בשנים האחרונות פעילות משלימה של ליווי פרויקטי בנייה והנפקת ערבויות פיננסיות לקבלנים ויזמים.
מבחינת מגזרים, אפשר לחלק את הפעילות לשלושה צירים עיקריים. הראשון, אשראי עסקי שוטף לעסקים קטנים ובינוניים SME (Small and Medium Enterprises) – הלוואות לטווח קצר ובינוני, קווי אשראי, ניכיון צ’קים מסחריים, מימון ספקים ורכש ציוד. זה הליבה ההיסטורית של פנינסולה, פרוס על פני ענפים כמו תעשייה, מסחר, יבוא, לוגיסטיקה וקמעונאות.
הציר השני הוא מימון נדל"ן ובעיקר ליווי פרויקטי התחדשות עירונית ופרויקטי בנייה למגורים. כאן מדובר בהלוואות מגובות נדל"ן, ליווי פרויקטים לפני היתר ואחרי היתר, כולל התמחות מוצהרת בהתחדשות עירונית. זה תחום שצמח משמעותית אחרי רכישת תיק האשראי של ווליו התחדשות עירונית ב־2024, והוא היום אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים.
הציר השלישי הוא ערבויות פיננסיות. פנינסולה קיבלה אישור כגוף ערבויות חוץ בנקאי ומנפיקה ערבויות מכרז, ביצוע, בדק וערבויות פיננסיות ליזמים ולחברות.
יוני 2025 – שלב מוסדי בהנפקת אג"ח ד'. פנינסולה מדווחת על ביקושים של כ־338 מיליון ש"ח בסבב המוסדי, כשבסוף בוחרת להקצות התחייבויות בהיקף כ־200 מיליון ש"ח בריבית של 5.4% ספטמבר 2025 – ראיון עומק בכלכליסט שבו מנכ"ל פנינסולה מדבר על החזון להפוך ל"תחנה הראשונה" של יזמי התחדשות עירונית בשוק החוץ בנקאי. הדגש הוא על מהירות ליווי, גמישות, ונכונות לקחת פרויקטים שהמערכת הבנקאית פחות אוהבת. נובמבר 2025 – דוחות Q3 2025: הרווח הנקי בתשעת החודשים הראשונים של 2025 מגיע לכ־56 מ' ש"ח, ותיק האשראי מרץ 2026 – דוח שנתי, עליה של כ-10% בתיק בשנה האחרונה, עם רווח רבעוני של כ-16 מ' ברבעון 4 ועליה חדה בהפרשות ובחובות מסופקים בסוף השנה.
סיכום וניתוח
הון עצמי כ-560 מ'. קצב הרווח הגיע לכ-60-70 מ' בסוף 2025. במקביל, תיק הערבויות הציג צמיחה גבוהה בהרבה, מכ-45 מ' בסוף 2024 ל-294 מ' בסוף 2025, אך ההכנסות בשנת 2025 מתחום הערבויות היא בסה"כ כ-6 מ' ש"ח. עלייה משמעותית בהפרשות בסוף 2025, יחד עם עלייה בחובות הפגומים בתיק, בעיקר בתחום הצ'קים.
מכפיל רווח סביב 10, צמיחה יחסית צנועה ביחס לענף החוץ בנקאי. מנגד, פנינסולה היא יותר 'מוסדית' כחברת בת של מיטב השקעות, שהיא אחת ההשקעות המוצלחות של השנה האחרונה בבורסה הישראלית, מה שעשוי אולי להפוך אותה ליותר מושכת עבור מוסדיים. בכל זאת לדעתי יש חברות מעניינות יותר בענף. למעקב.
פנינסולה – שווי שוק 500 מ’. עוסקת במתן אשראי לעסקים קטנים ובינוניים.
החל מרבעון 3 החלה בפעילות העמדת ערבויות כגון: ערבויות ביצוע, ערבויות מכרז, ערבות טיב ובדק, וערבויות כספיות אחרות כגון ערבויות לתשלומי שכירות וערבויות ספקים.
ככלל, תיק האשראי של פנינסולה לא צומח בשנים האחרונות, ואולי יחזור לצמיחה בשנת 2025.
הון עצמי 529 וקצב רווח של כ-60 מ', תשואה נמוכה יחסית על ההון. מכפיל רווח סביב 9. זולה, אך לא בולטת לטובה בתמחור ביחס לענף החוץ בנקאי. לא עוברת.
פנינסולה – שווי שוק 333 מ’. עוסקת במתן אשראי לעסקים קטנים ובינוניים.
ובנטרול תיק היהלומים:
פנינסולה נסחרת מתחת להון העצמי וסביב מכפיל רווח 7 שזה אמנם זול אבסולוטית אבל דווקא על הצד היקר בענף החוץ בנקאי. כרגע – לא עוברת.
פנינסולה – שווי שוק 382 מ’. עוסקת במתן אשראי לעסקים קטנים ובינוניים. צמח חד ספרתי נמוך ונכון לתאריך הדיווח אפילו ירד מעט, ההכנסות והרווח הנקי בשנה האחרונה ירדו ונכון לרבעון 4 חזרו לקצב רווח שנתי של 60 מיליון ש"ח ולחברה יש 505 מיליון ש"ח הון עצמי.
כלומר פנינסולה נסחרת עמוק מתחת להון ובמכפיל רווח של 6.36. אני לא מאוד אוהב את התוכנית של פנינסולה לפתוח מוקדים נוספים. פנינסולה נהנת מאוד מעליית הריבית כאשר היא יכולה לעלות את העלות ללקוחות וחלק יותר גדול מהתיק שלה שממומן מהון עצמי לא מתייקר. ביחס לרווח פנינסולה לא בהכרח זולה בהשוואה לחברות אחרות בענף והקיפאון בצמיחה בשנתיים האחרונות בהשוואה לחברות אחרות שנסחרות בתמחור דומה וצמחו אפילו פי כמה שם אותה בחיסרון. גבולי אך לטעמי לא עוברת.
