תורפז – שווי שוק 6.7 מיליארד. תורפז תעשיות מפתחת, מייצרת ומשווקת טעמים, ניחוחות וחומרי גלם ייחודיים לתעשיות המזון, הקוסמטיקה והטואלטיקה, עם פריסה גלובלית וצמיחה אורגנית ורכישות. חלוקה למגזרים: Taste – פתרונות טעם למשקאות, מאפים ומזון; Fragrances – תמציות ריח לבישום, ניקוי וטואלטיקה; Specialty Fine Ingredients – רכיבים ייחודיים וכימיקלים עדינים המשמשים כבסיס לפורמולציות. החברה מדווחת על אסטרטגיית “צמיחה משולבת” של אורגני + M&A ומציגה שיפור רציף בכושר הייצור ומגוון המוצרים.
מגזרי פעילות (לפי הדוחות, מסודר מהגדול לקטן) מגזר 1 – טעמים – תמציות טעם מתוקות ומלוחות ותערובות תבלינים למזון, משקאות ותוספי תזונה. במונחי שנים אחרונות (2023-2025) זה המגזר המרכזי, שנע מכ־50% מהמכירות ב־2023 לכיוון כ־70% מהמכירות ברבעונים של 2025. מגזר 2 – ריחות – תמציות ריח טבעיות וסינתטיות לקוסמטיקה, טואלטיקה, דטרגנטים, מגבונים, נרות ובישום אווירתי. המגזר הזה מהווה בערך 20-30% מהמכירות בשנים האחרונות, תלוי בתמהיל התקופתי, עם תרומה משמעותית לרווחיות בזכות מוצרים בעלי ערך מוסף גבוה. מגזר 3 – חומרי גלם ייחודיים וחומרי ביניים לפארמה – כימיקלים וחומרי גלם ייחודיים (כולל כימדע בעוטף עזה) לתעשיות פארמה, הגנת הצומח, פולימרים וארומה כימיקלס, כולל מוצרי הדרים וכימיקלים ארומטיים. המגזר מהווה בדרך כלל כ־10-25% מהמכירות, אך בשנים האחרונות רואים בו צמיחה מהירה מאוד ורווחיות תפעולית גבוהה.
באופן כללי, המגמה מאז 2023 היא התחזקות משקל הטעמים, יציבות בריחות וצמיחה מואצת אך עדיין קטנה יחסית בחומרי הגלם הייחודיים.
פברואר 2024 – השלמת רכישת 55% מחברת Sunspray בדרום אפריקה, יצרנית פתרונות מבוססי ספריי למזון, חלב ובעלי חיים, בתמורה כוללת של כ־677 מיליון ראנד (שילוב מזומן ותמורות מותנות); תוצאות החברה מאוחדות מתחילת פברואר ומרחיבות את פעילות הקבוצה באפריקה ותחום הכימיקלים הארומטיים אפריל 2024 – רכישת קבוצת Willich & Clarys בבלגיה וגרמניה תמורת כ־47.7 מיליון דולר, כאשר המוכרים משקיעים חזרה כ־20.6 מיליון דולר ומחזיקים כ־24.5% מ־FIT; הקבוצה עוסקת בטעמי Savory, פתרונות פונקציונליים וחומרי גלם לבשר ואפייה, עם שני מפעלים מתקדמים ומאגר לקוחות רחב באירופה, והופכת לעוגן משמעותי בפעילות האירופית של תורפז. מאי 2024 – התקשרות בהסכם הלוואה מתאגיד בנקאי אירופי בסך עד 25 מיליון אירו לתקופה של חמש שנים, בריבית יורו-ליבור בתוספת כ־1.9%, לשם מימון רכישות עתידיות, הון חוזר והשקעות ברכוש קבוע; פברואר 2025 – עסקת AFS בבריטניה: תורפז ממזגת פעילות טעמים למוצרי אידוי אלקטרוניים עם פעילות הטעמים למזון ומשקאות באיים הבריטיים, ומקימה שתי זרועות ממוקדות; יוני 2025 – רכישת פעילות Carotex בפולין; חיזוק הנוכחות באירופה. פירוט סכומי תמורה והקצאת מניות בחברת הבת פורסמו בתקשורת הכלכלית בישראל. יולי 2025 – רכישת שליטה ב-Attractive Scent בגרס, צרפת; העמקת פעילות ה-Fragrances בפרפומריה עדינה. מקורות ענפיים מדווחים על 68.6% מהחברה. אוגוסט 2025 – גיוס הון בהקצאה פרטית בהיקף כ-98 מיליון דולר (כ-330 מיליון ש״ח) למוסדיים לצורך מימון אסטרטגיית הצמיחה והרכישות. דיווחי שוק מקומיים אישרו את פרטי המחיר וההיקף. אוקטובר 2025 – רכישה שישית מתחילת השנה: Nicola-J בדרום אפריקה דרך חברת הבת Sunspray; חיזוק תחום ה-Flavors באפריקה. פורסם גם בכלכלית הון מקומית. נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי 2025: הכנסות שיא, צמיחה ~57% ורווח נקי עולה ~30%; התקשורת הכלכלית מדגישה האצה מונעת רכישות ושיפור תפעולי. פרסומים נוספים בשוק ההון מספקים נתונים דומים. מרץ 2026 – דוח שנתי 2025, המשך עלייה חדה בתוצאות, ההכנסות עלו ב-45% ל-275 מ' דולר והרווח הנקי עלה בשיעור דומה ל-22.6 מ' דולר.
סיכום וניתוח לפי הקריטריונים
העסק עצמו איכותי יחסית ומנוהל היטב. עם זאת, בתמחור, השוק נותן לתורפז קרדיט ענק: המניה נסחרת במכפיל רווח של בערך 100 ומכפיל הון סביב 7.
אפילו אם נלך לפי Pro Forma Adjusted EBITDA נקבל רווח של כ-200 מ' ש"ח ומכפיל של כ-35.
ו חברה איכותית וצומחת אך יקרה מאוד. לפי הקריטריונים שלנו כרגע לא עוברת.
תורפז – שווי שוק 2,625 מ’. מתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק של תמציות טעם וריח טבעיות וסינתטיות לתעשיות הקוסמטיקה, הטואלטיקה, הטיפוח האישי, המזון והמשקאות. בנוסף, החברה עוסקת בפיתוח, ייצור ומכירה של חומרי ביניים וחומרי גלם לתעשיית הפארמה.
תורפז משלבת צמיחה אורגנית עם רכישות אסטרטגיות של חברות ופעילויות משיקות ברחבי העולם. מאז 2017, החברה רכשה מספר חברות בישראל ובעולם, ובכך הרחיבה את נוכחותה הגלובלית. לדוגמה, במרץ 2024 רכשה את הקבוצה הבלגית-גרמנית Clarys & Willich תמורת 47.7 מיליון דולר, ובספטמבר 2024 רכשה את חברת הטעמים האנגלית F&E תמורת 22 מיליון ליש"ט.
תוצאות כספיות:
כפי שניתן לראות, תורפז צמחה מ-52 מ' דולר מכירות בשנת 2020 ל-212 מ' (פרו-פורמה – כולל הרכישות האחרונות שעוד לא מופיעות בדוחות) ב-2024, עם עליה מ-14 מ' דולר EBITDA ל-43 מ' דולר.
פיננסי: בסוף השנה קצב ה-EBITDA של תורפז מגיע לכ-48 מ' דולר.
חוב נטו 76 מ' דולר, יוצא לנו מכפיל EBITDA סביב 16. מכפיל רווח כ-45.
לא זולה, אך נראה שהיא מצליחה למצוא רכישות שיורידו את ממוצע מכפיל הרווח שלה. עם זאת, שימו לב שבשנים קודמות תורפז לא הצליחה להעלות את ה-EBITDA בקצב של שנת 2024, ואני לא בטוח מה מקור השינוי והאם הוא יימשך.
בכל אופן עושה רושם של חברה אך לא זולה. לא עוברת.
תורפז – שווי שוק 1,780 מ'. עוסקת בפיתוח,ייצור ושיווק תמציות טעם וריח לתעשיות הקוסמטיקה והמזון וכן חומרי גלם לתעשית הפארמה.
23 מ' דולר במזומן עודף. כמעט ללא צמיחה מ-2022, מכפיל רווח 50 ומכפיל אביטדה ~13, לא זולה. לא עוברת
תורפז – שווי שוק 1,347 מ'. עוסקת בפיתוח,ייצור ושיווק תמציות טעם וריח לתעשיות הקוסמטיקה והמזון וכן חומרי גלם לתעשית הפארמה.
עלייה של 40% במכירות ושל 66% ברווח הנקי אבל שימו לב ל"הכנסות אחרות" שבנטרולן אנו נשארים כמעט ללא שיפור ברווח בשל עליה חדה בהוצאות הנהלה ומכירה. אם מתחשבים בשערי מטבע הרווח יורד בעוד כ-90%, לדעתי יש מקום להתחשב בשערי מטבע לפחות חלקית כי תורפז מוכרת בכל העולם. אפילו אם מנטרלים רק את ההכנסות האחרות מגיעים לתמחור גבוה מאוד – סביב 30. בהתחשב בכך שהצמיחה בהכנסות לא עוזרת בשלב זה לרווח – לא עוברת.
