ישראכרט

ישראכרט – שווי שוק 4.5 מיליארד. חברת כרטיסי האשראי המובילה והגדולה בישראל, הפועלת בשני מגזרים עיקריים: לקוחות פרטיים ולקוחות עסקיים. החברה עוסקת בהנפקת כרטיסי אשראי, שירותי תשלום, העמדת אשראי ומימון חוץ-בנקאי. המותגים המונפקים על ידי הקבוצה כוללים את ישראכרט, MasterCard, Visa ו-American Express (בבלעדיות בישראל). 

בתחום הסליקה, ישראכרט מספקת שירותים למרבית בתי העסק בישראל. בנוסף, החברה מעניקה אשראי פרטי ומסחרי בהיקף של למעלה מ-9 מיליארד ש"ח ומנהלת מועדוני צרכנות מובילים כמו "חבר", "לייף סטייל", "הוט", "אשמורת" ו"רמי לוי". 

מגזר 1 – לקוחות פרטיים – המגזר כולל אשראי לאנשים פרטיים, הנפקה ותפעול הנפקה של כרטיסי חיוב. לפי הפירוט המגזרי האחרון שפורסם, זה המגזר הגדול בהכנסות והוא מייצר בערך שלושה רבעים מהכנסות המגזרים, אבל ברווחיות הוא תנודתי יותר בגלל הפסדי אשראי, הוצאות תפעול ותשלומים לבנקים.
מגזר 2 – לקוחות עסקיים – המגזר כולל אשראי מסחרי ופתרונות תשלום מתקדמים, לרבות סליקה של כרטיסי חיוב. זה מגזר קטן יותר בהכנסות, סביב רבע מהפעילות המגזרית, אבל ברבעון האחרון המפורט שפורסם הוא היה הרווחי יותר ונהנה מעלייה בהיקפי הסליקה המקומיים ובהיקף תיק האשראי המסחרי. 

אירועים בולטים

יולי 2025 – הושלמה העסקה עם קבוצת דלק ב־24.7.2025. דלק משקיעה כ־1.36 מיליארד ש״ח ומקבלת כ־37.05% הון, החזקה כוללת כ־40%.
יולי 2025 – השקת חשבון עסקי חוץ בנקאי לעצמאים ועסקים קטנים. מהלך אסטרטגי לפתיחת מנוע צמיחה לא בנקאי ותחרות בבנקאות הקמעונאית. 
מרץ 2026 – החברה חתמה על מזכר הבנות לרכישת 100% מבנק esh ולהשקעה של 40 מיליון דולר ב-eOS. אם זה ייסגר, זו קפיצה אסטרטגית מהותית שמרחיבה את ישראכרט מחברת כרטיסי אשראי ואשראי לקבוצת שירותים פיננסיים רחבה יותר. 
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. גידול בהכנסות, אך עם מעבר להפסד בשל הוצאות תפעול גבוהות הכוללות אירועים חד פעמיים רבים, כולל השלמת עסקת דלק, מענק לעובדים, גידול להפרשה לשומות מע"מ ועוד. בנטרול השפעות חד פעמיות הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עומד על כ-305 מ' ש"ח.

סיכום וניתוח 

הון עצמי 3.2 מיליארד. אנו רואים גידול נאה בתיק האשראי העסקי (+28%) ותיק האשראי הפרטי (+18%). נסחרת במכפיל רווח 17-18 על הרווח המתואם ל-2025. לא נראה לי זול במיוחד, במיוחד לא ביחס לענף האשראי החוץ בנקאי. לא עוברת.

ישראכרט – שווי שוק 2,800 מ'. עוסקת בהנפקת וסליקת כרטיסי אשראי ובתחום המימון.

מספר העסקאות צמח יפה גם בשנת 2023 מלבד השפעות המלחמה:

הון עצמי כ-3 מיליארד. ההכנסות גדלו יפה אך כך גם ההוצאות, בפרט הוצאות הפסדי אשראי שאני מניח שיחזרו לנורמה. אם נניח שנחזור להפסדי בשיעור דומה לשנים קודמות נגיע לרווח נקי של כ-400 מ' ש"ח, על הצד הזול. קשה לומר אם הורדת הריבית תפגע בישראכרט בשל ירידת המרווח או תעזור לישראכרט בשל עידוד צריכה ונטילת הלוואות. זולה אבל לא מאוד, למעקב. 

ישראכרט – שווי שוק 2,995 מ'. עוסקת בהנפקת וסליקת כרטיסי אשראי ובתחום המימון.ישראכרט הלכה אחורה השנה מבחינת רווח בגלל ההסכם המתוקן עם בנק הפועלים ולכן החברה הודיע על תוכנית התייעלות וסיימה את השנה עם רווח נקי של 220 מיליון ש"ח בנטרול הוצאות בעלות אופי חד פעמי לעומת 320 מיליון בשנה שעברה, התוכנית האסטרטגית של ישראכרט מדבר על להגיע לרווח נקי של 450 מיליון ש"ח ב2025 גם אם נניח שהיא תעמוד ביעד במחיר הנוכחי זה לא מספיק לצורך המעבר והחברה צריכה להתייעל מאוד בשביל להצליח כי התשואה על ההון שלה נכון להיום מאוד מאוד נמוכה, החלק המעניין יותר נכון להיום בישראכט הוא המאבק שליטה בין מנורה(32%) ולהראל כאשר הראל רוצה לקנות את ישראכרט ב100% ולהפוך אותה לפרטית,
מנורה מציעה מחיר של 1,747 למניה מה שמשקף פרמיה של 30% על המחיר הנוכחי בבורסה
לעומת זאת הראל הציעה 1,465 למניה מה שמשקף פרמיה של 8% על המחיר בבורסה 

אז מבחינה תפעולית ישראכרט לא מתאימה למטרת המעבר גם בהנחה שיעמדו בתוכנית האסטרטגית שלהם, אך יש פה השקעה במצב מיוחד שככל ותצליח תביא לתשואה של כ-30%. בסך הכל יחס סיכוי סיכון נחמד אך לא מדהים. לדעתי ללא עסקה יש דאונסייד נאה מהמחיר הנוכחי. לא עוברת.