מכלול מימון

מכלול מימון – שווי שוק 700 מ’. עוסקת במתן אשראי חוץ בנקאי.מכלול מימון פועלת ב-3 תחומים: 1.מימון נדל"ן 2.חוב מורכב (צמיחה) 3. משכנתאות

מגזרי פעילות

מגזר 1 – מימון נדל״ן למגורים (מכלול נדל״ן)
הסוס העיקרי: ליווי פרויקטי נדל״ן למגורים והתחדשות עירונית, כולל חוב בכיר ונחות ועמלות ליווי. בשנה האחרונה מגזר זה תרם סדר גודל של 60-70 אחוז מההכנסות המאוחדות, וכ-75-80 אחוז מתיק האשראי המנוהל (בערך 1.9 מיליארד מתוך כ-2.4 מיליארד ש״ח ברבעון 3 2025).
מגזר 2 – מימון חוב מורכב וצמיחה (מכלול צמיחה)
אשראי לתאגידים עסקיים בינוניים וקטנים מתחומי תעשייה, טכנולוגיה ושירותים, לעיתים במבני חוב נחות או בנקאות השקעותית. המגזר הזה מהווה בערך שליש מההכנסות וכ-20 אחוז מתיק האשראי, עם תיק של כ-450 מיליון ש״ח נכון לסוף רבעון 3 2025. בשנים האחרונות זהו מנוע צמיחה משני אך משמעותי לרווח.
מגזר 3 – מזנין ומשכנתאות (מזנין + מכלול משכנתאות)
פעילות קטנה יחסית: הלוואות מזנין ליזמי נדל״ן ופעילות חדשה של משכנתאות לטווח קצר-בינוני ללקוחות פרטיים, המוצגות במגזר אחר. נכון לסוף יוני 2025 תיק המשכנתאות הוא סביב 16-30 מיליון ש״ח עם הכנסות רבעוניות זניחות, ותיק המזנין באזור עשרות מיליוני שקלים; ביחד כמה אחוזים בודדים מההכנסות ומהתיק.

אירועים בולטים

אוגוסט 2025 – עדכון הסכמי מסגרות האשראי של מכלול צמיחה ומכלול מזנין מול אחד הבנקים, כולל הפחתת ריבית על משיכות חדשות
בדצמבר 2025 השלימה גיוס הון בסך 55 מיליון ש"ח. 

סיכום וניתוח

הון עצמי – כ-400 מ' ש"ח. פרסמה במצגת יעדים ל-2027, שכוללים רווח נקי של 50-65 מ' בנדל"ן, 25-35 מ' בחוב מורכב ו-15-20 מ' במשכנתאות. 

סה"כ רווח נקי צפוי ל-2027: 90-120 מ'. 

קצב הרווח הנוכחי נכון לסוף 2025: כ-50 מ', כמעט ללא שינוי משנת 2024. 

מצד אחד אנחנו רואים תוצאות שנשארו במקום כבר יותר משנתיים, עם מרווח מימון שאפילו ירד. מנגד, החברה עושה מהלכים משמעותיים ומציבה לעצמה יעדים שנראה שלכל הפחות הם מאמינים שיעמדו בהם. 

ככל ומכלול תגיע לאזור הרף העליון של הרווח ל-2027 (120 מ' בשנה) בהחלט ייתכן שיש כאן הכפלה בשנתיים, מחזורי מסחר דיי נמוכים. למעקב.

מכלול מימון – שווי שוק 500 מ’. עוסקת במתן אשראי חוץ בנקאי.

מכלול מימון פועלת ב-3 תחומים:: מכלול צמיחה, מכלול נדל”ן ומכלול מזנין, כשהפעילות הגדולה והצומחת ביותר היא מכלול נדל"ן. שמממנת בעיקר חוב בכיר בעסקאות התחדשות עירונית – תחום עם מאפיינים איכותיים מאוד עבור המלווה. במקביל, נראה שמכלול מקטינה את פעילות מכלול צמיחה שמממנת עסקים קטנים ומעבירה גם אותה למימון חברות נדל"ן כחוב קורפורייט נוסף על מימון פרויקטים. 

עוד מהלך מעניין של מכלול הוא הוצאת חלק מהתיק מהמאזן על ידי איגוח – הנפקת אג"ח מגובים בהלוואות שמכלול ממשיכה לנהל. אסטרטגיה שמטרתה להעלות את התשואה על ההון של מכלול.

כמו כן – מכוונת להיכנס לשוק המשכנתאות בשעבוד דרגה ראשונה להלוואות גישור. 

מח"מ התיק הוא 1.7 שנים.

קצב הרווח נשאר כמעט קבוע במהלך שנת 2024, החברה מסבירה זאת בשל 'בטן' שנוצרה בעמלות ליווי בשל המלחמה ובשל קיטון יזום במכלול צמיחה, כמו גם ירידה במט"ח בהלוואות מגובות מט"ח במכלול צמיחה.

הון עצמי 305 מ'. חברה איכותית אך מעט יקרה ביחס לענף והסחירות בה דיי נמוכה.  למעקב.

מכלול מימון – שווי שוק 222 מ'. עוסקת במתן אשראי חוץ בנקאי ליזמים בבנייה למגורים ומעמידה אשראי לעסקים קטנים ובינוניים מתחומים שונים (טכנולוגיה, תעשיה ושירותים). מכלול מימון מחזיקה למעשה ב3 חברות בת: מכלול צמיחה, מכלול נדל"ן ומכלול מזנין.

מכיוון שההכנסות של מכלול הן במח"מ יחסית גבוה, אפילו המלחמה לא מורגשת בתוצאות החברה לרבעון 4. עם זאת, אנחנו כן רואים ירידה בסעיף ה'הכנסות מראש' ברבעון הרביעי שכנראה יוביל לקיטון או להאטת הצמיחה ברבעונים הקרובים.

רוב התיק של מכלול הוא חוב בכיר בעסקאות התחדשות עירונית ללא קרקע.

במבט רבעוני:

הון עצמי 250 מ', סביב מכפיל רווח 6. במעברים קודמים העדפתי את מניף שהייתה זולה משמעותית. אמנם מניף סגרה כמעט את כל הפער מבחינת המכפיל אך עדיין הצמיחה שלה גבוהה משמעותית משל מכלול. גבולי – למעקב.