אלספק – שווי שוק 90 מ’.חברה תעשייתית בתחום איכות החשמל ומדידת רשתות.
מגזרי פעילות:
מערכות לשיפור איכות החשמל ומקדם ההספק החברה מפתחת, מייצרת ומשווקת מערכות לשיפור איכות החשמל ולשיפור מקדם ההספק בזמן אמת, כולל בנקי קבלים ומערכות אלקטרוניות חכמות שנכנסות בין הרשת לצרכן הגדול ומפחיתות עיוותים, עומסים ושיבושי מתח. קהל היעד הוא מפעלים, צרכנים תעשייתיים גדולים, יצרני חשמל פרטיים וחברות חשמל. זה המגזר המרכזי והיסטורית רוב ההכנסות מגיעות ממנו.
מערכות מדידה וניתוח רשת (BlackBox) מגזר של מערכות מדידה רציפות וניידות, שמבצעות דגימה מסונכרנת של פרמטרי רשת החשמל (מתח, זרם, הרמוניות, הפרעות וכו') ומאפשרות ניתוח אירועים ברשת, איתור כשלים ותמיכה בהנדסת הרשת. המוצרים משווקים תחת המותג BlackBox ומשמשים חברות חשמל, יצרני טורבינות רוח ויצרני חשמל פרטיים. זה מגזר קטן יותר בהיקף, אבל אסטרטגי, כי הוא פותח דלת לפרויקטים של שיפור איכות חשמל ומקדם הספק אצל אותם לקוחות.
הפעילות היא בעיקר יצוא, באמצעות חברות בנות בפורטוגל, צפון אמריקה, קולומביה והודו, מה שגם מגדיל חשיפה לשערי מטבע ולסביבה רגולטורית גלובלית.
אירועים בולטים
דצמבר 2024 – הודעה רשמית על כך שיורם הררי חדל לכהן כמנכ"ל החל מ־12.1.2025. בפועל, מהנקודה הזו העסק נשען על הנהלה חדשה ללא ההיסטוריה הארוכה של המייסד בחברה. זה מפחית תלות באדם אחד אבל מוסיף אי־ודאות לגבי המשך שמירה על איכות הביצוע.
אוגוסט 2025 – פרסום הדוח החצי־שנתי ל־2025, שבו כבר רואים ירידה בהכנסות וברווח הנקי לעומת 2024, גם אם החברה עדיין רווחית וממשיכה להציג מאזן יציב. השילוב של ירידה ברווחיות עם כותרות על שינוי הנהלה מסביר היטב ירידה של כ־40%+ במניה במהלך 2025
מרץ 2026 –דוח שנתי 2025. סיימה את השנה עם 23 מ' במזומן. הרווח ירד ל-6.2 מ' ש"ח
סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו
העסק עצמו יחסית פשוט להבנה: שתי משפחות מוצרים סביב איכות החשמל ומדידת רשת, מוכרים בעיקר ללקוחות תעשייתיים וחברות חשמל, עם ערך מוסף הנדסי ברור ומוצרי נישה שמאפשרים שולי רווח גולמי גבוהים. אין כאן תלות באישור FDA או אירוע בינארי מסוג ספאק, והחברה יושבת על שילוב של חומרה, תוכנה ושירות סביב בעיה פיזיקלית די ברורה. מצד שני, זו חברה קטנה מאוד, גלובלית, עם רגישות גבוהה לגיוסי הון, תקציבי השקעות של לקוחות ותחרות בשוק נישתי שלא תמיד שקוף למשקיע החיצוני.
בתמחור, המספרים נראים מאוד מפתים על בסיס 2024: מכפיל רווח חד־ספרתי נמוך, מכפיל הון סביב 1, תשואה גבוהה על ההון והעדר מינוף. אבל הנתונים של 2025 כבר רומזים שהרווחיות של 2024 הייתה קרובה לשיא, וברמת הרווחיות הנמוכה יותר שראינו ב-2025, התמחור פחות אטרקטיבי. סחירות נמוכה. לא עוברת.
אלספק – שווי שוק 115 מ’. שני תחומי פעילות: 1. מערכות למדידה וניתוח איכות החשמל – תחת המותג Black Box 2.מערכות לשיפור איכות החשמל- Activar ו-Equalizer
למרות שההכנסות בשני המגזרים דומות, הרווח המגזרי בתחום מערכות המדידה הוא פי שלושה מהרווח במערכות לשיפור איכות החשמל.
משרדי מכירות בישראל, ארה"ב, קולומביה, פורטוגל, הודו ופיליפינים, עם סוכנים במדינות נוספות רבות.
ה-AI צפוי להניע עלייה בביקוש לחשמל ב-Data Centers. נהנית גם מגידול באנרגיה מתחדשת שיוצר מורכבות ברשת החשמל.
שיפור במכירות ועלייה בשיעור הרווח הגולמי הובילו לעלייה חדה ברווח הנקי. נהנתה גם מהתחזקות הדולר במהלך השנה.
צבר ההזמנות כמעט זהה לשנה שעברה.
סחירות נמוכה.
מזומן והשקעות 17 מ’.
סביב מכפיל 12, צמיחה יפה בשנתיים האחרונות אך קשה לדעת מה הצפי קדימה. סחירות נמוכה יחסית. למעקב.
קטגוריה ב-2024: טכנולוגיה ותקשורת
אלספק – שווי שוק 130 מ’. עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מוצרים לשיפור איכות החשמל.
מזומן נטו 17 מ'. צבר ההזמנות כמעט זהה לשנה שעברה. מצד אחד שיפור יפה במבט שנתי מצד שני במבט על הצבר ועל החלוקה למחציות אני לא בטוח שאפשר להמשיך לצפות לשיפור והיא לא מספיק זולה כרגע ללא צפי לצמיחה . למעקב..
קטגוריה ב-2023: טכנולוגיה ותקשורת
אלספק – שווי שוק 50 מ’. עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מוצרים לשיפור איכות החשמל.
כפי שניתן לראות אלספק צומחת קמעא בהכנסות בשנים האחרונות אך הרווחים די אנמיים ומשקפים מכפיל 13 על הנקי. אמנם לחברה יש יתרונות מזומנים גדולות- אבל בשוק כזה לא מספיק רק שיהיה זול אלא צריך גם משהו שיזיז את הנייר. לא עוברת.
