נאייקס

שאר המניותשו״ש: 5,000 מ’TASE:NYAXמאי"ה ביזפורטל

חברה מעניינת

נתונים פונדמנטליים

נאייקס – שווי שוק 6.6 מיליארד. עוסקת בפיתוח ומכירת פתרונות ושרותים דיגיטליים לסליקה ותפעול עסקים. מתמחה בפיתוח ושיווק פתרונות ושירותים דיגיטליים לסליקה ותפעול עסקים. מטה החברה ממוקם בהרצליה, והיא פועלת גם בארצות הברית, בריטניה, גרמניה, יפן, סין, אוסטרליה וניו זילנד.

החברה נוסדה בשנת 2005 על ידי יאיר נחמד (המכהן כמנכ"ל) ודוד בן אבי (מנהל הטכנולוגיות הראשי). בתחילת דרכה, התמקדה נאייקס במתן פתרונות תשלום ללא מזומן למכונות אוטומטיות, כגון מכונות ממכר, מתקני שטיפת רכב ומכונות קפה משרדיות. בהמשך, הרחיבה את פעילותה לתחום התשלומים הדיגיטליים בתחבורה הציבורית.

המודל העסקי של נאייקס מבוסס על שילוב של חומרה, תוכנה ושירותי סליקה:

חומרה (Hardware): נאייקס מפתחת ומוכרת קוראי כרטיסים ומסופי תשלום חכמים (כגון סדרת VPOS Touch ו-Onyx). מכשירים אלו מאפשרים קבלת כל סוגי התשלומים ללא מזומן (כרטיסי אשראי, ארנקים דיגיטליים, קודי QR) במכונות שלא דורשות קופאי.
תוכנה (SaaS & Telemetry): ליבת ההיצע של החברה היא מערכת ניהול ותפעול בענן. מערכת זו מאפשרת למפעילים לנטר בזמן אמת את המכונות שלהם, לקבל התראות על מלאי, לנהל מחירים מרחוק, לנתח נתוני מכירות ולהתייעל תפעולית.
עיבוד תשלומים (Payment Processing): נאייקס פועלת גם כספקית שירותי סליקה (Payment Facilitator). היא גובה עמלה מכל עסקה שמתבצעת דרך מכשיריה, מה שמייצר לחברה הכנסות חוזרות (Recurring Revenue) משמעותיות.

במהלך שנת 2025, נאייקס הציגה באופן עקבי שיפור בביצועים הפיננסיים. הדוחות הכספיים (למשל, דוח הרבעון השני שפורסם באוגוסט 2025) הדגימו מעבר לרווח נקי (Net Income), בהשוואה להפסדים בתקופות מקבילות אשתקד.

חדירה אסטרטגית לתחום טעינת הרכב החשמלי (EV Charging)

זהו מנוע הצמיחה המשמעותי והמדובר ביותר של החברה בשנה האחרונה.

שותפות אסטרטגית בארה"ב (אוקטובר 2025): נאייקס הכריזה על שותפות עם ChargeSmart EV בארה"ב, במסגרתה תשמש כספקית פתרונות התשלום המועדפת ברשת הטעינה המהירה (DC) של החברה, עם פריסה צפויה באלפי עמדות.

שילוב AI בניהול קמעונאי (ספטמבר 2025): חברת הבת של נאייקס, RetailPro, חתמה על שותפות עם חברת Onebeat הישראלית. השותפות משלבת את פלטפורמת ה-AI של Onebeat לניתוח וחיזוי ביקושים עם מערכות הניהול של נאייקס, במטרה לאפשר לקמעונאים אופטימיזציה חכמה של מלאי ותמחור.

נאייקס המשיכה באסטרטגיית הרכישות הקטנות לחיזוק השליטה בשווקים. בין היתר, היא רכשה את Inepro Pay (המפיצה שלה באזור בנלוקס) ואת UPPay (ברזיל), וכן השלימה את רכישת יתרת הבעלות בחברת המימון Nayax Capital.

לצד הצמיחה, ביולי 2025 הודיעה החברה על מהלך התייעלות שכלל פיטורים של קרוב ל-6% מכוח האדם שלה, רובם בישראל. החברה הסבירה זאת כחלק ממהלך להתמקדות בפעילויות הליבה והתאמת המבנה הארגוני ליעדי הרווחיות.

מאי 2025 – דוח רבעון 1 2025: נאייקס חוצה רף של כ־100 אלף לקוחות, מציגה צמיחה של כ־27 אחוז בהכנסות לכ־81 מיליון דולר, אבל מפספסת את תחזית ההכנסות של האנליסטים. מצד שני נרשם שיפור משמעותי ברווחיות לעומת שנה שעברה ומעבר לרווח נקי מתמשך, מה שמחזק את הנרטיב של Scale עם שיפור מרווחים למרות הפספוס.

אוקטובר 2025 – הודעה על שותפות אסטרטגית עם ChargeSmart EV, אחד המפעילים הגדולים של עמדות טעינה בארה״ב. נאייקס הופכת לספק תשלום מועדף בעשרות אלפי עמדות טעינה, עם אינטגרציה של פתרון EMV וחיבור לפלטפורמת הניהול וה־Loyalty שלה. האירוע מחזק את הסיפור על כניסה עמוקה יותר לשוק האנרגיה והמוביליטי בארה״ב.

נובמבר 2025 – במסגרת דוח רבעון 3 2025, החברה מודיעה על חתימה על מכתב כוונות לא מחייב לרכישת Integral Vending, המפיץ הבלעדי של נאייקס במקסיקו. המהלך נועד לחזק את השליטה הישירה בשוק לטיני משמעותי ולגבות את אסטרטגיית ה־Go To Market הרב שנתית באיזור.

מרץ 2026 – דוח שנתי. ברבעון הרביעי נרשמה האצה משמעותית עם הכנסות של ב-119.5 מיליון דולר, צמיחה של כ-34.3% לעומת הרבעון המקביל וצמיחה אורגנית מרשימה של 30%, במבט קדימה לשנת 2026, נאייקס מספקת תחזית הכנסות בטווח של 510-520 מיליון דולר, המשקפת צמיחה אורגנית של 22%-25%, יחד עם שיפור ב-Adjusted EBITDA לרמה של כ-85-90 מיליון דולר. מספר המכשירים המחוברים הגיע לכ-1.46 מיליון (גידול של בכ-16.1%) ושיעור שימור ההכנסות (NRR) נותר גבוה ברמה של כ-120%. החברה השלימה השנה גיוסי הון משמעותיים ומחזיקה ביתרת מזומנים של ב-320.7 מיליון דולר,

סיכום וניתוח

ה-EBITDA הגיע ל-61 מ' ב-2025, כמעט בדיוק מה שציפינו לפני שנה. הצפי לעוד שנה הוא כ-90 מ' דולר EBITDA מה ששם אותנו סביב מכפיל EBITDA 20.

ל-2027 אם נניח שוב צמיחה של 25%, נקבל הכנסה של 620 מ' $. נניח גם מרווח EBITDA של 20% ונקבל EBITDA של 125 מ' דולר ומכפיל EBITDA סביב 12.

אם נמשיך הלאה (ושוב נזכיר – אנחנו מניחים באופן נדיב מאוד שנאייקס תעמוד בתחזיות שלה באופן מלא) יחד עם התרחבות מרווח EBITDA, נגיע למכפילים צנועים בעוד שנתיים-שלוש, אך כמובן שאנחנו צריכים להניח צמיחה גבוהה מאוד להרבה שנים קדימה.

אמנם יקרה במבט אחורה, אך במבט קדימה עדיין נראה שהפוטנציאל גדול. גבולי מאוד בגלל התמחור – למעקב.

נאייקס – שווי שוק 5,000 מ’. עוסקת בפיתוח ומכירת פתרונות ושרותים דיגיטליים לסליקה ותפעול עסקים. מתמחה בפיתוח ושיווק פתרונות ושירותים דיגיטליים לסליקה ותפעול עסקים. מטה החברה ממוקם בהרצליה, והיא פועלת גם בארצות הברית, בריטניה, גרמניה, יפן, סין, אוסטרליה וניו זילנד.

החברה נוסדה בשנת 2005 על ידי יאיר נחמד (המכהן כמנכ"ל) ודוד בן אבי (מנהל הטכנולוגיות הראשי). בתחילת דרכה, התמקדה נאייקס במתן פתרונות תשלום ללא מזומן למכונות אוטומטיות, כגון מכונות ממכר, מתקני שטיפת רכב ומכונות קפה משרדיות. בהמשך, הרחיבה את פעילותה לתחום התשלומים הדיגיטליים בתחבורה הציבורית.

מוצרים ושירותים: נאייקס מציעה מגוון מוצרים ושירותים, ביניהם:

מכשירי נקודת מכירה (POS) ומסופונים לתשלום בכרטיסי חיוב במגע וללא מגע.
תשלומים באמצעות טכנולוגיית תקשורת טווח אפס (NFC).
פתרונות לסליקת כרטיסי אשראי וקופות רושמות ממוחשבות לניהול עסקים והגדלת מכירות.

צמיחה בקצב של כ-40% בשנה בהכנסות שזה מרשים מאוד, וגידול אף גבוה יותר בהכנסות החוזרות.

שיפור במרווח הגולמי.

קצב Adjusted EBITDA של כ-40-45 מ' דולר

נתנה תחזית הכנסות של 410-425 מ' דולר ב-2025 ו-EBITDA מתואם של 65-70 מ' דולר.

מאשרת תחזית של צמיחה שנתית של לפחות 35%, כולל רכישות. יעד ארוך טווח למרווח EBITDA של 30%.

מזומן נטו כ-300 מ' ש"ח.

מכפיל EBITDA של בערך 42 על תוצאות 2024 שזה נראה יקר מאוד, אך בואו נביט קדימה כמה שנים ונזרום עם הנחות העבודה של נאייקס, שעד כה עמדה בהן.

צפי ל-2025 של מרווח EBITDA לפחות 15%, אם נניח צמיחת הכנסות של 35% נגיע להכנסות של 430 מ' $ ו-EBITDA של סביב 60 מ' $, מה ששם אותנו במכפיל EBITDA סביב 18 שזה עדיין דיי יקר

ל-2026 נניח צמיחה של עוד ,35% ועלייה במרווח ה-EBITDA לאזור 18%, נקבל EBITDA כ-100 מ' דולר, שמוריד אותנו למכפיל EBITDA של 12.

ל-2027 נניח שוב צמיחה של 35%, נקבל הכנסה של 555 מ' $. נניח גם עלייה במרווח ה-EBITDA ל-21%. נקבל EBITDA של 165 מ' דולר ומכפיל EBITDA סביב 7, שזה כבר מתחיל סביב דיי זול, ובהחלט ייתכן שבשלב הזה המניה תהיה שווה כפול.

אם נמשיך הלאה (ושוב נזכיר – אנחנו מניחים באופן נדיב מאוד שנאייקס תעמוד בתחזיות שלה באופן מלא) נגיע למכפיל EBITDA של 4.5 ב-2028 (בהנחת מרווח EBITDA של 21%), אך כמובן שאנחנו צריכים להניח צמיחה גבוהה מאוד להרבה שנים קדימה.

ראיון מצוין עם המנכ"ל שמסביר על החברה ועל גודל השוק שרובו המוחלט עדיין נשלט על ידי מזומן.

אמנם יקרה במבט אחורה, אך במבט קדימה עדיין נראה שהפוטנציאל גדול. גבולי מאוד בגלל התמחור –חברה מעניינת.

נאייקס -שווי שוק 2,077 מ'. עוסקת בפיתוח ומכירת פתרונות ושרותים דיגיטליים לסליקה ותפעול עסקים. מכירים את הריבוע הצהוב הזה במכונות אוטומטיות שמאפשר לרכוש באמצעות אשראי? זה אחד המוצרים של נאייקס, יחד עם מחשבים לנקודות מכירה. המכירות של נאייקס צומחות בקצב ממוצע של 37% בשנה. המכירות בשנת 2021 היו 173 מ' דולר כאשר כ60% מתוכם היו הכנסות המוגדרות כ-SaaS.

קצב גידול בהחלט מכובד בהכנסות, אך חכו שתראו את קצב הגידול בהוצאות. גידול ממוצע שנתי של 45% בהנהלה וכלליות:

ושל 44% במחקר ופיתוח:

בנוסף לכך הרווח הגולמי הולך ונשחק מ47% ב2020 ל33% ברבעון הרביעי של 2022 ואני מצפה שימשיך להישחק בשנים הקרובות עד שימכרו את החומרה בהפסד לטובת צמיחה במנויי SaaS ואז יתחיל לעלות ככל והכנסות ממכירת מכשירים יתפסו נתח קטן יותר מההכנסות

אביטדה מתואם (מדד בעייתי כשלעצמו – שכר מבוסס מניות הוא בהחלט הוצאה, כמו גם ריביות ופחת, בטח כשהקפקס גבוה ממנו!) עבר להפסד בשנת 2021 שהעמיק ב2022:

אם מסתכלים על הרווח והפסד תאכלס ולא על מדדים מתואמים – התמונה הרבה פחות מחמיאה

מהצד החיובי אפשר לראות ששיעור הנטישה שלהם נמוך במיוחד, 3.6% בלבד מה שמעיד על דביקות, אמנם עלה בשנה האחרונה מ2.6% ושווה לעקוב שזה לא מתפתח למגמה אבל זה עדיין שיעור נטישה נמוך והעלייה מתבקשת בהתחשב בצמיחה.

מבחינת יעדים ל2023 – מכוונים לצמיחה שנתית של לפחות 35% בהכנסות וצמצום של 5% בהוצאות תפעוליות במטרה להיות מאוזנים באביטדה המתואמת במבט שנתי.
בטווח הארוך היעד הוא להגיע לרווח גולמי של 50% ואביטדה מתואם של 30%. לדעתי זה יעד ישים בעתיד הרחוק אבל ייקח הרבה זמן עד שזה יקרה כיוון שהחברה כרגע מתעדפת צמיחה ועד שהריווחיות תתחיל להצדיק את השווי שלה – לא עוברת.

הערות אישיות

התחברו כדי לכתוב הערות אישיות