טבע

טבע (טבע תעשיות | TEVA) – שווי שוק 107.6 מיליארד ש״ח. דואלית. חברת תרופות גלובלית גדולה שמייצרת ומשווקת תרופות גנריות, תרופות חדשניות (Austedo, Ajovy, Uzedy ועוד), ביוסימילרים, תרופות ללא מרשם וחומרי גלם (API) לתעשיית התרופות.  בשנים האחרונות ההנהלה דוחפת מעבר הדרגתי מחברת גנריקה כבדה לחברה ביופרמצבטית עם משקל גובר לתרופות חדשניות, על בסיס אסטרטגיית Pivot to Growth ותוכנית טרנספורמציה תפעולית. 

מגזרי פעילות (לפי הדוחות)

מגזר 1 – North America

בערך 55 אחוז מההכנסות, בעיקר ארצות הברית. כולל תרופות גנריות, תרופות מותגיות ותרופות ביוסימילריות, עם מנועי הצמיחה המרכזיים Austedo, Ajovy ו Uzedy בשוק האמריקאי.

מגזר 2 – Europe

בערך 30 אחוז מההכנסות. שיווק תרופות גנריות, תרופות ייעודיות ותרופות ללא מרשם לשווקים באירופה, כולל קו ביוסימילרים מתרחב כמו תכשירים ל Stelara, Soliris ו denosumab (Prolia/Xgeva).

מגזר 3 – International Markets

בערך 15 אחוז מההכנסות. שווקים מחוץ לצפון אמריקה ואירופה (ישראל, אמריקה הלטינית, אסיה ועוד), עם סל גנרי ומותגי מותאם למדינות ופעילות נישתית בתחומים כמו קנאביס רפואי ומוצרים וטרינריים.

מגזר 4 – Teva API ו Medis

ייצור ומכירת חומרי גלם פעילים (API) לחברות תרופות אחרות ופעילות out licensing דרך Medis. זהו חלק קטן יחסית מהכנסות הקבוצה, אך עם משמעות תזרימית ותפעולית, והחברה מקדמת מהלך למכירת TAPI ולהתמקדות בליבה.

אירועים בולטים

יולי 2025 – תוצאות רבעון שני 2025, רבעון עשירי ברצף של צמיחה. טבע שוב מעלה תחזית לשנת 2025 עבור הכנסות המוצרים החדשניים והרווח למניה מתואם, ומדגישה שהצמיחה מגיעה בעיקר מ Austedo, Ajovy ו Uzedy, לצד יציבות יחסית בגנריקה.

אוקטובר 2025 – הרחבת התווית של Uzedy לטיפול במבוגרים עם הפרעה דו קוטבית סוג 1. יחד עם הרחבת ההתווית של Ajovy לילדים ומתבגרים עם מיגרנה אפיזודית, טבע מחזקת את הפוטנציאל של סל התרופות החדשניות שלה מעבר לאוכלוסיות היעד המקוריות.

ינואר 2026 – דווח על תוצאות רבעון רביעי ושנת 2025. ההכנסות עולות לכ 17.3 מיליארד דולר, Non GAAP EPS ל 2.93 דולר, EBITDA מותאם ל 5.3 מיליארד דולר ותזרים חופשי ל 2.4 מיליארד דולר, עם שיפור מרווחים והמשך ירידה בחוב ל 16.8 מיליארד דולר (חוב נטו כ 13.3 מיליארד דולר). החברה נותנת תחזית לשנת 2026 עם הכנסות 16.4 16.8 מיליארד, EBITDA 5.0-5.3 מיליארד ותזרים חופשי של 2-2.4 מיליארד.

סיכום וניתוח

על פי התוצאות של 25' אנחנו מקבלים מכפיל EBITDA סביב 20. זה לא זול במיוחד לחברה עם מינוף, עם סיכון משפטי מתמשך ועם תלות בכמה מנועי צמיחה מרכזיים, גם אם הצד של החדשנות נראה היום הרבה יותר משכנע מאשר לפני כמה שנים.

על פי התחזית שפרסמה בסוף ינואר 26' הצפי הוא להכנסות דומות ב-26', צמיחה קלה ב-27' וצמיחה של כ-5% לשנה עד 2030, עם תזרים מזומנים חופשי של 2.7 דולר למניה ב-2027 ו-3.5 דולר למניה ב-2030. 

טבע היא חברה איכותית, עם ירידה נאה במינוף. עם זאת, לא נראה לי שהיא מאוד זולה או צומחת מספיק כרגע.  לא עוברת.

טבע (טבע תעשיות | TEVA) – שווי שוק 64,000 מ׳ ש״ח. דואלית. חברה ישראלית רב-לאומית המתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק תרופות גנריות ותרופות מקור. החברה נוסדה בשנת 1935 על ידי ד"ר גינטר פרידלנדר, ומאז התפתחה לאחת מחברות התרופות הגדולות בעולם. 

תחומי פעילות עיקריים:

• תרופות גנריות: טבע היא מובילה עולמית בתחום התרופות הגנריות, ומציעה מגוון רחב של תרופות לטיפול במגוון מחלות.
• תרופות מקור: החברה פיתחה תרופות מקוריות, ביניהן הקופקסון לטיפול בטרשת נפוצה והאזילקט למחלת פרקינסון.

החברה עקפה את התחזיות לשנת 2024 עם עליה של כ4.4% בהכנסות שהגיעו למעל 16.5 מיליארד דולר, אך איכזבה את המשקיעים עם תחזית נמוכה יחסית ל 2025. אנליסטים מאמינים שהתחזית הנמוכה ל2025 אינה נובעת מירידה בפעילות העסקית, אלא נובעת בעיקר השפעת התחזקות הדולר על הרווח הגולמי, עם עליה בהוצאות מו״פ.

חשבונאית טבע עדיין הפסדית ברווח והפסד, אך נותרה עם EBITDA דומה של כ-4.8 מיליארד דולר. חוב נטו 14.5 מיליארד דולר. 

נקבל מכפיל EV/EBITDA של בערך 7. 

טבע אשררה תחזית לירידה ליחס חוב לאביטדה של 2X לעומת 3X היום. 

שרשור מעניין של דן צפריר על החברה. מורכבת מדיי לטעמי. למעקב.

טבע – שווי שוק 38,388  מ' ש”ח. דואלית. עוסקת בפיתוח,ייצור ושיווק של תרופות,חומרי-גלם לתעשיית התרופות, מוצרים רפואיים מתכלים ומוצרים וטרינריים. 

הון עצמי של 8.7 מיליארד דולר. חוב של כ-22 מיליארד דולר (!) אמנם טרם ראינו את הוצאות המימון גדלות משמעותי אך ממש עכשיו טבע גייסה אגרות חוב מועדפות (Senior) בריבית של כ-8%.כלומר עם הזמן הוצאות המימון של טבע כנראה יעלו בעוד כמיליארד דולר.

טבע הציגה ירידה במכירות וחזרה להפסד בשנת 2022 לאחר רווח צנוע בשנת 2021. הפסדית, ממונפת. לא עוברת.