פז נפט

פז אנרגיה (פז קמעונאות ואנרגיה) – שווי שוק 8,331 מ'. הייתה ידועה בעבר כפז חברת נפט בע"מ. אחת מקבוצות האנרגיה והקמעונאות הגדולות בישראל. החברה מפעילה רשת של כ-270 תחנות תדלוק וטעינה חשמלית, חנויות נוחות תחת המותג "Yellow", וכן סופרמרקטים ומתחמים קמעונאיים נוספים. בנוסף, פז עוסקת בשיווק והפצת גז פחמימני מעובה (גפ"מ) באמצעות חברת הבת "פזגז".

263 מתחמי תדלוק
241 חנויות YELLOW
312 עמדות טעינה לרכבים חשמליים(נכון למרץ 2026)

72 סופרמרקטים
3.2 מיליארד שווי הוגן נכסי נדל"ן

מגזרי פעילות לפי ומשקל

1.אנרגיה לתחבורה
זה המנוע העיקרי של פז וגם הסקטור המחזורי ביותר. כולל תחנות תדלוק קמעונאיות, מכירת דלקים סיטונאית, דלק סילוני לתעופה, שמנים וטעינה לרכב חשמלי. ב־2024 הכנסות הדלק לתחבורה הסתכמו בכ־7.04 מיליארד, בערך 66 אחוז מהמחזור.  שיעורי הרווחיות כאן לא גבוהים, תלויים במרווחי זיקוק, תחרות בתחנות הדלק והסדרי רגולציה, אבל הפוטנציאל לריווחיות משתפר עם כניסה הדרגתית לטעינת EV ושיפור תמחור בתחנות בפריסה חזקה.

2.קמעונאות מזון
מגזר משמעותי מאוד, כולל חנויות yellow בתחנות ורשת פרשמרקט בסופרמרקטים. 2025 הכנסות המגזר הסתכמו בכ־3.16 מיליארד ש"ח.
זה מגזר עם רווחיות גולמית גבוהה יותר מדלק, מבוסס על טראפיק בתחנות ועל פיתוח רשת סופרים שכונתיים. כאן פז מנסה להידמות יותר לרשת קמעונאות מזון "רגילה" ולהגדיל נתח שוק וצפיפות מכירות למ"ר,ב2025 ראינו שיפור קל במכירות והשיעורי הרווח הגולמי של yellow מנגד ירידה קלה במכירות של פרשמרקט ושמירה על אחוז רווח גולמי דומה.

3.גז ואנרגיות מתחדשות
מגזר שכולל בעיקר את פזגז ופעילויות אספקת חשמל ללא ייצור, גפ"מ ללקוחות פרטיים ותעשייתיים, ניהול מרכזי אנרגיה ופרויקטי אנרגיות מתחדשות. ב־2025 ההכנסות כאן היו בערך 1.1 מיליארד ש"ח. זה מגזר שיכול לצמוח עם המעבר לגז טבעי וייצור מבוזר, אבל עדיין קטן יחסית, וההשפעה שלו על שווי החברה תלויה ביכולת להגדיל פרויקטים חשמליים ורווחיות חוזית.

4.נדל"ן
מגזר קטן במחזור אבל משמעותי ברווחיות, כולל קרקעות ונדל"ן תחנות דלק, השכרת שטחים וניצול זכויות בנייה. הדוח השנתי מדגיש תכנית אסטרטגית לפיתוח, השבחה ומימוש פוטנציאל נכסי הנדל"ן, כולל מהלכים יזמיים. 

 אירועים בולטים

נובמבר 2024 – פז משיקה רשמית את "תכנית 500" שמטרתה להגיע לרווח נקי מפעילות שוטפת של 500 מיליון ש"ח בשנה בתוך שלוש שנים. במסגרת התכנית החברה מבצעת איחוד מטות, צמצום שכבות ניהול והעמקת ניצול נדל"ן, ומגדירה יעד ברור לחלוקת רווחיות בין המגזרים והקטנת חוב

מרץ 2025 – דוח שנתי 2024: הכנסות יורדות בכ־11 אחוז ל־11.9 מיליארד ש"ח, אבל הרווח הנקי מזנק לכ־668 מיליון ש"ח, שיא היסטורי, בין היתר בזכות הפיצוי מהאחים אמיר ומכירת פזקר. החוב נטו יורד לכ־2.6 מיליארד ש"ח לעומת כ־3.15 מיליארד בסוף 2023, וה־EBITDA בכל מגזרי הליבה משתפר

ספטמבר 2025 – פז מודיעה על קידום מהלך מימוש והצפת ערך בקרקעות במפרץ חיפה בהיקף מוערך של כ־500 מיליון ש"ח כחלק מתכנית השבחה ומימוש נדל"ן. המהלך עשוי להאיץ הפחתת חוב

נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי 2025: הרווח התפעולי קופץ בכ־27 אחוז לכ־220 מיליון ש"ח, עם שיא ברווחיות מגזר קמעונאות המזון, שיפור ב־EBITDA בגז ואנ"ר והמשך שיפור במינוף, למרות המשך לחצים בשוק הדלק והסביבה הביטחונית 

מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025, מסכמת את השנה עם ירידה בהכנסות וברווח, עם רווח נקי של 578 מ' ש"ח. 

פז ממונפת אבל לא ברמה קיצונית: חוב נטו סביב 2.27 מיליארד ש"ח מול EBITDA שנתי של סדר גודל 1.3 מיליארד ש"ח יוצר יחס חוב ל־EBITDA נסבל.

מבחינת פוטנציאל תשואה, כדי שהמניה תכפיל את עצמה בשנתיים שלוש צריך או זינוק אגרסיבי ברווח השוטף, או התרחבות משמעותית של מכפיל הרווח. זה פחות סביר בסקטור דלק וקמעונאות מזון שיציב יחסית, אלא אם יהיה שילוב קיצוני של הצפת ערך בנדל"ן.

לפי הקריטריונים שלנו, פז היא עסק די יציב, עם תזרים חזק ונדל"ן משמעותי, אבל עם תמחור שכבר לוקח בחשבון חלק גדול מהשיפור והפוטנציאל. לא עוברת.

פז אנרגיה (פז קמעונאות ואנרגיה) – שווי שוק 5,400 מ'. הייתה ידועה בעבר כפז חברת נפט בע"מ. אחת מקבוצות האנרגיה והקמעונאות הגדולות בישראל. החברה מפעילה רשת של כ-270 תחנות תדלוק וטעינה חשמלית, חנויות נוחות תחת המותג "Yellow", וכן סופרמרקטים ומתחמים קמעונאיים נוספים. בנוסף, פז עוסקת בשיווק והפצת גז פחמימני מעובה (גפ"מ) באמצעות חברת הבת "פזגז".

264 מתחמי תדלוק
241 חנויות YELLOW
188 עמדות DC מהירות לרכבים חשמליים
3.2 מיליארד שווי הוגן נכסי נדל"ן

קצב EBITDA כ-1.2-1.3 מיליארד ורווח נקי כ-400-500 מ'. 

חוב נטו כ-2.5 מיליארד. 

המעבר לרכבים חשמליים עשוי להוביל לירידה ארוכת טווח בצריכת דלק. פז מנסה לפצות על כך עם עמדות טעינה מהירה, אך קשה לומר איך ייראה שוק ההטענה בעוד 5-10 שנים והאם זה יפצה על הירידה שכבר רואים בתדלוק. מנגד יש לומר שהטענה מהירה היא הרבה יותר ריווחית מתדלוק (בתדלוק לוקחים מרווח של כמה אחוזים, בטעינה מהירה זה עד 200-300% פרמיה על מחיר החשמל). 

בסך הכל לא יקרה ולא זולה, תחום שקשה לי לחזות שנים קדימה וקצת ערבוב של פעילויות. לא עוברת.