אפקון החזקות

אפקון החזקות– שווי שוק 2.3 מיליארד ש"ח’.חברת הנדסה ותשתיות רב־תחומית שפועלת בפרויקטים אלקטרו־מכאניים, מערכות בקרה, תקשורת ואנרגיות מתחדשות בישראל ובעיקר באירופה (פולין, ספרד). הפעילות של אפקון מחולקת למספר מגזרי ליבה:

1.תשתיות ובנייה: הקמת פרויקטים בשיטת BOT/PPP (כולל כבישים ומנהרות), עבודות בנייה ימית (נמלים), והקמה והפעלת תשתיות בתחום המים והאנרגיה.
2.חשמל ובקרה: הקמה ותחזוקה של תשתיות חשמל, מערכות מתח גבוה ונמוך, חדרי בקרה, מערכות אוטומציה ואנרגיה מתחדשת.
3.מערכות אלקטרו-מכניות (EM): התקנת מערכות מיזוג אוויר, אינסטלציה, מערכות כיבוי אש, ומערכות אלקטרו-מכניות מורכבות במבנים.
4.תקשורת: פתרונות תקשורת, כולל פריסת סיבים אופטיים, רשתות ומתקני תקשורת.

מגזרים עיקריים

מגזר פרויקטים למבנים ותשתיות – לב העסק: קבלנות אלקטרו־מכאנית ופרויקטים מורכבים למבנים, תשתיות, תעשייה ותחבורה (חשמול רכבת ישראל, עבודות חשמל ואינסטלציה גדולות וכדומה). זה המגזר הדומיננטי בהכנסות, עם משקל מהותי גם ברווח התפעולי, אבל רווחיות גולמית יותר תנודתית ותלויה בביצוע פרויקטים ספציפיים.
מגזר בקרה, אוטומציה וטכנולוגיות – מערכות מתח נמוך, בקרה, תאורה חכמה, בטחון, מערכות ניהול מבנה ו־IT תשתיתי. בשנים האחרונות המגזר הזה צומח יפה ומציג שיפור ברווחיות, כך שחלקו ברווח הקבוצה גבוה מחלקו במחזור, במיוחד ב־2024-2025.
מגזר סחר ויבוא (אטקה וכו') – יבוא והפצה של ציוד אלקטרו־מכאני, חשמל, תשתית ופתרונות לתעשייה. מגזר עם נתח מחזור דו־ספרתי, רווחיות טובה יחסית ומינימום סיכון פרויקטלי לעומת הפרויקטים הגדולים. בשנים האחרונות נרשמה צמיחה נאה במגזר הזה והוא הפך לתורם משמעותי לרווח.
מגזר תקשורת – פרויקטי תקשורת, תשתיות תקשורת נתונים ו־IT, פתרונות לארגונים ולתשתיות. משקל בינוני־קטן בסך הפעילות, עם חשיפה ללקוחות מוסדיים ותחרות חזקה, אבל תרומה משלימה לאקוסיסטם של פרויקטים וטכנולוגיה.
מגזר אחרות ואנרגיות מתחדשות – כולל פעילות האנרגיות המתחדשות (חוות סולאריות בפולין, פרויקטי רוח בישראל, הפרויקט החדש בספרד) והחזקות בתחומי טעינת רכב חשמלי (אפקון תחבורה חשמלית) ושותפויות ייעודיות עם גופים מוסדיים. זה עדיין נתח קטן מהמחזור הכולל אבל הולך וצומח, עם פרויקטים בהספק עשרות מגה־ואט פעילים ופרויקטים נוספים בבנייה ותכנון.

אירועים בולטים

מאי 2025 – אפקון מודיעה על הסכם FPPA וגידור מחירי חשמל לפרויקט סולארי חדש בספרד בהיקף כ־54 מגה־ואט, עם מימון בנקאי מקומי והפעלה מסחרית צפויה ב־2026. זה מגדיל משמעותית את פורטפוליו הפרויקטים המניבים באנרגיות מתחדשות ומייצר מקור EBITDA ארוך טווח
אוגוסט 2025 – דוחות רבעון 2 2025: ההכנסות כמעט יציבות, אבל שיעור הרווח הגולמי עולה לכ־14% והרווח התפעולי והרווח הנקי גדלים לעומת 2024, תוך שמירה על צבר הזמנות מעל 2 מיליארד שקל
אוקטובר 2025 – החברה מדווחת על עסקה חדשה בפולין: פרויקט חוות סולאריות בהספק כ־100 מגה־ואט, בהיקף השקעה כולל של כ־100 מיליון אירו במשותף עם שותפים מוסדיים. מדובר בהמשך העמקת הפעילות בפולין, אחרי פרויקטים של 40 ו־20 מגה־ואט, ומגדיל את תלות הקבוצה ברגולציה ובשוק החשמל הפולני, אך גם יוצר מאגר נכסים מניבים פוטנציאליים משמעותי
נובמבר 2025 – החברה מדווחת על הסכם לייזום מתקני אנרגיה בארצות הברית, יחד עם שותפים מקומיים. מדובר בכניסה ראשונית לשוק תשתיות האנרגיה האמריקאי
נובמבר 2025 – דוח רבעון 3 2025: המשך שיפור חד ברווחיות – הרווח הגולמי, EBITDA והרווח הנקי כולם צומחים בעשרות אחוזים לעומת 2024, עם צבר הזמנות של כ־2.16 מיליארד שקל והון עצמי שגדל לאחר חלוקת דיבידנד. אפקון מציגה רצף של שלושה רבעונים חזקים עם שיפור מבני במרווחים, לא רק "רעש" חד־פעמי.
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. ירידה בהכנסות אך עלייה ברווח הגולמי מ-222 מ' ל-264 מ'. הרווח עלה מ-59 מ' ל-77 מ'. 

סיכום והערכת השקעה

אפקון נסחרת סביב מכפיל רווח 30 על 2025. חוב נטו 288 מ'.  נראה שאפקון מנוהלת היטב, ועם כוונה לצמוח בצורה גבוהה בשנים הקרובות, אך התמחור נראה לי גבוה יחסית.  למעקב

אפקון החזקות– שווי שוק 950 מ’. מחלקת את הפעילות שלה ל-EPC ובניה, בקרה וטכנולוגיה, סחר, מולטימדיה ואנרגיה ותחבורה חשמלית. לאפקון יש היסטוריה עשירה של רכישות והקמת פעילויות, והשבחתן.

בתחום ה-EPC יש שיפור חד בריווחיות ב-2024 על רקע פרויקט עם אינטל
בתחום השליטה והבקרה (גילוי אש, מערכות בטחון למבנים, מערכות מצוקה) התוצאות יציבות עם שיפור קל יותר בריווחיות
בתחום המולטימדיה גם כן שיפור חד בתוצאות, בעיקר בתחום חדרי המצב, מרכזי השליטה והמולטימדיה
בתחום הסחר גם כן ישנה יציבות על קצב של כ-20 מ' תפעולי

רכשו באפריל 2025 את חברת AMS המתמחה בתכנון ואספקה של מערכות וציוד קצה לסינון והולכת אוויר בהספקים גבוהים למגזר התעשייתי והמסחר שהכנסותיה נאמדות בכ-14 מיליון ש"ח בשנה, עם שיעור רווח תפעולי דו ספרתי.

בתחום הטענת רכבים חשמליים אנו רואים עליה ניכרת משנה לשנה בהכנסות ממכירת חשמל – כרגע בקצב של קצת מעל 10 מ' ברבעון, אך סביר ש-2025 נראה מספרים גבוהים בהרבה. כמובן שזו סוג הכנסה איכותית:

דוחות רווח והפסד:

שיפור משמעותי בתוצאות בשנת 2024.

חוב נטו 420 מ'. אביטדה בקצב של כ-160 מ' נכון לסוף שנת 2024. כלומר מכפיל אביטדה של בערך 8.5. 

דילמה מעניינת: מהצד השלילי חברה עם לא מעט פעילות פרויקטלית ותמחור שהוא לא מאוד זול על המצב הנוכחי, מהצד החיובי כמה פעילויות איכותיות וצומחות.  למעקב.

אפקון החזקות– שווי שוק 485 מ’. אפקון עוסקת בביצוע פרויקטי תשתית, מערכות אלקטרומכניות, תקשורת, בקרה ואוטומציה:

450 מ' בהון עצמי. למרות הכנסות של 2 מיליארד ש"ח אפקון ממשיכה להפסיד כסף. צבר ההזמנות לא מראה בשורה מה גם שהצמיחה בצבר בשנים קודמות לא טיפלה בהפסד.  לא עוברת.