קמהדע

קמהדע – שווי שוק 1.5 מיליארד ש"ח. דואלית. קמהדע היא חברת ביופרמצבטיקה ישראלית המתמחה בתרופות מבוססות פלזמה למחלות נדירות וחמורות, עם פעילות לאורך כל השרשרת: איסוף פלזמה, פיתוח, ייצור ושיווק. סל המוצרים המסחריים כולל GLASSIA לטיפול בחסר Alpha-1 Antitrypsin, KEDRAB/KamRAB נוגדן-חיסוני לכלבת, CYTOGAM נוגדן-חיסוני נגד CMV, HEPAGAM B נוגדן-חיסוני נגד הפטיטיס B, VARIZIG נוגדן-חיסוני לאבעבועות רוח ו-WINRHO SDF נוגדן-חיסוני נגד Rh. בנוסף יש לחברה פעילות הפצה בישראל במוצרי ביוסימילר, ותיק פיתוח הכולל את Inhaled AAT בניסוי פיבוטלי פאזה 3. תשתית הייצור בישראל נתמכת בשלושה מרכזי איסוף פלזמה בארה״ב בבעלות מלאה של Kamada Plasma בבומונט, יוסטון וסן אנטוניו.

מוצרי החברה:

• Glassia®: מוצר הדגל של קמהדע, חלבון אלפא-1 אנטיטריפסין (AAT) נוזלי ומוכן לשימוש, המאושר על ידי ה-FDA לטיפול בחסר גנטי בחלבון זה. התרופה משווקת בארצות הברית באמצעות שותפות אסטרטגית עם חברת טקדה הבינלאומית, ובמדינות נוספות באמצעות מפיצים מקומיים.
• KamRAB®: נוגדן ספציפי נגד נגיף הכלבת, המשמש לטיפול מניעתי לאחר חשיפה לנגיף. המוצר אושר על ידי ה-FDA ומשווק בארצות הברית באמצעות שותפות עם חברת קדריון.
• מוצרים נוספים: קמהדע מייצרת כ-10 תרופות הניתנות בהזרקה, המשווקות ביותר מ-15 מדינות, ביניהן ישראל, רוסיה, ברזיל, ארגנטינה, הודו ומדינות נוספות באמריקה הלטינית ואסיה.

אירועים בולטים

מרץ 2024 – מכתב מנכ״ל לשנת 2024 שמציג תחזית לצמיחה דו-ספרתית בהכנסות וברווחיות, מדגיש שההסכם המורחב עם Kedrion מבטיח כ-180 מיליון דולר הכנסות מ-KEDRAB בארבע השנים 2024-2027, ומתווה אסטרטגיית צמיחה שמבוססת גם על M&A

ספטמבר 2024 – דיווח במאיה על פתיחת מרכז איסוף פלסמה חדש ביוסטון, טקסס, עם קיבולת מתוכננת של כ-50 אלף ליטר בשנה ופוטנציאל הכנסות של 8-10 מיליון דולר לשנה ממכירת פלסמה רגילה. זה מחזק את רגל הפלסמה כמקור הכנסה יציב ומקטין תלות ברכש גלם חיצוני.

מרץ 2025 – פרסום תוצאות 2024 עם שיא בהכנסות (161 מיליון דולר, צמיחה של 13%) ו-EBITDA מתואם (34.1 מיליון דולר, צמיחה של 42%), הכרזה על דיבידנד מיוחד של 0.20 דולר למניה, דיווח על חוזה אספקה של KAMRAB ו-VARIZIG באמריקה הלטינית לשנים 2025-2027 בהיקף כ-25 מיליון דולר, והודעה על הסכמת ה-FDA להקלה בסטטיסטיקת ניסוי ה-Phase 3 של AAT במשאף (הקטנת המדגם ל-180 מטופלים ותכנון אנליזת Futility עד סוף 2025).

מרץ 2025 – פתיחת מרכז איסוף פלסמה נוסף בסן אנטוניו, טקסס, גם הוא עם קיבולת של כ-50 אלף ליטר בשנה, ופוטנציאל הכנסות של 8-10 מיליון דולר בשנה ממכירת פלסמה רגילה. 

מאי 2025 – תוצאות רבעון ראשון 2025 (בדיווח בעברית) עם צמיחה של כ-17% במכירות וכ-54% בעלייה ברווחיות לעומת הרבעון המקביל, שמאותתות שהצמיחה הדו-ספרתית ממשיכה ולא הייתה קפיצה חד-פעמית.

נובמבר 2025 – פרסום תוצאות רבעון שלישי 2025 ותשעת החודשים הראשונים, עם צמיחה של מעל 30% ברווחיות שנה על שנה והמשך גידול בהכנסות, על רקע תרומה הולכת וגדלה של מרכזי הפלסמה ושל פורטפוליו התרופות שנרכש בשנים האחרונות.

מרץ 2026 – דוח שנתי. הכנסות החברה הסתכמו ב-180 מ' דולר בשנת 2025 עם רווח של 20 מ' דולר. 

החברה מאשררת את התחזית לשנת 2026, המגלמת הכנסות בטווח של כ-200-205 מיליון דולר ו-EBITDA מתואם בטווח של כ-50-53 מיליון דולר, כאשר אמצע טווח התחזית משקף צמיחה של כ-13% וכ-23%, ביחס לביצועי 2025, בהתאמה.

סיכום וניתוח

מבחינת מבנה עסקי, קמהדע היא עסק יחסית פשוט להבנה ביחס לרוב הביוטק: רוב השווי וה-cash flow מגיעים ממוצרים משווקים עם היסטוריית מכירות, מגובים בהסכמי אספקה רב-שנתיים, והפיתוחים העתידיים (בעיקר AAT במשאף) הם בעיקר אפסייד.

התמחור כיום משקף מכפיל רווח באזור 18-19 על 2025. . 

זו חברה ברמת סיכון בינונית: לא הימור על תרופה אחת, אבל עדיין חשופה לסיכונים  וקשה להעריך את הצמיחה קדימה. למעקב.

קמהדע – שווי שוק 1,520 מ’. דואלית. חברה ביו-פרמצבטית ישראלית המתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק של תרופות ייחודיות להצלת חיים, באמצעות טכנולוגיה מתקדמת ומוגנת פטנט לטיהור והפרדת חלבונים. משרדיה הראשיים ומעבדותיה ממוקמים בנס ציונה, ומתקן הייצור שלה נמצא בקיבוץ בית קמה.

מוצרי החברה:

• Glassia®: מוצר הדגל של קמהדע, חלבון אלפא-1 אנטיטריפסין (AAT) נוזלי ומוכן לשימוש, המאושר על ידי ה-FDA לטיפול בחסר גנטי בחלבון זה. התרופה משווקת בארצות הברית באמצעות שותפות אסטרטגית עם חברת טקדה הבינלאומית, ובמדינות נוספות באמצעות מפיצים מקומיים.
• KamRAB®: נוגדן ספציפי נגד נגיף הכלבת, המשמש לטיפול מניעתי לאחר חשיפה לנגיף. המוצר אושר על ידי ה-FDA ומשווק בארצות הברית באמצעות שותפות עם חברת קדריון.
• מוצרים נוספים: קמהדע מייצרת כ-10 תרופות הניתנות בהזרקה, המשווקות ביותר מ-15 מדינות, ביניהן ישראל, רוסיה, ברזיל, ארגנטינה, הודו ומדינות נוספות באמריקה הלטינית ואסיה.

פיתוחים וניסויים קליניים:

קמהדע ממשיכה לפתח מוצרים חדשים, כולל ניסויים באינהלציה של AAT לטיפול בחסר בחלבון זה, וכן טיפולים בעירוי לבעיות רפואיות נוספות כמו סוכרת סוג 1 ומניעת דחיית השתלות ריאה. 

הודיעה בינואר על חוזה של 25 מ' דולר ל-3 שנים לאספקת KAMRAB ו-VARIZIG באמריקה הלטינית.

פרסמה בינואר תחזית לשנת 2025: הכנסות של 178-182 מ' דולר ו-EBITDA של 38-42 מ' דולר המשקף צמיחה אורגנית של 13% בהכנסות ו-19% ב-EBITDA (כולל החוזה מינואר)  

עם זאת, יש לשים לב שהחל מ-2026 יופחת שיעור התגמולים בגין תרופת ה-GLASSIA בחצי מ-12% ל-6% עד לשנת 2040, מה שצפוי לפגוע ברווח (שכן התמלוגים הם בריווחיות של 100% למעשה). בשנת 2024 התמלוגים היו 16.9 מ' דולר, והחברה מצפה שהתמלוגים ימשיכו להיות בטווח בין 10-20 מ' דולר עד לשנת 2040. 

כמו כן, החברה עדכנה על קבלת פידבק חיובי מה-FDA בנוגע לבקשתה להקל בדרישות הסף לעמידה במובהקות הסטטיסטית בניסוי הפייז 3 במוצר ה-AAT באינהלציה, מה שיאפשר בין היתר, להקטין את מספר החולים בניסוי מכ-220 ל-180 חולים, דבר שיתבטא גם בהוצאות פיתוח מעט נמוכות יותר.

78 מ' דולר במזומן. 

מכפיל רווח סביב 25 על התוצאות בשנת 2024 ומכפיל אביטדה בערך 8 על הצפי לשנת 2025. ככל והצמיחה תמשיך נראה שקמהדע אכן מעניינת אך אין לי דרך להעריך את סיכויי הפיתוחים החדשים. למעקב.

קמהדע – שווי שוק 1,120 מ’. דואלית. עוסקת בפיתוח,ייצור ושיווק תרופות בתחום  ביו- פרמצבטיקה שכבר נמצאת בשלב מסחרי. קמהדע מתמחה במוצרים מבוססי פלסמה והמוצרים שלה כוללים את KedraB, Cytogam, Varizig, Winrho, Hepagab ו- Glassia.  פימי הגדילו את ההשקעה בשנת 2023. 

התוצאות היו בהתאמה לתחזית לפני שנה. התחזית לשנת 2024 – הכנסות של 160 מ' ואביטדה של עד 30 מ' דולר. יתרת מזומן של 55 מ' דולר.  מכפיל אביטדה של בערך 11 על הצפי ל-2024. נמצאת בפיתוח של טיפול במחסור AAT בשאיפה – InnovAATe. בסך הכל לא יקרה אבל גם לא בולטת לי כזולה, קשה לי להעריך את סיכויי ההצלחה של התרופות בפיתוח. לא עוברת.