בריינסווי (בריינסוויי) – שווי שוק 1.715 מיליארד. בריינסווי היא חברת מכשור רפואי בתחום בריאות הנפש, שמפתחת ומשווקת מערכות Deep TMS לטיפול לא פולשני בהפרעות במצב הרוח ובהפרעות נפשיות אחרות. המערכות מוצבות בעיקר במרפאות פסיכיאטריות ומכוני TMS, והמודל העסקי נע סביב שילוב של מכירת מערכות, השכרה רב-שנתית והכנסות מתמשכות לפי שימוש. לחברה אישורי FDA לכמה התוויות, כולל דיכאון מז׳ורי, OCD והתמכרות לעישון, והיא מרחיבה את ההתוויה גם לקהלים חדשים כמו קשישים ובני נוער.
פעילות ומגזרים
לפי הדוחות והמצגות בריינסווי מדווחת בפועל על מגזר פעילות אחד, אבל בפועל אפשר לפרק את הפעילות לכמה מישורים ברורים:
מגזר 1 – פעילות Deep TMS במרפאות בארצות הברית ובשווקים מפותחים
עיקר הפעילות הוא שיווק, הצבה ותפעול מערכות Deep TMS במרפאות בארצות הברית ובאירופה, במודל של חוזים רב-שנתיים, תשלום חודשי ותשלום לפי שימוש. זה החלק הדומיננטי של ההכנסות, עם צמיחה שנתית של בערך 25-30 אחוז בשנים 2024-2025 ושיעור רווח גולמי סביב 75 אחוז.
מגזר 2 – שאר העולם ומפיצים
פעילות מכירה והשכרה דרך מפיצים באזורים כמו אסיה פסיפיק, אירופה הנוספת, המזרח התיכון ואמריקה הלטינית. זה נתח קטן יותר מהפעילות הכוללת, אבל כן תורם לצמיחה ולפיזור גיאוגרפי, במיוחד בהצבת מערכות חדשות.
מגזר 3 – השקעות מיעוט במרפאות ובטכנולוגיות משלימות
החברה מבצעת השקעות מיעוט ברשתות מרפאות לבריאות הנפש (למשל Stella) ובחברות טכנולוגיה משלימות כמו Neurolief, עם השקעה ראשונית של כ-5 מיליון דולר ואופציה להגדלת החזקה. כרגע זה חלק קטן מההכנסות אבל משמעותי באסטרטגיה, כי זה מחזק את ההכנסות החוזרות ואת השליטה בשרשרת הערך של הטיפול.
אירועים בולטים
יוני 2024 – ה-FDA מרחיב את התווית המערכת לטיפול בדיכאון בגילאי 68-86, מה שמגדיל את קהל היעד ומחזק את ייחודיות המוצר בקרב אוכלוסייה מבוגרת.
נובמבר 2024 – תוצאות רבעון 3 2024 מציגות הכנסות של בערך 10.5 מיליון דולר, צמיחה של 26 אחוז משנה לשנה, מעבר לרווחיות נקייה והמשך שיפור בשיעורי הרווחיות.
מרץ 2025 – פרסום דוח שנתי 2024: הכנסות שנתיות של בערך 41 מיליון דולר, צמיחה של 29 אחוז לעומת 2023, רווח גולמי של כ-75 אחוז ומעבר לרווח תפעולי שנתי אחרי שנים של הפסד.
יוני 2025 – תוצאות חיוביות בניסוי רב-מרכזי ל”פרוטוקול מואץ” בדיכאון: אי-נחיתות מול הפרוטוקול הסטנדרטי (תגובה/הפוגה דומות).
אוגוסט 2025 – השקעת מיעוט ב-Axis Integrated Mental Health בארה״ב; חלק מתוכנית הרחבה דרך שיתופי פעולה עם רשתות טיפול.
אוגוסט 2025 – השקעה אסטרטגית ב-Neurolief (הלוואה להמרה 5 מ׳ ד׳ + אופציה לרכישה): כניסה לשוק טיפולים מחוץ לקליניקה/בבית.
ספטמבר 2025 – פרסום במאיה על קבלת אישור ה-FDA לפרוטוקול המואץ, כולל פרטים תפעוליים על יישום והטמעה במרכזי טיפול בארה״ב.
אוקטובר 2025 – שתי השקעות מיעוט נוספות בנותני שירותי בריאות בארה״ב (סה״כ ארבע השקעות מ-2025): בניית נוכחות ברשתות לקוחות והעמקת חדירה שוקית.
נובמבר 2025 – דוח רבעון 3 2025: הכנסות של 13.5 מיליון דולר, צמיחה של 29 אחוז שנה על שנה, רווח נקי של 1.6 מיליון דולר, שיעור רווח גולמי של 75 אחוז וצבר התחייבויות של כ-65 מיליון דולר.
נובמבר 2025 – עדכון: מענק NIH לפרויקט מחקר מואץ ב-Deep TMS לאלכוהוליזם;
נובמבר 2025 – ה-FDA מעניק אישור לטיפול משלים בדיכאון מז׳ורי בבני 15-21, מה שמרחיב את טווח הגילאים המאושר ל-15-86 ומחזק את ההובלה הרגולטורית של החברה בתחום.
דצמבר 2025 – ביום האנליסטים מוצגת תמונה מעודכנת: הכנסות רבעון 3, צבר של 65 מיליון דולר, צמיחה גבוהה בהכנסות חוזרות, יעד הכנסות 2025 של 52 מיליון דולר והדגשה של תוכנית הרחבה ל-2026, כולל השקעות נוספות במרפאות ותוכנית Deep TMS 360.
דצמבר 2025 – הרחבת כיסוי ביטוחי בארה״ב לטיפול Deep TMS בדיכאון במתבגרים (גילאי 15+)
ינואר 2026 – Premera אימצה פוליסת כיסוי ראשונה לפרוטוקול המואץ של SWIFT Deep TMS, עם כיסוי לחולי דיכאון מגיל 15 ומעלה. זה אולי אחד האירועים הכי חשובים ברשימה, כי בלי כיסוי ביטוחי גם אישור FDA שווה פחות כלכלית.
מרץ 2026 – דוח שנתי ועדכון. – סגרה את שנת 2025 עם מכירות של 52 מ’ דולר – צמיחה של 27%. הרווח עלה מ-2.9 מ' דולר ל-7.6 מ' דולר ב-2025. .
במבט ל-2026, בריינסוויי מספקת תחזית אופטימית עם הכנסות בטווח של 66 עד 68 מיליון דולר וצמיחה חדה של קרוב ל-100% ב-Adjusted EBITDA (יעד של 12 עד 14 מיליון דולר).
סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו
ראיון שלי ושל עומר רבינוביץ עם מנכ"ל החברה מדצמבר 2025
70 מ' דולר במזומן, קצב רווח של כ-30 מ' ש"ח לפי רבעון רביעי ועם צמיחה יחסית מהירה.
האישורים האחרונים, כולל הטיפול המהיר והטיפול בנוער, יחד עם המודל המעניין של השקעה בקליניקות, צפוי לתמוך בצמיחה נאה בשנים הקרובות.
מכפיל רווח בערך 40 על ה-EBITDA הצפוי ל-2026, כשהחברה מצפה לצמיחה של כ-30% בהכנסות ב-2026.
בריינסווי נמצאת בנקודה מעניינת ובהחלט נראה שתמשיך לצמוח חזק אך עם זאת התמחור פה לא נמוך ולכן כרגע נותרת למעקב.
