עשות

עשות אשקלון – שווי שוק 2.6 מיליארד ש"ח. תעשיות מפתחת ומייצרת מכלולי הנעה וממסרות לרק״ם, מערכות מבוססות גלגלי שיניים, גלי הנעה ורכיבים לתעשייה האווירית, כולל משקולות טונגסטן ומכלולי נחיתה. פעילות מרכזית מול מערכת הביטחון בישראל ובשוק התעופה האזרחי, עם זרוע אמריקאית Reliance Gear בשיקגו. עשות מעסיקה כ־500 עובדים. 

החברה נשלטת על ידי קרן פימי (נכנסה לשליטה ב־2022, ומאז 2025 החזקה שלה הולכת ויורדת עקב מכירות בשוק), ופועלת גם דרך חברה־בת בארה"ב – Gear Reliance – בתחום גלגלי שיניים מדויקים. בשנים האחרונות עשות נהנית מרוח גבית חזקה: המלחמה באוקראינה והמלחמה בישראל ("חרבות ברזל") מייצרות זינוק בביקוש לעסקי רק"מ ותחמושת, במקביל להתאוששות מחזורי התעופה בעולם. 

מגזרי פעילות:

המגזר הצבאי
תחום הליבה של החברה: ממסרות לרק"מ, מערכות מזקו"ם (הינעים סופיים, מתלים, מרסנים), חודרני שריון מטונגסטן, מערכות מכניות־הידראוליות (למשל דלת אחורית לנגמ"שי נמר ואיתן, מערכות טעינת פגזים אוטומטיות, רכיבים למערכת "מעיל רוח" ועוד). זה המגזר שמוכר בעיקר למשרד הביטחון ולחברות ביטחוניות אחרות בארץ ובעולם. ב-2025 המגזר הצבאי היווה כ־74% מהכנסות הקבוצה.
תחום התעופה ומכלולים מורכבים
ייצור ואספקה של גלי הנעה (shafts) למנועי סילון, חלקי תמסורת למערכות תעופתיות ומכלולים מורכבים ליצרני מטוסים ומנועים בינלאומיים. התחום פעיל מול OEMs גדולים בארה"ב ואירופה ומושתת על הסכמי מסגרת ארוכי טווח ללא התחייבות לכמות, לפי הזמנות שוטפות. ב־2025 תחום התעופה והמכלולים היווה כ־22% מהכנסות הקבוצה. רכישת חברת אי די סי ב־2024 חיזקה משמעותית את היכולות בתחום המכלולים המורכבים, כולל רכיבים לתעשיית הסמי־קונדקטור.
Gear Reliance – פעילות גלגלי השיניים בארה"ב
חברה־בת אמריקאית המייצרת גלגלי שיניים ומכלולים מבוססי גלגלי שיניים עבור לקוחות תעשייתיים ותעופתיים בארה"ב. פעילות נישתית יותר, עם תרומה קטנה יחסית לפעילות הכוללת. ב־2024 תחום Gear Reliance היווה כ־2% מהכנסות הקבוצה.

גאוגרפיה – ישראל כשוק עוגן דרך משרד הביטחון, וייצוא בעיקר לארצות הברית ואירופה דרך הסכמי מסגרת ודרך Reliance Gear. 

אירועים בולטים

מרץ 2025 – הסכם מסגרת חדש בשווי כ־70 מיליון דולר עם לקוח אמריקאי גדול בתחום התעופה (בפועל בואינג), להספקת מכלולים לתקופה רב־שנתית.
אפריל 2025 – משרד הביטחון מזמין מעשות בכ־100 מ׳ ש״ח לשיקום, תיקון וחלפים לממסרות 1500/1200 של מרכבה ונמ״ר, אספקה 2025-2030. 
יוני 2025 – הזמנה של כ־10 מ׳ דולר לחודרני שריון; החברה עדכנה על המשך גידול בצבר ועלייה בתחזית הפעילות. 
יולי 2025 – קרן פימי מכרה כ־17.4% מעשות למשקיע מוסדי בכ־250 מ׳ ש״ח במחיר 60 ש״ח למניה; השפעה על סחירות ופיזור בעלות.
ספטמבר 2025 – מימוש שני גדול של פימי: הקרן מוכרת מחוץ לבורסה כ־3.31 מיליון מניות עשות למוסדיים במחיר של 72.5 ש"ח למניה, בהיקף של כ־240 מיליון ש"ח, בדיסקאונט של כ־8.5% על מחיר השוק. 
אוקטובר 2025 – מודעות דרושים נוספות בלינקדאין, כולל מהנדסי איכות ומהנדסי חומרים, מעידות שהחברה ממשיכה לגייס כוח אדם מקצועי ולהרחיב קיבולת
מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025, הרווח הנקי עלה ב-12.4% ל-56.8 מ' ש"ח, צבר שהסתכם ב-1.19 מיליארד ש"ח לעומת 1.275 מיליארד בסוף 2024.

סיכום וניתוח

עשות יושבת היום במקום מאוד נוח בסייקל: ביקוש כמעט אוטומטי מצד משרד הביטחון לרק"מ, שיקום מערכות ומלאי חלקי חילוף, במקביל לסייקל חיובי בתעופה האזרחית ולחיזוק משמעותי של תחום המכלולים המורכבים. מנגד, זו חברה עם תלות כבדה מאוד בתקציב הביטחון של מדינת ישראל ובהתחייבות להמשיך להשקיע בהגדלת כושר ייצור כדי לעמוד בצבר. כל עוד העולם "בוער", זה נראה כמו נכס נהדר; אם בעוד כמה שנים תהיה ירידה חדה בהזמנות לרק"מ או שינוי סדרי עדיפויות במשרד הביטחון, חלק מהקיבולת שבונים היום עלול להישאר פחות מנוצל.

בסך הכול, זו בעיניי חברה איכותית מאוד בסקטור הביטחוני, עם עסק אמיתי, צמיחה אורגנית, חוזים רב־שנתיים ותזרים הולך ומשתפר. אך עם זאת התמחור כאן הוא בהתאם ואני לא רואה אפסייד משמעותי מספיק. לא עוברת

עשות – שווי שוק 1,285 מ׳. עוסקת בייצור מוצרי מתכת,חלקים תעופתיים,מערכות לרכב קרבי משוריין,ומוצרים ממתכת כבדה. מגזרי פעילות:

מגזר צבאי: עוסק בייצור ממסרות, הינעים סופיים ומערכות מתלים לרכב קרבי משוריין (רק"מ).

מגזר תעופה ומכלולים מורכבים: מתמקד בייצור גלים למנועי סילון, ממסרות, מחברים תעופתיים, מערכות פתיחת מדפים למטוסים ומשקולות איזון מטונגסטן.

חברת הבת Reliance Gear: פועלת בארצות הברית ומתמחה בייצור רכיבים מדויקים לתעשיות שונות.

המגזר הצבאי הוא המשמעותי ביותר מבחינת מכירות ורווח, עם שיעור רווח תפעולי על 12% על מכירות גבוהות. 

הודיעה בנובמבר על הזמנה ממשרד הביטחון בהיקף של 172 מ' להספקה במהלך 2028-2029, ובדצמבר על הזמנה של 146 מ' ממשרד הביטחון להספקה ב-2026-2028, בנוסף להזמנות נוספות במהלך השנה. 

צבר ההזמנות הכולל של עשות היה בסוף 2024 1.275 מיליארד לעומת 854 מ' בשנת 2023, כאשר רוב הגידול הגיע מהתחום הצבאי.

עלייה במכירות וברווח במבט שנתי, אך דווקא במבט רבעוני אנחנו רואים עלייה במכירות אך רווח דיי סטטי, אולי בשל גידול בתשומות ובעובדים. אך עשות עדיין יקרה ביחד לתוצאות הנוכחיות, ונראה שעשות מתומחרת בעיקר לפי ההזמנות והצבר. 

עשות שווי שוק 354 מ׳. עוסקת בייצור מוצרי מתכת,חלקים תעופתיים,מערכות לרכב קרבי משוריין,ומוצרים ממתכת כבדה. נשלטת ב85% על ידי תעש של אלביט מערכות כאשר נחתם הסכם למכירת השליטה לקרן פימי.

אמנם ראינו ירידה במכירות בשנת 2022 אך בדוח השנתי הצבר עלה ל- 706 מ' לעומת 474 מ' לפני שנה. 

המכירות דווקא ירדו מעט במהלך השנה. אך העליה בצבר מרמזת שבכל זאת 2023 תהיה הרבה יותר טובה. לא מאוד זולה אך ייתכן שהשיפור בהכנסות יפצה על כך. למעקב.