יוחננוף

יוחננוף (מ.יוחננוף ובניו) – שווי שוק 5.05 מיליארד.יוחננוף מפעילה רשת מרכולים גדולים בפריסה ארצית, ממוקדת סל קניות זול יחסית, עם דגש על חוויית קנייה ומותג פרטי חזק. בסוף 2025 סביב 46 סניפים עם כוונה להגיע ל-72 סניפים בשנים הקרובות. 

בנוסף לפעילות המזון, החברה הפעילה עד 2025 את רשת הסטוק זול סטוק, ומאז 2024-2025 היא דוחפת חזק לתחום הנדל"ן המסחרי, הלוגיסטיקה והחקלאות. 

מגזרי פעילות

מגזר 1 – קמעונאות מזון
רשת סופרמרקטים בפריסה ארצית תחת המותג יוחננוף, כולל מכירת מוצרי מזון, מוצרי צריכה שוטפת, ניקיון, טיפוח, ומותג פרטי חזק. המגזר הזה מהווה בערך 97% מההכנסות של הקבוצה בשנת 2025. 
מגזר 2 – אחרים (זול סטוק ומוצרים לבית)
יבוא ושיווק מוצרי בית, טקסטיל, צעצועים ומוצרי סטוק שונים, בעיקר דרך רשת זול סטוק שבבעלות החברה (באמצעות חברת טליה). ב 2024 המגזר הזה היה בערך 3% מהמחזור, ובהמשך 2025 הוא כמעט יצא מהתמונה בעקבות מכירת ההחזקה בזול סטוק. 

אירועים בולטים

נובמבר 2024 – דוח רבעון שלישי 2024 מציג קפיצה של כ 18% בהכנסות לכ 1.33 מיליארד ש"ח, צמיחה יפה בחנויות זהות ותכנית לפתיחת עשרות סניפים חדשים, מה שמחזק את סיפור הצמיחה האורגנית של הרשת.
פברואר 2025 – רשות התחרות מגישה כתב אישום נגד יוחננוף, המנכ"ל איתן יוחננוף והמשנה למנכ"ל אלעד חרזי, בחשד להסדרים כובלים והפרת חוק המזון; החברה מדווחת על כך במאיה ומזהירה מקנסות אפשריים ופגיעה תדמיתית.
מרץ 2025 – פרסום הדוח השנתי 2024: הכנסות עולות לכ 4.9 מיליארד ש"ח (צמיחה של כ 12%), EBITDA סביב 572 מיליון ש"ח עם מרווח של כ 11.6%, והרווח הנקי קופץ לכ 221 מיליון ש"ח (כ 4.5% מהמחזור).
יולי 2025 – החברה חותמת על עסקה עם קרן JTLV למכירת 50% מקרקע בפתח תקוה תמורת כ 42.5 מיליון ש"ח והקמת מרכז מסחרי גדול שבו תפעיל חנות יוחננוף ארוכת טווח; מהלך שמייצר גם רווח הון וגם כניסה עמוקה יותר לנדל"ן מניב.
ספטמבר 2025 – יוחננוף מגיעה להסכם למכירת החזקותיה (50.1%) בזול סטוק לחברת שי עולמות בגליל בכ 48 מיליון ש"ח. העסקה מביאה להפסד חשבונאי מתון על המוניטין, אבל מנקה את המאזן מפעילות סטוק קטנה יחסית וממקדת את החברה מחדש במזון ונדל"ן. 
אוקטובר 2025 – עסקת קומבינציה גדולה באור יהודה להקמת מרכז מסחרי ומרכז לוגיסטי בעלות של כ 140 מיליון ש"ח, שיאפשר ליוחננוף לראשונה להיכנס לפעילות אונליין עם הפצה עד בית הלקוח.
נובמבר 2025 – החברה רוכשת קרקע חקלאית של כ 107 דונם בנס ציונה בכ 27 מיליון ש"ח ועוד כ 5.1 מיליון ש"ח דמי ייזום, במטרה לגדל פירות וירקות לשיווק ברשת, עם אופציה עתידית להשבחת הקרקע. 
נובמבר 2025 – דוח רבעון שלישי 2025: הכנסות ממשיכות לעלות והחברה מפעילה כבר 46 סניפים, אבל הרווחיות נשחקת משמעותית והנטו יורד

מרץ 2026 – דוחות שנתיים 2025:

צמיחה של 2.5% במכירות החנויות הזהות ב-2025.

ניתוח השקעה

העסק עצמו די פשוט להבנה ברמת הליבה: סופרמרקטים גדולים, סל זול יחסית, מותג פרטי חזק וצמיחה דרך פתיחת סניפים והגדלת המכירות בחנויות זהות. 

תמחור: יוחננוף נסחרת היום במכפיל רווח של בערך 24 על רווחי 12 החודשים האחרונים, במכפיל מכירות סביב 1 ובמכפיל הון בערך 3, גבוהים בבירור משופרסל וזולים פחות או יותר כמו ויקטורי.

כדי להכפיל ערך תוך שנתיים שלוש ממכפיל רווח סביב 25, צריך גם המשך צמיחה יפה ברווח הנקי וגם התרחבות נוספת במכפילים. זה תרחיש קיים אך בסבירות לא גבוה להערכתי ודורש הרבה דברים טובים שיקרו במקביל, בתקופה שבה הענף כולו סובל מתחרות אגרסיבית. לא עוברת. 

יוחננוף – שווי שוק 3,450 מ’. מפעילה רשת מרכולים ברחבי הארץ ובעלת השליטה (50.1%) ברשת הסטוק 'זול סטוק' אליה נכנסה ב-2021 תמורת 45 מ' ש"ח.  

כקמעונאית מזון יוחננוף יחסית זולה בסל הקניות – שלישית לאחר רמי לוי וקרפור. 

יוחננוף פתחה 2 סניפים ב-2024, יש לה כיום 44 סניפים והיא מתכננת להגיע (לא ידוע מתי) ל-62 סניפים.

יוחננוף גם דוגלת במותג פרטי שמהווה כ-28-30% מהמכירות בקטגוריה בו המותג הפרטי משתתף. 

ליוחננוף לא מעט נדל"ן וקרקעות לסניפים. לדעתי זה מודל פחות טוב שכן הוא מעוות את האינטרסים והכלכליות – לחברה יהיה קשה לסגור סניף בקרקע ששייכת לה, גם אם הסניף עצמו לא טוב וגם אם יש שימוש עדיף לקרקע. 

פיננסי: עלייה משמעותית במכירות, בשיעור הרווח ובריווחיות. קצב רווח נקי כ-220 מ'. מכפיל רווח סביב 16.

150 מ' מזומן עודף. הון עצמי 1.48 מיליארד. נראה שנסחרת סביב שווי הוגן. לא עוברת.

יוחננוף – שווי שוק 2,700 מ'. מפעילה רשת מרכולים ברחבי הארץ ובעלת השליטה ברשת זול סטוק. 

הון עצמי 1.4 מיליארד. אנו רואים עליה של 10% במכירות אבל זה לא מאוד עוזר לנו כשהרווח בפעולות רגילות אפילו יורד. שוק המזון הוא תחרותי מאוד ובמכפיל סביב 20 בלי יתרון תחרותי מיוחד – לא עוברת.