הפניקס

הפניקס – שווי שוק 42 מיליארד ש"ח’. הפניקס פיננסים בע"מ היא קבוצה פיננסית שמחזיקה כמה זרועות עיקריות: ביטוח (חיים, כללי, בריאות), ניהול נכסים וחיסכון, אשראי וחברות הפצה (סוכנויות ביטוח). החברה פועלת בביטוח באמצעות הפניקס חברה לביטוח, בניהול נכסים באמצעות הפניקס פנסיה וגמל, הפניקס השקעות ובית ההשקעות אקסלנס, ובאשראי באמצעות גמא ניהול וסליקה, יחד עם החזקת סוכנויות ביטוח באמצעות הפניקס סוכנויות ביטוח 1989 בע"מ.

ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח – כולל ביטוחי חיים, קצבה, פוליסות משתתפות ברווחים, מוצרים פנסיוניים ותוכניות חיסכון. הכנסות נובעות מפרמיות ומדמי ניהול על הצבירות, רווחי השקעות בקופות ובפוליסות, והפרשות אקטואריות. תחת IFRS 17 הרווחיות כאן נרשמת בצורה מדורגת ומתונה יותר לעומת השיטה הישנה, אבל זה עדיין מנוע ערך מרכזי כי מדובר בחוזים ארוכי טווח עם מרווח ניהול קבוע.

ביטוח כללי – כולל רכב חובה ורכוש, דירות, עסקים, צד שלישי, ביטוחי רכוש ופיצויים. זה תחום עם מרווחי חיתום מחזוריים, תלוי תחרות ותדירות תביעות. לפי מצגת Q2 2025, תחום הכללי תרם בחציון הראשון 2025 רווח ליבה של כ־506 מיליון ש"ח, וזה החלק הגדול ביותר בפעילות הביטוחית, יחד עם בריאות.

ביטוח בריאות – ביטוחי בריאות פרטיים וקבוצתיים, ניתוחים, תרופות, השלמות לקופות החולים. ברבעון הראשון 2025 נכתב במפורש שהשיפור ברווחיות הביטוח הובל על ידי תחום הבריאות, בעוד הרכב נותר יציב. בחציון הראשון 2025 תחום הבריאות תרם רווח ליבה של כ־487 מיליון ש"ח, כמעט כמו הכללי, מה שמראה שהפניקס בנויה חזק על שני מנועי רווח עיקריים בביטוח. 

ניהול נכסים וחיסכון – פנסיה, גמל, השתלמות, קרנות, אלטרנטיבי. כאן נמצאת צמיחת הערך החדשה של הקבוצה. הפניקס מנהלת נכסים של מעל 100 מיליארד דולר (לפי פרופיל Phoenix Financial באנגלית), דרך הפניקס פנסיה וגמל, קרנות נאמנות, קופות גמל, מוצרי השקעה אלטרנטיביים, פלטפורמת המסחר XNES ועוד. 

אשראי – הפניקס גמא – גמא ניהול וסליקה היא זרוע האשראי של הקבוצה, נותנת אשראי לעסקים, מסגרות אשראי, פתרונות תזרימיים ומימון סחורה. רווחי אשראי, תשואת הון טובה ודירוגי אשראי גבוהים שתומכים ביכולת לגייס חוב זול. 

הפצה וסוכנויות – הפניקס סוכנויות ביטוח 1989 בע"מ אחראית על הפצת מוצרי הקבוצה דרך רשת סוכנים, ברוקרים וערוצים דיגיטליים. מהלך משמעותי ב־2025 היה העלאת האחזקה בסוכנויות לכ־95 אחוז, כדי להעמיק שליטה בהפצה.

השקעות אלטרנטיביות וקרנות ריל־טק – דרך Phoenix Real-Tech Funds והפלטפורמה האלטרנטיבית, הקבוצה משקיעה בנדל"ן חכם, תשתיות וקרנות פרטיות. ברמת מרקם, היא הופכת לא רק למבטחת אלא גם לשחקנית השקעות ישירה, שמרוויחה מדמי ניהול, carried interest ורווחי הון.

מבנה הון ובעלי מניות מוסדיים -הקבוצה נהנית מדירוגי אשראי גבוהים מאוד: הפניקס חברה לביטוח מדורגת Aaa.il במידרוג עם אופק יציב, והחברה האם והחברות הבנות מדורגות ברמות AA מקומיות במעלות. בנוסף, קרן Affinity Partners של ג'ראד קושנר מחזיקה השקעה מהותית בפניקס, מגובה בכסף סעודי, אמירתי וקטרי, מה שאומר בעל בית מוסדי גלובלי עם אינטרס מובהק ביציבות וצמיחה אבל גם אלמנט פוליטי

אירועים בולטים

יולי 2025 – החברה מודיעה על עסקה לרכישת 17 אחוז נוספים ממניות הפניקס סוכנויות ביטוח, כך שהאחזקה תעלה לכ־95 אחוז. זה מגדיל את השליטה בפלטפורמת הפצה רווחית מאוד, מחזק את היכולת למכור מוצרים של הקבוצה עצמה, ומצמצם זליגה לסוכנויות מתחרות או עצמאיות. 
אוגוסט 2025 – MSCI מודיעה כי מניית הפניקס תיכלל במדד MSCI Israel החל מסוף אוגוסט. המשמעות: קניית מניות כפויה על ידי קרנות פסיביות ו־ETFs עולמיים, עלייה צפויה בסחירות ובבסיס המשקיעים, והצפת ערך אפשרית במכפיל בגלל כניסה למדדי ליבה גלובליים.
אוגוסט 2025 – פרסום דוחות חציון ראשון ורבעון שני 2025: רווח כולל של כ־928 מיליון ש"ח ברבעון השני ותשואה על ההון של כ־35 אחוז, רווח כולל של 1.496 מיליארד ש"ח בחציון ותשואה של כ־27 אחוז, דיבידנד של 400 מיליון ש"ח והגדלת תוכנית הרכישות העצמיות מ־100 ל־200 מיליון ש"ח לשנה. בהנהלה מדגישים שהקבוצה כבר נמצאת בקצב רווחיות שמתאים ליעדי 2027, ומצהירים ש יעדיהם האסטרטגיים יעודכנו ברבעון הרביעי 2025. 
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. הון עצמי 12.5 מיליארד לסוף השנה, עם רווח שנתי של 3.2 מיליארד ש"ח. החברה כבר עומדת למעשה ביעדים שלה ל-2028.

סיכונים עיקריים

הפניקס היא חברה איכותית מאוד: ROE גבוה, יחס סולבנסי חזק, פריסה רוחבית על כל המפה הפיננסית בישראל, דירוגי אשראי גבוהים, גישה זולה להון וכניסה למדדי MSCI. הקושי היחיד עם הפניקס הוא התמחור שלא נראה אטרקטיבי, עם מכפילי רווח והון גבוהים מאוד.  לא עוברת. 

הפניקס – שווי שוק 17,250 מ’. חברה לביטוח העוסקת בביטוח כללי וביטוח חיים ושולטת ב”אקסלנס”. 

הון עצמי 11.7 מיליארד. הפעילות מחולקת לשבעה מגזרים:
תחום הביטוח מחולק לשלושה: כללי, בריאות וחיים וחסכון.
ניהול נכסים ואשראי – מחולק לפנסיה וגמל, שירותים פיננסיים, סוכנויות ביטוח ואשראי.
אשראי – באמצעות גמא (הייתה ציבורית ונרכשה בהצעת רכש).

הפניקס פרסמה יעד רווח מפעולות ליבה ל-2027 – 2 מיליארד ש"ח, מתוכם 1.1-1.3 מיליארד מתחום הביטוח ו-0.7-0.9 מיליארד בשנה מניהול נכסים, הפצה ואשראי. 

הפניקס פרסמה יעד תשואה עד ההון של 16-18% מפעילות ליבה, וכבר ב-2024 התקרבה ליעד:

תשואה על ההון של 16%, המובילה בענף. נסחרת סביב מכפיל הון 1.5.

אם נניח שהפניקס תגיע ליעד שלה, ככל והיא תיסחר סביב מכפיל 10 ב-2027, נראה מהיום עד סוף 2027 תשואה של בערך 35%. עם זאת יש לומר שאנחנו רואים כבר השנה רווח ליבה גבוה של כ-1.8 מיליארד, כך שבהחלט סביר שהפניקס תכה את התחזית של עצמה אפילו כבר ב-2025 או ב-2026 ואכן יש סיכוי שהתשואה שלה תהיה גבוהה מהצפוי.

 הפניקס חברה איכותית מאוד, מנוהלת היטב ולא יקרה, אך בסופו של יום התמחור שלה דומה לבנקים – זול, אך כנראה לא עומד ברף תשואה של הכפלה בשנתיים-שלוש. לא עוברת. 

הפניקס – שווי שוק 9,250 מ’. חברה לביטוח העוסקת בביטוח כללי וביטוח חיים ושולטת ב”אקסלנס”. הון עצמי של 10.1 מ'. גידול משמעותי בנכסים המנוהלים בשנים האחרונות הרבה גם באמצעות מיזוגים ורכישות אשר בשנים האחרונות הפניקס רכשה את נכסי אלמן הלדובי, אפסילון ופסגות (מצויין שמחכה לאישור הרגוטלור ולאחר השלמת הרכישה הנכסים המנוהלים יעלו ל400 מיליארד):

למרות דוח מפלצתי של 700 עמ' הפניקס מנסה לעשות לנו חיים קלים:

ההון העצמי כיום הוא 10.6 מיליארד. שואפת להגיע לתשואה על ההון של 12-15% בשנת 2025. הפניקס היא חברה איכותית ומגוונת מאוד ואני אוהב את הניהול שלה, לא חושב שהאפסייד מאוד גבוה כרגע אלא דיי דומה לתמחור של הבנקים הגדולים, אפשר לצפות לתשואה של כ-15% בשנה. למעקב.