דנאל

דנאל – שווי שוק 2,640 מ’.חברת שירותים חברתיים ורפואיים: סיעוד ביתי לקשישים, מסגרות לאנשים עם צרכים מיוחדים, שירותי משאבי אנוש והשמה, ושירותי רפואה פרטית (ניתוחי עיניים וניתוחים כירורגיים). העסק מבוסס ברובו על התקשרויות עם ביטוח לאומי ומשרדי ממשלה לצד פעילות פרטית וציבורית, עם צמיחה נאה בהכנסות בשנים האחרונות, רווחיות תפעולית בינונית והפסד מתמשך במגזר הפריון.

חלוקה למגזרי פעילות (מהגדול לקטן)

מגזר 1 – סיעוד – כ-50% מההכנסות. שירותי סיעוד ביתי לכ-39 אלף קשישים, מבוסס בעיקר על מכרז הסיעוד של ביטוח לאומי, עם המשך צמיחה בהיקף המטופלים ושעות הטיפול ועליית תעריפים בעקבות שכר המינימום, לצד ירידה בשיעור הרווחיות התפעולית.

מגזר 2 – אוכלוסיות מיוחדות – כ-21% מההכנסות. הפעלת מסגרות דיור, חינוך ותעסוקה לאנשים עם מוגבלות דרך בית אקשטיין, עם צמיחה דו־ספרתית בהכנסות ב-2024 בזכות פתיחת מסגרות חדשות ועדכוני תעריפים, ותוספת משמעותית לרווח התפעולי של הקבוצה. 

מגזר 3 – משאבי אנוש – כ-15% מההכנסות. שירותי השמה, העסקה, פרויקטים מנוהלים ומיקור חוץ, כולל תחילת פעילות יבוא עובדים זרים לענף הבנייה וזכיות במכרזים לשירותים מנוהלים; מנגד, האטה ניכרת בהשמות הייטק שמכבידה על הצמיחה ועל שיעורי הרווח. 

מגזר 4 – שירותים רפואיים – כ-9% מההכנסות. פעילות רפואה פרטית ואמבולטורית, בעיקר ניתוחי לייזר להסרת משקפיים וניתוחים כירורגיים, עם צמיחה של כ-15.5% בהכנסות ב-2024 וזינוק של מעל 150% ברווח התפעולי.

מגזר 5 – פריון – כ-2% מההכנסות. פעילות פונדקאות ותיירות מרפא, קטנה יחסית וגיאופוליטית, עם המשך הפסדים גם ב-2024 בעקבות צמצום פעילות בפונדקאות והשלכות מלחמת אוקראינה רוסיה על תיירות מרפא. 

אירועים בולטים

מאי 2025 – החברה מדווחת על עדכון במכרז הסיעוד החדש של ביטוח לאומי ועל דחיית המועד האחרון להגשת הצעות ל-10 ביוני 2025; לטענתה, הפגמים המרכזיים בתעריף ובאמות המידה לא תוקנו, והיא מודיעה שתפנה להליכים משפטיים לצורך תיקון תנאי המכרז, לבד או ביחד עם איגוד נותני שירותי הסיעוד. 

אוקטובר 2025 – פסק הדין בעתירות נגד תנאי מכרז הסיעוד. רוב הטענות של דנאל וספקים אחרים נדחות, וקיים חשש לפגיעה ברווח ככל והמכרז ייושם במתכונת המוצעת. 

אוקטובר 2025 – ביטוח לאומי מודיע כי ימשיך להעסיק את חברות הסיעוד במסגרת ההסכמים הקיימים לפחות עד סוף 2026, במקביל לקידום המכרז המעודכן; מצד אחד זה מאריך את הוודאות לטווח קצר, מצד שני משאיר סיכון משמעותי לשינוי תנאים ושולי רווח לאחר כניסת המכרז החדש לתוקף.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025:

גידול של 7% בהכנסות, אך הרווח התפעולי לפני ירידת מוניטין נשאר כמעט זהה – 200 מ'. 

הרווח הנקי זינק בשל ירידה בהוצאות המימון מ-2024 והעדר 'הפסדי חברה מוחזקת'.

הרווח הנקי מפעילות נמשכת עמד על 140.6 מ'.

סיכום והערכת השקעה

רווח בקצב של 140 מ', מכפיל רווח בערך 18-19.

זו חברה איכותית, עם פעילות ליבה יחסית יציבה וצמיחה נאה, אבל בתמחור הנוכחי ועם צמיחה יחסית צנועה, אני לא רואה כאן הזדמנות ברורה להכפלת ערך המניה בטווח הקצר. לא עוברת

דנאל – שווי שוק 2,200 מ’. עוסקת במתן שירותי כוח אדם והשמת עובדים, ומתמקדת בעיקר בתחומי הסיעוד, התעשייה והשירותים, וכן בתחום הפתרונות לאנשים עם מוגבלויות. החברה פועלת במודל המשלב מתן שירותים ישירים ללקוחות פרטיים ומוסדיים, לצד גיוס והעסקה של עובדים בתחומים מגוונים.

תחומי הפעילות העיקריים של החברה כוללים:

1. שירותי סיעוד – מתן טיפול וסיוע לקשישים ולאנשים הזקוקים לעזרה בבתיהם
2. כוח אדם – גיוס, השמה והעסקת עובדים במגוון תחומים ומקצועות
3. מסגרות לאנשים עם צרכים מיוחדים – הפעלת הוסטלים ודיור מוגן
4. מעונות יום ומשפחתונים – שירותי חינוך וטיפול בגיל הרך
5. מגזר פריון -מרפאות פריון, כולל שירותי פונדקאות.
6. אחרים – כולל פעילות עיניים (הסרת משקפיים, קטרקט) ואסתטיקה (תחום פעילות חדש).

החברה מעסיקה אלפי עובדים ומספקת שירותים למספר רב של לקוחות, כולל משרדי ממשלה, רשויות מקומיות, חברות פרטיות ולקוחות פרטיים.

עלייה נאה בהכנסות יחד עם עלייה חדה במדדי הרווח. הושפעה לטובה מעליית שכר המינימום. 

מגזר הפריון נותר הפסדי , בין השאר בשל הימשכות המלחמה בין רוסיה לאוקראינה. 

צפי להשפעה חיובית של עליית שכר המינימום באפריל 2025. 

פיננסים: קצב רווח נקי בקצב של כ-120-140 מ' ש"ח, כלומר סביב מכפיל רווח 17. אמנם דנאל חברה איכותית, אך כבר זמן רב שהתוצאות שלה מדשדשות והיא לא תואמת את יעד התשואה שלנו.לא עוברת.

דנאל – שווי שוק 1,600  מ'. עוסקת באספקת שירותי כח אדם,שירותי סיעוד והפעלת מוסדות לחוסים. בשנה האחרונה העסק של דנאל עבר הרבה אירועים קשים כולל האירוע בבית דפנה והמלחמה באוקראינה שהעבירה את מגזר הרפואה לכמעט 0 רווח

אפשר לראות איך באופן עקבי הרווח מהרפואה ירד ובנוסף כמעט כל מגזר של החברה נשחק תפעולית, אינפלציה והעלאת שכר המינימום שמעלה את העלויות של החברה ובחלק גדול לא מאפשר להעלות את ההכנסות כי החוזים הם מול הממשלה, אפשר להעריך שבעתיד החברה תוכל לשפר שוב את התוצאות במגזרים שנפגעו אך הצפי לשנה הקרובה הוא לפחות או יותר רווח תפעולי זהה לשנה הנוכחית אז עם אותם תוצאות ומכפיל 14 לשנה הקרובה זה פחות מעניין במעבר הנוכחי למרות שהחברה הסטורית נסחרה באיזורים גבוהים יותר אך סביבת הריבית היית נמוכה והניהול היה מצויין מה שהצדיק מכפיל גבוה כרגע במצב הנוכחי לדעתי זה פחות מעניין לפחות עד שנתחיל לראות שיפור במגזרים שנפגעו וחזרה לצמיחה.  לא עוברת.