נקסט ויז’ן

נקסט ויז’ן (נקסט וויז׳ן) – שווי שוק 28 מיליארד ש"ח. נקסט ויז'ן מערכות מיוצבות בע"מ היא חברה ישראלית ציבורית המתמחה בפיתוח, ייצור ושיווק מצלמות מיקרו מיוצבות לכלים קרקעיים ואוויריים, כגון מיקרו ומיני מזל"טים ורחפנים. החברה הוקמה בשנת 2009 על ידי חן גולן, בוריס קיפניס והמנכ"ל מיכאל גרוסמן. 

46 אחוז ממכירות החברה ב-2025 הגיעו משלושה לקוחות עיקריים. כמו כן, החברה מתכננת להעלות את יכולות הייצור במהלך השנה מ-2000 יחידות בחודש ל-4000. מספר עובדי החברה גדל במהלך 2025 מ-92 עובדים ל-167, הן בתחום הייצור והתפעול על מנת לספק את ההזמנות ההולכות וגדלות, והן בתחום הפיתוח על מנת במקביל לעבוד על מוצרים חדשים לשוק לשנים הבאות. החברה משקיעה רבות במו"פ על מנת להוציא בכל שנה לפחות 2-3 מוצרים חדשים אשר יענו בצורה מיטבית על דרישות השוק, וכן על מנת לשפר ולשדרג את התוכנות הנלוות. החברה היא ספק מאושר במערכת הבטחון האמריקאית במסגרת Blue UAS Framework, מה שנותן לה חותמת איכות משמעותית על מוצריה.

החברה הצטיידה במהלך 2025 במלאי מוקדם גדול על מנת לא לעכב הזמנות ללקוחות בשל בעיות בשרשרת האספקה.

מוצרי החברה כוללים:

מצלמות יום (אור נראה): מיועדות לצילום בתנאי תאורה רגילים, מספקות תמונות ברזולוציה גבוהה עם ייצוב מתקדם.

מצלמות לילה (תרמיות): מאפשרות זיהוי אובייקטים בתנאי תאורה נמוכים או בחשיכה מוחלטת, באמצעות טכנולוגיית הדמיה תרמית.

מערכות גימבל מיוצבות: טכנולוגיית ייצוב מוגנת בפטנט המשלבת ייצוב מכני ואלקטרוני, המאפשרת ייצוב בזמן אמת ותיקון עיוותים הנובעים מתנועת הכלי.

חלוקה גיאוגרפית:

1.אירופה – בערך 56 אחוז מההכנסות ב-2025. זה השוק המרכזי, כולל לקוחות מערביים גדולים בתחום הרחפנים והכטב"מים. חלק גדול מהביקוש מושפע מגידול בתקציבי ביטחון ומלחמות כמו אוקראינה, וכנראה גם מהמלחמה באזורנו, כשהמוצרים של נקסט ויז'ן נכנסים יותר ויותר לפלטפורמות מערביות מבצעיות.
2. ארה"ב – בערך 29 אחוז מההכנסות ב-2025. השוק עדיין קטן יחסית לאירופה אבל בצמיחה, והחברה מדברת על העמקת פעילות עם גופי ביטחון ותעשייה אמריקאיים. השוק כאן חשוב גם מבחינת מוניטין וגם כבסיס להמשך צמיחה גלובלית.
3. ישראל – בערך 11 אחוז מההכנסות. בעיקר מכירות לגופי ביטחון ותעשייה ביטחונית מקומית (אלביט, תעשייה אווירית, יוניויז'ן, אירונאוטיקס ואחרים) ומעט לקוחות אזרחיים. המלחמה מ־7 באוקטובר והדרישה ליכולות מודיעיניות מדויקות מהאוויר תומכות בביקוש, אבל זה גם מייצר תלות מסוימת בסביבה ביטחונית מתוחה.
4. שאר העולם – בערך 4 אחוז מההכנסות, פיזור על פני אסיה, אמריקה הלטינית ומדינות נוספות. זה מגזר קטן יחסית אבל נותן פיזור סיכונים ומראה שהמוצר עובד גם בשווקים מעבר ל"ברית המערב". 

במונחי מודל עסקי, המכירות הן ליצרני מערכות (OEM) ולא ללקוחות קצה, בעסקאות הזמנתיות ולא בחוזים רב־שנתיים קשיחים, עם מקדמות משמעותיות בעסקאות גדולות ולקוחות זרים שמשלמים לרוב לפני אספקה מלאה – מודל שמקטין סיכון אשראי אבל מחדד את התלות בהמשך זרם ההזמנות.

צבר הזמנות

הצבר נכון לתחילת מרץ 2026 על 288 מיליון דולר, כאשר חלקו הגדול מיועד לאספקה במהלך השנה, ויעד הדירקטוריון להכנסות ב-2026 עמד על 275 מיליון דולר.

אירועים בולטים 

דצמבר 2024 – החברה חותמת עסקה מהותית בהיקף של כ-17.1 מיליון דולר, ומפרסמת יעד הכנסות שאפתני של כ-160 מיליון דולר לשנת 2025, לעומת כ-115 מיליון דולר ב־2024. 
ינואר 2025 – דיווח על הזמנה נוספת מלקוח קיים בהיקף של כ-12.1 מיליון דולר, לאספקה עד סוף 2025. ההזמנה מוסיפה מיידית לצבר ויושבת על לקוח שכבר עובד עם החברה.
מרץ 2025 – החברה מדווחת על עסקת ענק בהיקף של כ-30 מיליון דולר, אחת העסקאות הגדולות בתולדותיה, מול לקוח קיים. האירוע מראה על יכולת לנעול חוזים גדולים מאוד, ומגביר את התלות במספר מצומצם של לקוחות אסטרטגיים. 
אפריל 2025 – נקסט ויז'ן מדווחת על הזמנה בהיקף של כ-6 מיליון דולר, ומציינת שסך ההזמנות מתחילת 2025 הגיע לכ-73 מיליון דולר, אחרי שנה שבה ההכנסות צמחו ביותר מ־120 אחוז. בפועל, כבר באביב 2025 רואים שהיקף ההזמנות השנתי מתקרב ואף עוקף את הכנסות 2024 כולה
יוני 2025 – החברה מודיעה על הזמנת המשך בהיקף של כ-8 מיליון דולר; לפי הכתבות סך ההזמנות מתחילת השנה כבר סביב 89 מיליון דולר. 
ספטמבר 2025 – פרסום דוח הצעת מדף להנפקת מניות למוסדיים בדרך של הצעה לא אחידה, ולאחריו השלמת גיוס הון גדול בהיקף של כ-414 מיליון דולר, בהנפקה גלובלית למשקיעים מוסדיים בארץ ובעולם. הגיוס נועד להרחבת יכולות הייצור, השקעה במו"פ ורכישות אסטרטגיות.
נובמבר 2025 – דיווח במאיה על עסקה משמעותית נוספת בהיקף של כ-24 מיליון דולר, לאספקת מצלמות ומוצרים נלווים עד יולי 2026. לפי דיווחי החברה והעיתונות, מתחילת השנה נסגרו 21 עסקאות משמעותיות בהיקף כולל של כ-125 מיליון דולר, וצבר ההזמנות נכון למועד הדוחות מגיע לכ-124 מיליון דולר. העסקה הזאת היא השנייה בגודלה בתולדות החברה, ומחזירה את הצבר לשיא
דצמבר 2025 – החברה מדווחת על ההזמנה הגדולה בתולדותיה. הזמנת ענק של 76.8 מיליון דולר עם אספקה מהירה עד רבעון 4/2026. 
ינואר 2026 – נקסט ויז'ן מפרסמת יעד צמיחה לשנת 2026 עם צפי עלייה של 64% במכירות ל-275 מ' דולר.
ינואר 2026 – הזמנה גדולה נוספת של 60 מ' דולר עד 2029. 
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025.  סיכמה את השנה במכירות של 168 מ' ש"ח עם רווח נקי של 103 מ' דולר. צבר הזמנות של 288 מ'. מכירות החברה לצפון אמריקה בשנת 2026 הסתכמו  בכ-49 מיליון דולר ושיעור של כ-29.2% מכלל מכירות החברה, לעומת כ-15.6% אשתקד. היקף המכירות לאירופה הסתכם בשנת 2025 בכ-95 מיליון דולר ושיעור של כ-56% לעומת כ-58% בשנת 2024.

יעד הדירקטוריון להכנסות ב-2026 הוא כאמור של 275 מיליון דולר. אם נניח מרווח נקי דומה נקבל רווח צפוי ב-26' של כ-165 מ' דולר, כ-500 מ' ש"ח. 

סיכום וניתוח  

נקסט ויז'ן היא ללא ספק חברה מצוינת וצומחת מאוד, עם טכנולוגיה מובילה בתחומה. זו הסיבה שכבר מזה שנים היא נכללת במדד שלנו.

 הדילמה היחידה לגביה היא האם התמחור הנוכחי כבר משקף את פוטנציאל הצמיחה שלה. אם החברה תעמוד ביעד שלה ל-26' – 275 מ' דולר במכירות -עם רווח גולמי של כ-70% וכ-15 מ' דולר הוצאות תפעוליות וכ-15% מס נקבל רווח נקי של כ-160 מ' דולר או כ-500 מ' ש"ח, מה ששם אותנו סביב מכפיל רווח 55 על רווח עתידי. 

מצד אחד מכפיל רווח כה גבוה יוצר 'פחד גבהים' וכבר משקף לא מעט ציפיות, מצד שני אם נקסט ויז'ן תמשיך לצמוח בקצבים כאלה אין סיבה שלא תישאר במכפילים גבוהים מאוד. עם זאת, בעיני קצת יקרה מדיי כיום. למעקב.

עליה צנועה במכירות שתודות למינוף תפעולי הובילה לעליה חדה ברווח. צבר ההזמנות עלה מ-560 לסוף 2022 ל-750 מ' נכון להיום. צפויה להנות מאוד ממלחמת חרבות ברזל. אם נניח גידול של 25% במכירות נקבל תוספת של כ-15 מ' לרווח הנקי שישים אותנו סביב מכפיל רווח 15 לחברה שהיסטורית לא מאוד צומחת אך ייתכן שהמלחמה תיתן לה דחיפה. גבולי – למעקב.

נקסט ויז'ן – שווי שוק 3,300 מ' . אחת ההצלחות של המעבר הקודם וההצלחה הגדולה של גל ההנפקות האחרון. עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מצלמות יום ולילה מיוצבות לכלים קרקעיים ואוויריים כגון רחפנים מזל"טים וכו'.החברה מוכרת את המצלמות לייצרנים שמשלבים את מצלמות החברה במוצרים שלהם. בנוסף החברה מפתחת כלים שיאפשרו אינטגרציה קלה ליצרן בשביל להקל עליו את תהליך ההתאמה ויוזיל לו עלויות ייצור.לחברה יש פטנט על מנוע ייצוב התמונה , המטרה היא לייצר מצלמות קטנות קלות משקל ועם יכולת תמונה יציבה תוך כדי תנועה.

זה גרף הצמיחה בהכנסות כולל היעד לשנת 2024:

הצמיחה המטורפת בהכנסות תורגמה לצמיחה מטורפת עוד יותר ברווח הנקי:

התמונה בולטת עוד יותר בחלוקה לרבעונים:

ברבעון 4 הרווח של נקסט ויז'ן כבר היה בקצב של 44 מ'. היעד של נקסט ויז'ן ל-2024 הוא מכירות של 88.4 מ' דולר שיתורגמו לרווח נקי של בערך 48 מ' דולר או מכפיל רווח 20 על המחיר הנוכחי לפני נטרול מזומן. למרות העליה החדה מאוד במחיר המניה עדיין נקסט ויז'ן לא באמת יקרה והשאלה היחידה היא כמה זמן היא תוכל להמשיך לצמוח בקצב הזה. כרגע במכירות של פחות מ-100 מ' דולר בהחלט ייתכן שתקרת הזכוכית עוד רחוקה. חברה מעניינת.   

נקסט ויז'ן – שווי שוק 966 מ' . עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מצלמות יום ולילה מיוצבות לכלים קרקעיים ואוויריים כגון רחפנים מזל"טים וכו'.החברה מוכרת את המצלמות לייצרנים שמשלבים את מצלמות החברה במוצרים שלהם.
בנוסף החברה מפתחת כלים שיאפשרו אינטגרציה קלה ליצרן בשביל להקל עליו את תהליך ההתאמה ויוזיל לו עלויות ייצור.לחברה יש פטנט על מנוע ייצוב התמונה , המטרה היא לייצר מצלמות קטנות קלות משקל ועם יכולת תמונה יציבה תוך כדי תנועה. לטענת החברה המוצר שלה עדיף משמעותית במשקל ובביצועים על פני המתחרות.

נכון להיום יש לחברה 11 סוגי מצלמות אפשר לקבל אינדיקציה טובה לאיכות המוצרים של החברה על ידי זה שחברות כמו אלביט או תעשיה אווירית עובדים עם נקסט ויזן למרות שיש להם חברות בנות שעוסקות גם בתחום 

נקסט ויז'ן סיימה את השנה עם רווח נקי של 11.3 מיליון דולר ואת הרבעון הרביעי עם 3.9 מיליון דולר נקי מתואם מה ששם אותה בקצב שנתי של 15.6 מיליון דולר (כ55.6 מיליון ש״ח). יש לחברה 50 מיליון דולר מזומן שמיועדים לרכישת חברה מה ששם את החברה על מכפיל קצב רווח של 12 בניכוי מזומן. 

השוק של נקסט ויז'ן צפוי לקבל בשנים הקרובות רוח גבית תודות למלחמה באוקראינה והיעילות שנמצאה לשימוש ברחפנים בשדה הקרב. סביר בעיניי שתכפיל שוב את הרווח השנה כך שנסחרת במכפיל 6-7 על הרווח הצפוי ב-23' ונמוך מכך על הקצב ב-24'. חברה מעניינת.