טי.אס.ג'י

טי.אס.ג'י (טיאסג'י / TSG) – שווי שוק 2 מיליארד. הנפקה חדשה. מתמחה בפיתוח ומכירה של מערכות טכנולוגיות מבוססות תוכנה, בעיקר לשוק הביטחוני. החברה עוסקת בפיתוח מערכות שליטה ובקרה, מודיעין, הגנת המולדת וסייבר.

החברה הייתה בעבר חלק מנס טכנולוגיות, נרכשה ב־2016 בידי פורמולה מערכות והתעשייה האווירית, הונפקה בבורסה בתל אביב ביולי 2024, ומאז פועלת כקבוצת חברות הכוללת גם את EPR מערכות, בר טכנולוגיות, ARTS, Puzzle וכעת גם א.ש.ד ניהול נכסים, שמרכזות את הפעילות המוניציפלית והנדל"ן הציבורי

תחומי פעילות:

מגזר ביטחוני – הליבה ההיסטורית של TSG. כולל מערכות שליטה ובקרה אסטרטגיות למטכ"ל ולפיקודים, מערכות אוויר וים ליירוט והתראה, מנועי היתוך מידע לבניית תמונת שמיים וים, מערכות שליטה טקטיות לכוחות מיוחדים, מערכות מודיעין מחקרי וחזותי, מערכות ניטור רשתות תקשורת ומערכות הקלטה ותחקור. המגזר נהנה מחסמי כניסה גבוהים מאוד, קשרים רב־שנתיים עם לקוחות עוגן ונסמך על גידול בתקציבי הביטחון בארץ ובעולם. לפי מצגת ההנפקה, המגזר הביטחוני מהווה בערך כ־70% מההכנסות המאוחדות.
מגזר אזרחי ומוניציפלי – כולל פעילות עירונית ואזרחית: מערכות ליבה לרשויות מקומיות (גבייה, חינוך, רווחה, מערכות הנדסיות ומידע מקרקעין), פתרונות ניהול נכסים ותשתיות (Facility Navigator), מוקדי שירות לקוחות ומערכות הקלטה, פתרונות סייבר ושירותי מחשוב וענן. חלק ניכר מהפעילות מרוכז בחברות הבת EPR מערכות, בר טכנולוגיות וא.ש.ד ניהול נכסים, שמספקות סל מלא לניהול רשויות ולגופים ציבוריים. לפי המצגת, החלק של המגזר האזרחי־מוניציפלי עומד בקירוב על כ־30% מההכנסות, אם כי לאורך 2025 נרשמו תנודות מסוימות בחלוקה בין המגזרים

אירועים בולטים

דצמבר 2024 – הודיעה על רכישת חברת פאזל שעוסקת בתכנון וניהול פרויקטים תמורת 28.7 מ' ש"ח – מכפיל 4-5 על התפעולי (כ-5-6 מ' בשנה). התוצאות ייכללו החל מ-2025.

יולי 2025 – פרסום על חוזה בהיקף של כ־3 מיליון אירו לתחזוקה רב־שנתית של מערכת תת־ימית עבור חברה גרמנית בתחום המערכות הימיות. ההסכם כולל התחייבות לשירותי תחזוקה וליווי למשך כעשור ומהווה עוגן כניסה לשוק ימי־ביטחוני באירופה. מבחינת שווי, מדובר בסכום לא מהותי לבדו, אבל בחוזה רב־שנתי עם פוטנציאל הרחבה ועם ערך אסטרטגי גבוה לחדירה לנישה ימית מתקדמת ולבניית מוניטין אצל לקוח מערבי חדש.
אוגוסט 2025 – בראיון עומק לאחר פרסום דוחות הרבעון השני החברה חושפת גיוס הלוואה של כ־40 מיליון ש"ח המיועדת במפורש למימון רכישות והתרחבות בינלאומית, ולא לפעילות שוטפת. באותו הקשר מדווח על כמה מהלכים: הסכם לשיתוף פעולה בצ'כיה, כניסה לעסקה ראשונה דרך שותפה טכנולוגית אמריקאית והחוזה התת־ימי בגרמניה. ההנהלה מצהירה שהיא בוחנת עוד רכישות, הן ביטחוניות והן אזרחיות, ושאם יהיה צורך תבוצע בעתיד גם הנפקת הון כדי לממן רכישות גדולות יותר. 
אוקטובר 2025 – החברה מודיעה על רכישת 100% ממניות א.ש.ד ניהול נכסים תמורת כ־44 מיליון ש"ח, באמצעות חברת הבת בר טכנולוגיות. א.ש.ד פועלת מעל שלושה עשורים בתחומי ניהול נכסים, מדידות, סקרים מוניציפליים ורישום מקרקעין לרשויות, משרדי ממשלה ומוסדות ציבור, עם הכנסות שנתיות סביב עשרות מיליוני שקלים ומרווחיות תפעולית גבוהה יחסית. העסקה מחזקת משמעותית את פעילות TSG בשוק המוניציפלי, משלבת לתוכה שירותים ייעוציים ופרויקטליים ומגדילה את יכולת החברה להציע סל מלא לרשויות מקומיות – החל ממערכות ליבה דרך פתרונות ניהול נכסים ועד שירותים בשטח. 
מרץ 2026– הסכם מחייב לרכישת את חברת "מבט" ב-14.4 מ' ש"ח, עם תמורה מותנית שיכולה להגיע לסה"כ 45 מ' ש"ח, ו-2 מזכרי הבנות לרכישת חברות ביטחוניות נוספות. 
מרץ 2026 – דוח שנתי, עלייה חדה בהכנסות מ-322 מ' ל-430 מ' ש"ח. ה-EBITDA לשנה הסתכם ב-52 מ' לעומת 39 מ' אשתקד. 

סיכום וניתוח

TSG יושבת על ציר מאוד חזק של מגמות: מצד אחד זינוק גלובלי בתקציבי ביטחון, מלחמת חרבות ברזל  והמלחמה באיראן ובלבנון שמדגישה את חשיבות מערכות השליטה, המודיעין וההגנה האווירית שבהן היא שחקן מהותי

40 מ' במזומן נטו. נסחרת במכפיל EBITDA גבוה מאוד – סביב 45. על אף הצמיחה והרכישות, נראית לי יקרה מדי כרגע. לא עוברת.