מלם תים

מלם תים (מלם-תים) – שווי שוק 1,791 מ’. מלם תים היא אחת מחברות שירותי ה־IT הגדולות בישראל, קבוצת אינטגרציה ושירותים שמספקת פתרונות מחשוב מקצה לקצה לארגונים: תשתיות מחשוב ותקשורת, מערכות ארגוניות, מוצרי תוכנה, Cyber Security, Data & AI, דיגיטל, שירותים מנוהלים, פתרונות ענן, שירותי פיתוח ומיקור חוץ, ושירותי שכר ומשאבי אנוש. הקבוצה מעסיקה יותר מ־3,400 מומחים בפריסה ארצית ומובלטת כ"שירות IT אינטגרטיבי" שמאגד יחידות עסקיות שונות תחת מותג אחד.

הקבוצה הוקמה ב-1972 ופועלת כספקית פתרונות מקצה לקצה: תשתיות מחשוב ותקשורת, אינטגרציה ופיתוח מערכות, מערכות ארגוניות, אבטחת מידע, פתרונות דיגיטל, Data & AI, שירותים מנוהלים, מיקור חוץ, ענן, מערכות שכר, נוכחות, משאבי אנוש וגמל ופנסיה. היא מעסיקה מעל 5,700 עובדים בעשרות חברות בנות, המשרתות משרדי ממשלה, מערכת הביטחון, גופים פיננסיים, תעשייה ועסקים גדולים. 

מגזרי פעילות

1 – תשתיות וענן – מכירת חומרה ותשתיות, אינטגרציה, שירותי ענן, Help Desk ושירותי סייבר. זה המגזר הגדול בהכנסות, סביב 54% מהמחזור (בנטרול פעילות חיסכון ארוך טווח), עם EBITDA אופייני באזור 5% עד 6%. הרבה מחזור, מעט רווח. 
2 – תוכנה, פרויקטים ופתרונות עסקיים – ייעוץ, פיתוח ויישום, ERP/CRM, ניהול פרויקטים ושירותים מנוהלים. סביב 38% מההכנסות, עם EBITDA טיפוסי באזור 8% עד 9%.
3 – שירותי שכר, משאבי אנוש וחיסכון ארוך טווח – לשכת שכר, מערכות נוכחות ומשאבי אנוש, ותפעול חיסכון פנסיוני. סביב 8% מההכנסות, אבל זה מנוע הרווחיות של הקבוצה עם EBITDA סביב 26% ובראייה תפעולית בנטרול החיסכון ארוך הטווח אף גבוה יותר.
4 – הקמה והשקעה בחברות הזנק – פעילות השקעה/הקמה בהיקף הכנסות זניח ובדרך כלל EBITDA שלילי.

אירועים בולטים

פברואר 2026 – פרסום מיפרט הצעת רכש מלאה מותנית בדרך של הצעת רכש חליפין למיזוג עם החברה האם מלם תים אחזקות, המהלך נועד לקפל את השכבה התאגידית ולמחוק את מלם תים מהמסחר. במסגרת המיזוג, אחוז החזקות הציבור של מלם תים יעלה בחברה המאוחדת מ-19.6% ל-22.5%, כאשר הדיסקאונט שבו נסחרת חברת האחזקות יחולק למעשה שווה בשווה בין ציבור המשקיעים בשתי החברות. האינטרס המרכזי של המשקיעים להיענות להצעה הוא המעבר מחברה בעלת החזקות ציבור של כ-20% לחברה מאוחדת וסחירה הרבה יותר, שבה החזקות הציבור יעמדו על כ-55.7%.
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. צמיחה של כ-10% בהכנסות שהושפעה לרעה גם מירידת הדולר ב-12% בשנה האחרונה. הרווח התפעולי עלה בכ-8% ל-220 מ' ש"ח, אך במבט רבעון 4 מול רבעון 4 אנחנו רואים רווח תפעולי ללא שינוי – 52 מ'. 
מרץ 2026 – הצעת הרכש לא אושרה 
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. 

מרץ 2026 – קבלת הזמנת עבודה מצבא של מדינה מערב אירופאית בסך 2.7 מ' אירו

סיכום וניתוח

חוב נטו כ-195 מ'. 

ה- EBITDA הוא כ-327 מ'.  מכפיל EV/EBITDA סביב 6-6.5.

בתחילת פברואר השנה הודיעה הודיעה על הפרשה של 30 מ' ש" לירידת ערך ברבעון הרביעי של 2025, על הנייר נראה מבאס אך הדבר צפוי לגרור חיסכון של 10-12 מ' ש"ח החל משנת 2026.

מבחינת חשיפה ל-AI: תשתיות ענן וסייבר סיכון ה-AI לדעתי נמוך יחסית, וכך גם בתחום שירותי השכר. בתחום כוח אדם ('מבאס') החשיפה יחסית גבוהה יותר. הייתי אומר שבמבט כולל החשיפה של מלם לא גבוהה יחסית. 

חברה איכותית ובתמחור דיי טוב לדעתי. חברה מעניינת. 

מלם תים – שווי שוק 1,440 מ’. הקבוצה עוסקת במתן פתרונות ושירותי מחשוב בתחום ה- IT. לקבוצה 4 תחומי פעילות עיקריים:

1. תחום תשתיות חומרה וענן.
2. תחום תוכנה פרויקטים ופתרונות עסקיים.
3. תחום שירותי שכר, משאבי אנוש וחסכון ארוך טווח.
4. תחום הקמה והשקעה בחברות הזנק

חזרה לצמיחה בשנת 2023, בפרט ברבעון 4. מכפיל רווח ~20 ומכפיל אביטדה ~6. לא עוברת. 

מלם תים – שווי שוק 1,400 מ’. הקבוצה עוסקת במתן פתרונות ושירותי מחשוב בתחום ה- IT. לקבוצה 4 תחומי פעילות עיקריים:

1. תחום תשתיות חומרה וענן.
2. תחום תוכנה פרויקטים ופתרונות עסקיים.
3. תחום שירותי שכר, משאבי אנוש וחסכון ארוך טווח.
4. תחום הקמה והשקעה בחברות הזנק.
   

מלמ תים משקיעה בשנים האחרונות בחברות הזנק מה שגורם ללקוחות שלה להראות פחות טוב אם ננטרל כרגע אתה ההשקעה בחברות הזנק הרווח הנקי לשנת 2022 עמד על 96 מיליון ש"ח מה ששם אותנו על מכפיל רווח 16 ומבחינת EV/EBITDA על 7.14 יותר זול משאר הסקטור כמו מטריקס,וואן וחילן שהם 8.5 ומעלה , מלמ כמו שאר החברות בסקטור ממוקמות בעמדה טובה לנצל את פרוייקט הנימבוס ותהליך הדיגיטציה שישראל עוברת, גם פה המגמה של מיזוגים ורכישות הופכת יקרה יותר וקשה יותר ובנוסף יש את ההשקעה בחברות הזנק שכרגע לא ברור מה יהיה החזר ההשקעה על המסע הזה כרגע במחיר הנוכחי וביחס לצמיחה אני לא רואה פה משהו חריג לטובה לא עוברת.