אורון קבוצה

אורון קבוצה \ קבוצת אורון – שווי שוק 1.5 מיליארד ש"ח.. עוסקת בתחומי הבנייה למגורים, התשתיות והתעשייה.
בתחום הייזום אורון שמה במוקד את תחום ההתחדשות העירונית. לאורון יש 6 פרויקטים בביצוע ושיווק עם רווח גולמי שטרם הוכר בסך 447 מ', ועוד פרויקטים מקודמים בהיקף מכירות חזוי של 18.8 מיליארד. כידוע, אני מתייחס בחישובים שלי בכל הנוגע להתחדשות עירונית לפרויקטים עם רוב דרוש בלבד, אך הנתון הזה חסר לי אצל אורון. סביר להניח שהצבר רווח גולמי צפוי עם רוב דרוש של אורון הוא סביבות 2.8 מיליארד, ונהוון אותם כפי שאני עושה בגיליון שלי נקבל שווי ריאלי של בערך 500 מ' לפעילות התחדשות, בשים לב לכך שלדעתי פעילות התחדשות תחת חברת בת שעושה משהו אחר היא בחיסרון אינהרנטי. 

בתחום התשתיות והבנייה אורון תשתיות ובנייה בעלת יכולות וניסיון בתכנון וביצוע פרויקטים בכל תחומי ההנדסה האזרחית לרבות סלילה, גישור, מינהור ותת קרקע, בניה ציבורית לרבות בנייני משרדים ומרכזים לוגיסטיים. צבר הזמנות של כ-2.6 מיליארד שקצת נתקע מאז ה-7 לאוקטובר אך יתכן שיגדל שוב כעת לאחר המלחמה. 
בתחום התעשיה אורון תעשיות מייצרת ומספקת חומרי גלם לכלל ענף הבנייה והסלילה לרבות לקבוצה. לחברה מחצבות אבן, מפעלי בטון, מפעלי אספלט ומערך תובלה ושינוע רחב. תוצרי החברה משמשים את מגזרי הפעילות האחרים ומספר רב של לקוחות חיצוניים עם 12 אתרי תעשייה בפריסה ארצית. תחום התעשיה עושה כ-60 מ' גולמי בשנה.

אירועים בולטים

ינואר 2025 – אורון תשתיות ובניה מדווחת על זכייה במכרז של נתיבי איילון להקמת הקו הכחול של המטרונית בהיקף כספי של כ־283 מיליון ש״ח. 
מרץ 2025 – פרסום הדוח השנתי ליום 31.12.2024. מהדוחות והמצגות סביבו ניתן לראות צבר הזמנות משמעותי בתשתיות, וגידול חד בהיקף הצבר החזוי בהתחדשות עירונית, עם עשרות פרויקטים והיקף מכירות עתידי של כ־14.5 מיליארד ש״ח, אם כי חלק גדול מאוד מההיקף הזה מתוכנן לשנים אחרי 2028.
ספטמבר 2025 – מאושרת תב״ע להתחדשות עירונית בדרך השלום בתל אביב: פינוי 5 בניינים קיימים עם 169 יחידות דיור והקמת 420 יחידות דיור חדשות בשבעה בניינים, חלקם לגובה של עד 19 קומות. 
אוקטובר 2025 – דיווח במאיה (דרך הודעת הבורסה) על זכייה במכרז להרחבת המבנה הקרקעי ומתחם המזון של טרמינל 3 בנתב״ג. זה עוד פרויקט ציבורי גדול וממותג שמחזק את המעמד של אורון מול לקוח רגולטורי משמעותי ומוסיף עבודה רב־שנתית בתחום הבניה הציבורית.
ינואר 2026 – הקצאה של 5.88 מ' מניות בעיקר למגדל בתמורה ל-100 מ' ש"ח, יחס הון למאזן לפני כן עמד על 11% בלבד כך שמדובר בצעד חשוב ומתבקש ברמות המחירים הנ"ל.
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה בהכנסות ל-2.05 מיליארד ש"ח, בעיקר בתחום התעשיה והתשתיות, אך הרווח הנקי ירד ל-29 מ' ש"ח. צבר הזמנות של 2.7 מיליארד בתחום התשתיות והבנייה.  

סיכום וניתוח

אורון היא חברה רווחית וצומחת עם צבר חזק בתחום שלא חסר בו עבודה אך עם זאת התמחור נראה לי גבוה יחסית. לא עוברת. 

אורון קבוצה (קבוצת אורון) – שווי שוק 650 מ’. עוסקת בתחומי הבנייה למגורים, התשתיות והתעשייה.
בתחום הייזום אורון שמה במוקד את תחום ההתחדשות העירונית. לאורון יש 5 פרויקטים בביצוע עם רווח גולמי שטרם הוכר בסך 236 מ' (נאמר 110 נקי), 3 פרויקטים בביצוע עם רווח גולמי בסך 342 מ' ועוד 36 פרויקטים בהיקף מכירות חזוי של 14.5 מיליארד לכל הפרויקטים בצבר. כידוע, אני מתייחס בחישובים שלי בכל הנוגע להתחדשות עירונית לפרויקטים עם רוב דרוש בלבד, אך הנתון הזה חסר לי אצל אורון. אני כן רואה שמתוך 14.5 מיליארד, 11.6 מיליארד הם פרויקטים שמתחילים החל מ-2028 שניתן להניח שהם בשלב דיי מוקדם כיום. אם ניתן להם מקדם של נאמר 40% ונהוון אותם כפי שאני עושה בגיליון שלי נקבל שווי של בערך 500 מ' לפעילות התחדשות, בשים לב לכך שלדעתי פעילות התחדשות תחת חברת בת שעושה משהו אחר היא בחיסרון אינהרנטי. 

בתחום התשתיות והבנייה אורון תשתיות ובנייה בעלת יכולות וניסיון בתכנון וביצוע פרויקטים בכל תחומי ההנדסה האזרחית לרבות סלילה, גישור, מינהור ותת קרקע, בניה ציבורית לרבות בנייני משרדים ומרכזים לוגיסטיים. צבר הזמנות של כ-2.6 מיליארד שקצת נתקע מאז ה-7 לאוקטובר אך יתכן שיגדל שוב כעת לאחר המלחמה. 

צפי ביצוע גדול במיוחד לשנת 2025 – כ-1.2 מיליארד. בתחום התשתיות המרווח הגולמי של אורון הוא כ-5% בלבד, כך שניתן לצפות שהתחום יתרום כ-60 מ' לגולמי בשנת 2025. 

בתחום התעשיה אורון תעשיות מייצרת ומספקת חומרי גלם לכלל ענף הבנייה והסלילה לרבות לקבוצה. לחברה מחצבות אבן, מפעלי בטון, מפעלי אספלט ומערך תובלה ושינוע רחב. תוצרי החברה משמשים את מגזרי הפעילות האחרים ומספר רב של לקוחות חיצוניים עם 12 אתרי תעשייה בפריסה ארצית. תחום התעשיה עושה כ-45 מ' גולמי בשנה.

חלוקת הרווח למגזרים:

ניתן לראות שעל אף העלייה בהכנסות מרבעון לרבעון, הרווח הגולמי לא עלה בהתאם וקשה לומר למה. 

הון עצמי 238 מ', חוב נטו כ-350 מ', קצב רווח של כ-40-50 מ' בשנה, אני מעריך שהקפיצה ברווח תהיה סביב 2028 עם כניסה מסיבית של פרויקטי התחדשות לביצוע. נראה לי שנסחרת סביב תמחור הוגן כרגע. לא עוברת.

אורון קבוצה – שווי שוק 445 מ’. עוסקת בתחומי התשתיות,הנדסה אזרחית,תעשייה וייזום בנייה למגורים.
בתחום הבניה למגורים יש לאורון רווח גולמי שטרם הוכר בסך 541 מ' בנוסף לכ-3,400 יח"ד בהתחדשות עירונית. בתחום התשתיות יש לאורון צבר פרויקטים של כ-2 מיליארד ש"ח
בתחום התעשיה מחזיקה אורון במפעל אספלט, שלושה מפעלי בטון וצי משאיות הובלה ומערבלי בטון.

ב-2023 ראינו צמיחה של כ-10% במכירות וברווח הגולמי אך הרווח הנקי דווקא התכווץ. בחלוקה לרבעונים ניתן לראות שהפגיעה הייתה בעיקר ברבעון 4 על רקע המלחמה. 

אם נניח שהרווח היה כ-30 מ' ללא המלחמה נקבל מכפיל סביב 15 לחברה צומחת (גם אם לא בשנת 2023). לא יקר ולא זול. לא עוברת.