אברא

אברא – שווי שוק 430 מ’. חברת IT העוסקת בתחום שירותי התוכנה ומתמחה במערכות מידע ארגוניות. מתמקדת בפתרונות בשלושה רבדים:
1.שירותי תוכנה וענן – מנהלת עבור לקוחותיה את המעבר לענן, כולל תחזוקת מערכות בענן, קביעת קונפיגורציות ועוד.
2. מערכות ליבה ארגוניות – מטמיעה אצל לקוחותיה מערכות מידע כולל מערכות ERP, CRM, ניהול פרויקטים PPM, מערכות BI ועוד.
3.פיתוח – פיתוח מערכות מידע ייעודיות משולבות חומרה ותוכנה.

בתחום שירותי התוכנה ניכרת צמיחה של כ-8% בהכנסות וברווח התפעולי. 

אפריל 2025 – אברא חותמת על עסקה לרכישת כ־91% ממתודה מחשבים, חברת ייעוץ ויישום מערכות מידע המתמחה בעיקר בפתרונות Atlassian, תמורת כ־19.5 מיליון שקל, לפי שווי חברה של כ־21.6 מיליון שקל. מדובר ברכישה אסטרטגית שמחזקת את נוכחות אברא במגזר הציבורי, גופי ביטחון וארגונים גדולים, ומעצימה את היכולות בניהול תהליכי פיתוח ו־DevOps (Development and Operations)
יולי 2025 – אברא מודיעה במאי"ה ובתקשורת על רכישת 55% מחברת CRG Engineering, חברה להנדסת מערכות, פתרונות סייבר ותמיכה בפרויקטים ביטחוניים רגישים, בתמורה לכ־13.7 מיליון שקל, כש־45% מהחברה נשארים בידי המייסדים הממשיכים לניהול. אלה התוצאות של החברה בשנים האחרונות. כלומר הרכישה היא במכפיל רווח תפעולי 5.5 על תוצאות 2024. 
יולי 2025 – אברא מודיעה על רכישת 60% ממדיסטט, חברה לניהול נתונים קליניים ופתרונות אנליטיקה לעולם הבריאות, בתמורה לכ־13 מיליון שקל ועוד עד 3 מיליון שקל לפי עמידה ביעדים. זו הרכישה השלישית בתוך כחודשיים, לאחר מתודה ו־CRG, והיקף הרכישות המצטבר עולה ליותר מ־50 מיליון שקל
ספטמבר 2025 – כתבה ב"אנשים ומחשבים" על כך שאברא פותחת כ־200 משרות חדשות בתחומי פיתוח תוכנה, DevOps (Development and Operations), דאטה, סייבר, CRM ו־ERP, מה שמאותת על המשך הרחבת הקבוצה והיערכות לעומס פרויקטים הולך וגדל, במיוחד במגזרי ביטחון, ענן ובריאות דיגיטלית
נובמבר 2025 – פרסום דוחות רבעון שלישי 2025: הכנסות מזנקות לכ־148 מיליון שקל (צמיחה של כ־30% לעומת השנה שעברה), שיפור ברווח הגולמי, התפעולי והנקי, ואמירה של המנכ"ל על קצב הכנסות שנתי שמתקרב ל־600 מיליון שקל בתרחיש של איחוד מלא של כל הרכישות. 
פברואר 2026 – החברה פרסמה מצגת לבחינת גיוס אג"ח להמרה סדרה א'. ז
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה של 25% בהכנסות ל-554 מ' ש"ח, אך עם עלייה מתונה יותר של 14% ברווח הגולמי ואף ירידה קלה ברווח הנקי. ה-EBITDA, המדד החשוב ביותר בעיניי, עלה מ-39 מ' ל-46 מ'.

סיכום וניתוח 

מזומן נטו של כ-10 מ’ ש"ח. 

ה-EBITDA בקצב של כ-50 מ, כלומר מכפיל EBITDA סביב 9, בדומה לחברות אחרות בענף. לא יקרה, אך גם לא זולה ביחס לצמיחה שאנו רואים בשנים  האחרונות. לא עוברת. 

אברא – שווי שוק 340 מ’. חברת IT העוסקת בתחום שירותי התוכנה ומתמחה במערכות מידע ארגוניות. מתמקדת בפתרונות בשלושה רבדים:
1.שירותי תוכנה וענן – מנהלת עבור לקוחותיה את המעבר לענן, כולל תחזוקת מערכות בענן, קביעת קונפיגורציות ועוד.
2. מערכות ליבה ארגוניות – מטמיעה אצל לקוחותיה מערכות מידע כולל מערכות ERP, CRM, ניהול פרויקטים PPM, מערכות BI ועוד.
3.פיתוח – פיתוח מערכות מידע ייעודיות משולבות חומרה ותוכנה.

בתחום שירותי התוכנה ניכרת צמיחה של כ-8% בהכנסות וברווח התפעולי. 

מזומן נטו של כ-30 מ’. 

ה-EBITDA בקצב של כ-50 מ, כלומר מכפיל EBITDA סביב 7.5. 

לא יקרה, אך גם לא זולה ביחס לצמיחה בשנתיים האחרונות ואני לא בטוח שזה צפוי להשתנות. לא עוברת. 

אברא -שווי שוק 322 מ'. עוסקת בפיתוח והטמעת טכנולוגיות מתקדמות לניהול המידע הארגוני וכן בהשקעות פיננסיות. אברא היא חברה שבונה את פעילותה על ידי רכישה של חברות בתחום במודל "רול אפ"- קונים במכפיל 5 בשוק הפרטי ומקבלים עליה מכפיל 10 בשוק הציבורי. הבעיה היא שבסביבת השוק הנוכחי זה לא כל כך עובד:

אברא רכשה חברות ב-3 השנים האחרונות בכ-300 מ' ש"ח, ובכל זאת נסחרת רק ב-280 מ' ש"ח, 8% פחות משווי הקניות. למרות שאני חושב שהאסטרטגייה של אברא מאוד מעניינת ומתאימה לטווח ארוך (לוקחים רק שירותים עם "סטיקינס" ללקוח, עלות החלפה מאוד יקרה ותלות בטכנולוגיה או בנותן השירותים הספציפי), אברא הראתה צמיחה של 78% בהכנסות, 91% בגולמי, 62% באביטדה המתואם אבל רק של 17% ברווח הנקי המתואם (כמובן שאת ה-17% הייתי צריך לחשב לבד כי אם זה נתון פחות מחמיא הם לא מחשבים לך לבד במצגת).

מילא לא היתה צמיחה ברווח הנקי הלא מתואם, אבל גם אחרי תיאום לא הצליחו לצמוח יותר מ-16%. אחת הסיבות לחוסר הצמיחה היא המטה הגדול באברא והשכר הגבוה למנכ"ל ולסמנכ"ל הכספים (המאוד מוכשרים אגב, אבל על חברה בסדר גודל כזה עדיין שכר כזה מאוד מכביד).

יש לומר שאני גם לא אוהב את חישוב הרווח המותאם של אברא אבל גם אם נלך לפיו -במכפיל 10 על הנקי המתואם בחברה (או מכפיל 7.3 על הנקי מתואם Q4) זה פשוט לא מעניין בשוק הנוכחי. לא עוברת