שיפור במדרג

תיק אשראי 569 מ'. התיק אינו גדול, אך  אופל מצליחה להוציא ממנו רווח נאה של כ-40 מ' בשנה, ומחלקת דיבידנד באופן עקבי כבר שנים רבות. לאופל באלאנס יש מספר סניפים, אך ככל הנראה מנהלי הסניפים, אינם ברמת הידע והמומחיות של דני מזרחי, כך שצמיחתם היא מוגבלת, שהרי מדובר בתחום בעל משמעות רבה מאוד לניסיון מצטבר של ההון האנושי העובד בחברה. נראה שלאחר שנים של קיפאון התיק של אופל חוזר לצמוח, אך הצמיחה היא בעיקר בתחום המשכנתאות ובתשואה נמוכה יותר. צריך לראות האם התיק ימשיך לגדול יחד עם הריווחיות. למעקב.

אורמת פועלת גם בתחומים של אנרגיה סולארית ומערכות אחסון אנרגיה, ומוכרת בזכות יכולותיה הטכנולוגיות בתחום האנרגיה המתחדשת. החברה עוסקת גם בפיתוח ותחזוקת תחנות כוח גיאותרמיות בכל העולם, כולל במדינות כמו ארה"ב, ניו זילנד, גואטמלה ועוד. החברה נוסדה בשנת 1965, ומאז הפכה לאחת החברות המובילות בעולם בתחום האנרגיה הגיאותרמית. המשרדים שלה ממוקמים בישראל, אך הפעילות שלה נרחבת ביותר בשווקים בינלאומיים.אוגוסט 2025 – דוח רבעון 2: שיפור מהותי במרווחי חטיבת המוצרים ועלייה בצבר ההזמנות לכ-263 מיליון דולר. פוזיטיבי

דוח שנתי 2025 -סיכמה את השנה עם הון עצמי 10.3 מיליארד ש"ח, הערכה וסיכום נסחרת בתמחור זול ביחס לנכסים ולהון. הקושי הוא שהחברה 'רדומה', לא מחלקת דיבידנד, לא מנהלת קשר עם משקיעים ונראה שמקווה שיתייאשו וימכרו לה בבייבק את המניות בזול. מצב מאתגר, למעקב.

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. סיכמה את 2025 עם הכנסות של 1.4 מיליארד לעומת 1.1 מיליארד אשתקד. הרווח התפעולי עלה ל-231 מ' והרווח הנקי עלה ל-156 מ'. שימו לב להשפעת "הכנסות אחרות" בשל פיצויים בגין המלחמה. בחלוקה רבעונית: בנטרול הפיצויים, קצב הרווח התפעולי הוא כ-200 מ', וקצב הרווח הנקי יהיה כ-140-150 מ'. כלומר אינרום נסחרת במכפיל רווח של בערך 25. אני מעריך שאינרום תצמח, בטח לאחר המלחמה ועם תחילת עבודות שיקום בדרום ובצפון ועם מינוף תפעולי משמעותי. התמחור, עם זאת, גבולי.. למעקב..

לפני שנתיים התחייבו ללאומי פרטנרס שינפיקו את איסתא נכסים עד יולי 2027, בדצמבר 2025 קיבלה הלוואה המירה מהבינלאומי לפי שווי של 1.9-2 מיליארד ש"ח, סביר שאם אכן ינפיקו את איסתא נכסים יצוף כאן ערך. במגזר התיירות הרוויחו בשנתיים האחרונות בקצב ממוצע לשנה של 75 מ' ש"ח רווח תפעולי וכנראה שיהנו שם מאוד בתרחיש של החלפת משטר באיראן. נראה כי לאיסתא יש אפסייד כלשהו אך אם לא לוקחים תרחיש אופטימי קיצוני האפסייד לא מספיק על מנת שתהיה מעניינת לפי הקריטריונים שלנו ולכן כרגע  למעקב.

הון עצמי 78 מ' ש"ח, צבר רווח גולמי 1.1 מיליארד ש"ח. לאלביט מגורים שנרכשה צבר בשל מאוד אבל לא מספיק גדול, לפרויקטים של התחדשות עירונית שהכניסו לחברה יקח עוד כמה שנים עד שרובם יתחילו ביצוע.  בנוסף אחוזי הרווח הגולמי בהם לא מספיק גבוהים לדעתי. הנהלה מנוסה ואיכותית, על הנייר נראה שיש כאן תמחור זול, חברה קטנה עם פוטנציאל גדול אבל צריך לדעתי עוד זמן עד שהתמונה תתבהר. סחירות נמוכה מאוד. למעקב.

גידול חד בצבר: סיכום וניתוח מצד אחד אלמור נסחרת במכפיל רווח גבוה ולא מציגה צמיחה בשנתיים האחרונות. מנגד נראה שהיא זוכה בחוזים בתחומים צומחים מאוד כמו תחמ"שים ודאטה סנטרים, עם צמיחה גבוהה בצבר. צמיחה נאה אך עדיין גבולי מבחינת תמחור – למעקב.

פרסמה במצגת עדכון לתוכנית האסטרטגית: צפי לגידול משמעותי בריווחיות בשנתיים הקרובות. לפי הקריטריונים שלנו – רווחיות אמיתית, מינוף שאינו קיצוני, תמחור על מכפילי EBITDA סבירים ויכולת הבנה טובה של מודל הרווח – אלקטרה מוצרי צריכה נראית כמו קונצרן קמעונאות-מוצרי חשמל מורכב אך יציב יחסית, עם שיפור מוכח במגזר המזון ותמחור שלא מגלם תרחיש ורוד מדי.בסך הכל נראית דיי אטרקטיבית. למעקב.

חברת השקעות הון סיכון עם פורטפוליו טכנולוגי רחב, תוצאות חשבונאיות תנודתיות ותלות גבוהה באירועי מימוש והערכת שווי של סטארטאפים. מצד שני, המאזן חזק, עם הרבה מזומן, כמעט בלי מינוף, ושורה של אקזיטים שכבר התממשו. קיים דיסקאונט לפי השווי בגיוסים האחרונים, אך מכיוון שגיוסים נעשים בדרך כלל במצבים חיוביים ניתן להניח שמדובר בשווי יחסית אופטימי, לפחות בחלק מהמקרים ובפרט בחברות שנתקלות בקשיים אך לא רוצות לבצע שערוך מטה. המיקוד בדיפנס טק שהוכרז לאחרונה יכול לעשות לחברה טוב, אך קצת קשה להעריך את השווי והדיסקא

ב-2025 צמיחה מדהימה של 53% ב-AUM עם גידול של 10 עובדים בלבד(3%), מנוף תפעולי עצום. סיכום וניתוח מכפיל 15 על הרווח הנוכחי עם הצלחה מרשימה בגיוסים בשנים האחרונות, ואף בתקופה האחרונה. על הרווחיות הצפויה ב-2026 לא יקרה ואולי אפילו זולה אך כרגע התשואות בגמל נראות חלשות וזה עשוי להוביל לפדיונות, צריך לזכור שגמל זה תחום מוטה אופנות (כפי שראינו באלטשולר בשנים האחרונות ועכשיו בילין לפידות) ולא יודע עד כמה אפשר לבנות על צמיחה כזו שנים קדימה. בסך הכל אפשרות לא רעה ואפילו מעבר לכך אם קצב הצמיחה הגבוה בנכסים

סיכום וניתוח הון עצמי 487 מש"ח. ב-2025 התיק והכנסות החברה עלו, והרווח התפעולי עלה מ-89 מ' ל-102 מ'. בחלוקה לרבעונים: במכפיל רווח סביב 7-8 אס.אר אקורד נראית בתמחור דיי טוב. היא בהחלט נמצאת בנקודה נוחה לגידול בתיק עם הגדלת מסגרות האשראי בסוף השנה, ונראה שהיא בכיוון לרווח תפעולי של 120 מש"ח ומעלה ב-2026, אך אני לא בטוח שהיא מספיק מעניינת בהשוואה לחברות אחרות בענף.  למעקב.

מאי 2025 – אפקון מודיעה על הסכם FPPA וגידור מחירי חשמל לפרויקט סולארי חדש בספרד בהיקף כ־54 מגה־ואט, עם מימון בנקאי מקומי והפעלה מסחרית צפויה ב־2026. זה מגדיל משמעותית את פורטפוליו הפרויקטים המניבים באנרגיות מתחדשות ומייצר מקור EBITDA ארוך טווחאוגוסט 2025 – דוחות רבעון 2 2025: ההכנסות כמעט יציבות, אבל שיעור הרווח הגולמי עולה לכ־14% והרווח התפעולי והרווח הנקי גדלים לעומת 2024, תוך שמירה על צבר הזמנות מעל 2 מיליארד שקלאוקטובר 2025 – החברה מדווחת על עסקה חדשה בפולין: פרויקט חוות סולאריות בהספק כ־100

חציון 2 2025 היה חזק מאוד, אך כנראה מדובר ברבעון חריג, שכן מסורתית חציון 2 חזק יותר.  צבר ההזמנות של ארית דווקא התכווץ בשנה האחרונה מ-1.2 מיליארד ש"ח ל-617 מ'. סיכום וניתוח ארית מחזיקה היום ב-77.6% מרשף, לאחר ההנפקה (המיותרת) ברצף מוסדיים. בשווי שוק של 5 מיליארד, ארית לא יקרה בהתחשב בצמיחה אחורה, אך במבט קדימה עולים סימני שאלה, בין השאר על רקע הירידה בצבר. השאלה היא האם החברה תוכל להביא הזמנות משמעותיות מהשוק האירופי וארה"ב. כלומר, מה שחסר כרגע הוא ביטחון בהמשך צמיחת החברה. יש לראות מה היא צפויה

מבחינת תמחור אנחנו רואים מכפיל רווח סביב 12-13 לאחר שיפור ניכר בתוצאות 2025. זה תמחור שנראה סביר לחברת שירותים והפצה תעשייתית צומחת, אבל לא מצביע על מציאה קיצונית, במיוחד לאור מחזוריות התחום והגודל הקטן. 30 מ' ש"ח מזומן נטו לאחר חלוקת הדיבידנד שהוכרז עם פרסום הדוחות השנתיים. עלייה בצבר ל-110 מ' ש"ח בסוף 2025 לעומת 74 מ' ש"ח בסוף 2024, האמנם צריך לשים לב שיש הרבה הכנסות שלא נמצאות בצבר היסטורית ולכן קשה לגזור מכך קדימה. לפי הקריטריונים שלנו זו חברה תעשייתית צומחת, רווחית וללא מינוף בעייתי, אבל בת

האישורים האחרונים, כולל הטיפול המהיר והטיפול בנוער, יחד עם המודל המעניין של השקעה בקליניקות, צפוי לתמוך בצמיחה נאה בשנים הקרובות. מכפיל רווח בערך 40 על ה-EBITDA הצפוי ל-2026, כשהחברה מצפה לצמיחה של כ-30% בהכנסות ב-2026. בריינסווי נמצאת בנקודה מעניינת ובהחלט נראה שתמשיך לצמוח חזק אך עם זאת התמחור פה לא נמוך ולכן כרגע נותרת למעקב.

העסק עצמו די פשוט להבנה: יבוא, מלאי, מותגים חזקים, הפצה רחבה, ובצד זה פעילות מערכות מסחריות עם רווחיות גבוהה יותר אבל יותר “פרויקטלית”. זה לא מודל עם חדשנות טכנולוגית גבוהה, אלא עסק הפצה וריטייל עם מרווחים דקים יחסית, תלות בצריכה הפרטית ומלחמת מחירים בענף החשמל. קצב הרווח של ברימאג הוא סביב 30 מ'. חוב נטו כ-150 מ', כמו כן קיים חשש לגבי האסטרטגיה החדשה של החברה עם החזקת דירות בהיקף בלתי מבוטל במאזן בתקופה כזו. ברמת התמחור – הון עצמי של כ-275 מ' ₪ ורווח נקי שנתי אחרון סביב 27.5 מ' ₪ נותן מכפיל הון

העסק של ברנד לא פשוט: יש שלושה מגזרי פעילות תפעוליים, שורת חברות בנות וצדדים קשורים (לודן, לודן טק, סולטרה, נתון) לברנד יש חוב דיי גבוה מול הליכים משפטיים מול מזמיני עבודה, שמטרתה לסגור בפשרה בשנים הקרובות מה שיתקזז חלקית מול החוב. כשזה יקרה ארגיש עם ברנד יותר בנוח.  מבחינת תמחור, בשערים האחרונים המניה משקפת בערך מכפיל רווח דו-ספרתי בינוני על תוצאות 2024 ו-EV/EBITDA מוערך בסביבות 8-9, כלומר לא זול לחברה פרויקטלית מחזורית עם רווחיות ורמות סיכון כאלה. מנגד רכישת נתון דווקא יכולה ליצור רגל תזרימית

פרסמה, עם זאת, תחזית אגרסיבית מאוד לצמיחה בשנה הקרובה, עם גידול ניכר בצבר. פרסמה צפי להכנסות של 61 מ' ש"ח בשנת 2026. אם תעמוד בתחזית ששמה ל-2026 היא בהחלט עשויה לעבור לרווח השנה. סיכום לפי הקריטריונים אם ג'ין תעמוד בתחזיות ששמה לעצמה היא בהחלט עשויה להתברר כזולה. הקושי הוא שהיא כרגע הפסדית ואנו צריכים להסתמך על תחזית עתידית בלבד. דילמה. למעקב.

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו כ-42 מ' ש"ח חוב נטו. תאורטית גוטו יכולה להישאר עם מגזר ישראל בלבד וכנראה להיות מאוזנת או מעט ריווחית, אך לא בטוח שהיא יכולה או רוצה לעשות זאת כרגע. י בהחלט קיים סיכוי לתשואה גבוהה, אך הסיכון גבוה בהתאם. בשלב זה – למעקב

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025: סיכמה את השנה בעליה של כ-5% במכירות ורווח תפעולי דומה – 82 מ' ש"ח. מתוך הוצאות המימון יש לנו 11.4 מ' בגין נגזרים פיננסיים. בתיאום שלהם נקבל רווח נקי של כ-50 מ' ש"ח, אך זה כולל מגן מס שייגמר בשלב מסוים. שימו לב שיש ירידה במכירות בסניפים זהים, ושימור ההכנסות נעשה תודות לפתיחת סניפים חדשים. מזומן נטו 40 מ'. גולף נראית זולה מבחינת תמחור, אך נראה שסיום המלחמה דווקא יחד עם טיסות לחו"ל והגברת התחרות עשוי לפגוע בה. אמנם זה קשור גם לטעם אישי אך אני לא מספיק מאמין במותג שלה. למעק

סיכום וניתוח רווח נקי לשנה של 150 מ', 200 מ' במזומן. חברה רווחית ולא ממונפת אשר מחלקת דיבידנדים נדיבים עם מנוע צמיחה בדמות המותגים בזכיינות, הן בישראל והן באירופה. כלומר נסחרת במכפיל רווח של סביב 18. לא זולה, אך מנוהלת ביד רמה על ידי מנכ"לית מנוסה, אשר מנסה לקחת את החברה לשלב הבא . למעקב.

בסוף שנת 2026 צפויה להיכנס למרלוג החדש שיגדיל משמעותית את יכולות האחסון וההפצה של החברה, בנוסף צפוי הוא לחסוך 8-10 מ' ש"ח בשנה. שילוב של הנל ביחד עם התחזקות השקל צפויים להגדיל בצורה מהותית את הרווח התפעולי של החברה ב-2026 ואף יותר ב-2027. במרלוג החדש לחברה יהיה גם מפעל לחיתוך/גירוד/אריזה של גבינות שיאפשר להגדיל את המכירות בתחום בין היתר תחת המותג הפרטי של רשתות השיווק, ביחד עם הרפורמה ככל ותהיה באמת בתחום החלב נראה כי אפשר לצפות לצמיחה נאה במגזר. לחברה מזומן ותיק נוסטרו בהיקף 248 מ' ש"ח, בנטרול

אוקטובר 2024 – הושלמה השקעת כלל ב-ICR לפי שווי של כ-1.7 מיליארד ש"ח, וחתימות על הסכמי ליווי בפרויקטים Rainbow שדה דב ומידטאון ירושלים. ינואר 2025 – הנפקה פרטית של כ-8.33 מיליון מניות תמורת 125 מיליון ש"ח למוסדיים (מגדל, הפניקס ואחרים). אפריל 2025 – השלמת רכישת פעילות מלונות בראון בישראל בכ-130 מיליון ש"ח. בכך פעילות מלונות בראון נכנסת במלואה לקבוצה והופכת את מגזר המלונאות למנוע צמיחה מרכזייוני 2025 – דוחות רבעון 2/2025 מראים עלייה חדה בהכנסות, בעיקר בזכות התקדמות בשיווק בשדה דב, אבל הרווח הנקי ל

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. בסיכום השנה ראינו גידול בשירותי שכר ופתרונות עסקיים, לעומת הישארות במקום בתשתיות מחשוב ושיווק מוצרי תוכנה, גם על רקע הירידה בשער הדולר. בסיכום השנה ראינו עלייה בהכנסות מ-2.85 מיליארד ב-2024 ל-3 מיליארד ב-2025 וכן עלייה ברווח התפעולי ל-366.5 מ' לעומת 330 מ' אשתקד. הרווח הנקי עלה מ-247 מ' ל-262 מ'. ה-EBITDA לשנת 2025 הסתכמה ב-488 מ'. סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו מזומן נטו 412 מ'. מכפיל EBITDA בערך 9, תמחור דיי צנוע לחברה איכותית שצומחת דו ספרתי. נראה שהשוק חושש מאיום

ינואר 2024 – החברה דיווחה על לקוח מהותי בעמוס 4 עם חוב של כ-5.4 מיליון דולר ברוטו נכון למועד פרסום הדוח. זה חידד את סיכון האשראי ואת התלות בלקוחות גדולים, במיוחד כשמבנה ההון היה מתוח מאוד.פברואר 2025 – כונסה אסיפת מחזיקי אג"ח סדרה יז', צעד שהיה חלק מהמעבר מהלחץ התזרימי להסדר כולל. בשלב הזה כבר היה ברור שהחוב הפך לאירוע שמכתיב את כל הסיפור במניה.אוגוסט 2025 – החברה הציגה מתווה הסדר חוב מעודכן. לפי המצגת, יתרת החוב הוערכה בכ-390 מיליון דולר ל-30 בספטמבר 2025, מול יתרת מזומן מוערכת של כ-236 מיליון

אוקטובר 2024 – בעל השליטה יואב גולן נכנס כמנכ"לפברואר 2025 – הודעה על הקמת מרלו"ג באשדוד וכניסה לתחום שירותי לוגיסטיקה ואחסנה. החברה למעשה "ממנפת" את הצורך הלוגיסטי שלה לפעילות שירותים ללקוחות חיצוניים, מה שמוסיף נדל"ן תפעולי ופעילות שירותית חדשה, אבל גם דורש השקעה הונית יוני 2025 – הודעות על סכסוך עבודה במטבחי זיו ביוני 2025 וביטולו בתוך ימים אחדים אינן מלוות בפרטים כספיים או אסטרטגיים מהותיים, ונראות יותר כרעש נקודתי מאשר אירוע משנה שווי, לכן אינן מפורטות כאןאוגוסט 2025 – פרסום דוח רבעון 2 202

סיכום והערכה לפי הקריטריונים על אף הצמיחה ב-25', טכנולוגיות גילוי אש נותרת הפסדית והצמיחה אינה גבוהה. בנוסף, החברה לא מפרסמת צבר שיאפשר לנו להעריך את היקף הצמיחה קדימה. כמו כן, בהחלט ייתכן שגם נראה עוד הנפקות הון של החברה. ההון העצמי של החברה נמוך – 30 מ' ש"ח בלבד. עד שיתרחש אירוע שיסמן נקודת זינוק במכירות – למעקב.

105+ 160+ 40+ 25 = 320 שווי בכ-320 מ', ו380 מ' בהנחת גבייה מלאה של יתרת הלקוחות. הון עצמי 200 מ'. ככל וג'נריישן אכן תרכוש את בלוג'ן סביב 200 מ' יעקובי תרשום רווח נאה, אך תישאר עם פעילות הפסדיות בלבד. צריך לראות כיצד דברים יתקדמו. למעקב.

ניתן לראות, שהחברה אכן רכשה חברות בטריטוריות שונות מאז כניסתו של זינגר לתפקיד – בקנדה, ארה"ב, שוודיה וגרמניה. חלק מהרכישות נעשו במחירים אטרקטיביים, אך דווקא הרכישה הגדולה של חברת badger בארה"ב נעשתה במכפיל אביטדה די גבוה. לאחרונה החברה דיווחה על החלפת כ-15 מכונות במפעל זה. מה שאולי ישפר את המספרים. יש לעקוב ולראות. בנוסף, הרכישות העלו בצורה משמעותית את החוב הפינסי נטו של החברה, כך שגם אם נראה רכישות גם בהמשך, וייתכן שאכן נראה, ההערכה כי החברה תרצה להגדיל את החוב רק לרמה שלא תהיה עלולה להביא אותה

בעקבות החשיפה הגדולה של החברה לתחום השוקולד היא מושפעת מאוד ממחירי הקקאו שבשנים האחרונות היו תנודתיים מאוד. הון עצמי 76 מ' ש"ח ,חוב נטו בערך 125 מ' והוצאות מימון של 11-12 מ' בשנה, ירידת ריבית היא אירוע חיובי מאוד לחברה שעשויה להגדיל את השורה התחתונה במעט אם יצטמצמו הוצאות המימון. נראה כי כרמית כן עשתה מהלך שיטיב עם התוצאות קדימה אך כרגע בתמחור הנוכחי והחוב הגבוה זה לא מספיק וצריך לראות המשך שיפור גם קדימה. סחירות נמוכה מאוד. למעקב.

סיכום וניתוח ליפאורה יש גם 525 מ’ ש”ח במזומן עודף כך שיחד עם הרווח אני מרגיש בנוח לומר שיפאורה שווה סביב 1.2 מיליארד ש”ח כך שחלקה של כרמל שווה כ-400 מ’. בנוסף יש לנו את פעילות ייצור היין שהרוויחה כ-12 מ’ ונעריך ששווה 100 מ’. בסך הכל כרמל דיי זולה אבל הרווח מגיע ברובו המוחלט ביפאורה שלא צומחת בשנים האחרונות. עד שנראה שיפור משמעותי בעסקים של כרמל עצמה – למעקב.

ינואר 2025 – הבורסה מפרסמת עדכון על ביצוע הצעת רכש חליפין מלאה למניות לוינשטין נכסים, במסגרתה לוינשטין הנדסה משלימה רכישה כפויה של שארית המניות, ומניות לוינשטין נכסים נמחקות מהמסחר. פברואר 2025  -בהמשך לדוח הצעת מדף מסוף 2024 החברה מגייסת כ־250 מיליון ש"ח באג"ח חדשאוגוסט 2025 – בדיווח על תוצאות הרבעון השני 2025 נרשם מעבר להפסד נקי של כ־8.4 מיליון ש"ח ברבעון, לעומת רווח נקי של כ־26.6 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. במחצית הראשונה של השנה נרשמת ירידה חדה ברווחיות, למרות גידול מסוים בהכנסות, כאשר הרווח ה

אני מעריך שה-ffo הצפוי (חלק החברה) יעמוד אם ייסגרו הדברים הנ"ל, על אזור 17-18 מיליון דולר. הבעיה המרכזית עם המודל של מדיפאואר הוא שכל עוד היינו בימי ריבית אפס, האריבטראז' על עלות המימון היה כדאי, שכן יש לזכור שהיא קונה מרכזים עובדים שאפשר אולי להשביח אותם, אבל לא לעשות בהם איזה מהפך שישנה משמעותית מאוד את המספרים שכל מרכז מביא. כיום בעידן של ריבית באזור 4 אחוז, הארביטראז' כבר מצומצם מאוד, כך שהמודל עדיין מאפשר צמיחה אך נמוכה. דיסקאונט גבוה על ההון העצמ (מכפיל הון כ-0.75)י, שנראה שתואם את הסיכון

זה עסק יחסית פשוט להבנה: קמעונאות בית ורכב עם מותגים מוכרים, שלושה מגזרים ברורים ומיקס בין מוצרים חיוניים (תחזוקת בית ורכב) לבין מוצרים דיסקרציוניים (ריהוט ועיצוב). יש מורכבות תפעולית של ריבוי מותגים וסניפים, אבל אין כאן טכנולוגיה או מודל הכנסות לא אינטואיטיבי. ה-EBITDA עמד ב-2025 על 37.2 מ' לעומת 41 מ' אשתקד, זה יוצא מכפיל EBITDA סביב 4, שנראה נמוך מאוד. שיפור ניכר במאזן, אך לא נראה שהעסקים מצליחים עד כה 'לפרוץ' מבחינת צמיחה או ריווחיות. בסך הכל, לפי הקריטריונים שלנו זו מניית ריטייל מעניינת, של

חברה איכותית מאוד: צומחת, רווחית, עם תזרים חזק, סחירות טובה יחסית, ומיצוב חזק מאוד בשוק ה-IT. צמיחה של כ-12-15% בשנה. תחום כוח האדם והיעוץ הוא מהיותר חשופים לאיום מצד AI, אך כרגע מדובר באיום תאורטי בעיקר. יש לומר ש-AI גם יוצר לא מעט הזדמנויות עבור חברות IT, כפי שהמצגת שלה מציגה היטב. עם זאת, מטריקס ספציפית כנראה חשופה יותר במגזר כוח האדם שמהווה אצלה משקל מהותי. מכפיל EBITDA סביב 8, לא גבוה ביחס לאיכות החברה ובהחלט ייתכן שנראה כאן התרחבות מכפילים מסוימת ככל והאיום מ-AI יתברר כמוגזם. גבולי, למעקב.

החברה פרסמה צפי הכנסות ורווח שנים קדימה – צפי הכנסות של 75 מ' ורווח תפעולי 20 מ' ב-2026 וצפי הכנסות של 180 מ' ורווח תפעולי 60 מ' ב-2027. אם מיה תעמוד בתחזית שלו סביר שיש פה הכפלה בשווי בשנתיים, והסיכון העיקרי כאן הוא של פספוס התחזית כפי שקה בתחזיות הקודמות שנתנה החברה. אופן ההכנסה הוא על פניו חד פעמי, אין כאן מנויים חוזרים והמכשירים עם אורך חיים ארוך. למעקב

הוצאות הנהלה וכלליות כ-8.5 מ', מול דמי ניהול מנטו מלינדה בסך 3.8 מ', נוריד עוד כ-24 מ' דיסקאונט הנהלה וכלליות. שווי נטו 1,378 מ' נקבל דיסקאונט של כ-30% על ההחזקה בנטו, שהיא בסך הכל בתמחור סביר וצומחת. למעקב

בינואר 2026 מונה מנכ"ל קבוע לסינאל – שרון שלמה, שעבד עד אז בוואן דוח שנתי 2025: הדוח השנתי של סינאל כלל לא מעט "ניקוי אורוות" – הגיוני יחד עם העברת השליטה, במיוחד על רקע האירוע החשבונאי.  ייתכן שהניקוי כלל מחיקת הכנסות, יחד עם הוצאות שנרשמו בסעיפים שונים (כולל הנהלה וכלליות שעלה על אף ירידה בעובדים- כנראה כחלק מ'ניקיון' כזה). ייתכן מאוד כי ב-2026 נתחיל לראות חזרה לצמיחה, ואז סינאל תיראה אטרקטיבית מאוד. בינתיים חובת ההוכחה על החברה. . למעקב.

בהתחשב בחידוש ההסכמים ובשיפור ברבעון 4 בהחלט ייתכן שנראה רווח של אפילו כ-30 מ' בשנת 2026. העסק עצמו פשוט יחסית להבנה: מייצרים גלילי בד לא ארוגים, מוכרים ליצרני מגבונים/היגיינה, מרוויחים על פער בין מחיר הבד למחירי סיבים/אנרגיה/עבודה. עסק תעשייתי שנתון לסיכונים בהתאם, כולל חומרי גלם, מט"ח, תחרותל וביקוש עולמי. ספאנטק חברה לא יציבה כאשר קשה לחזות את אחוז הרווח הגולמי שלה כל רבעון והוא יכול לנוע בין 5 אחוז ל-23 רק ברבעונים האחרונים, וכיוון שממנו נגזרים גם הרווח התפעולי, הנקי והEBITDA, קשה מאוד להבין

סיכום וניתוח בשנים 2023-2025 נרשם שיפור חד, עם ירידה ניכרת ביחס החוב ל-EBITDA. כיום עומדת על חוב נטו 438 מ' . על-בד נסחרת כרגע במכפיל רווח 8-8.5 על רווחי 2025. תוכנית השקעות משמעותית להרחבת הייצור – כולל קו בדימונה בהשקעה של 187 מ', אתר לוגיסטי בפולין וקו יצור נוסף באירופה. ייתכן שעוד נראה השפעה שלילית של היורו שלא ממש התבטאה ברבעון הרביעי והקו ייצור בדימונה לא אמור להיות רווחי בשנה הקרובה, כרגע – למעקב

מדובר בעסק תעשייתי טכנולוגי איכותי, צבר הזמנות יציב יחסית ובעל שליטה שמוביל תהליכי התייעלות וצמיחה. הרווח הנקי עמד ב-2025 על 13 מיליון דולר (כ-40 מש"ח) כך שמכפיל הרווח הנקי עומד כיום על כ-32-33. מכפיל גבוה לחברה שאין לה צמיחה משמעותית. לפי שיחת הועידה של הדוח השנתי, סביר שעם הרחבת הקיבולת נראה עלייה בתוצאות ב-2026. כמו כן, מנכ"ל החברה ציין כי החברה מתכננת רכישה משמעותית במהלך 2026. מבחינת תמחור, התמחור נראה כרגע יקר, כאשר יש רק במגזר אחד (הקטן מבין השלושה) אנו רואים וכנראה נמשיך לראות צמיחה עקבי

בחלוקה רבעונית ניכר שדווקא רבעון 4 היה חלש, אך זה תואם את העונתניות המסורתית של החברה: סיכום וניתוח מזומן נטו כ-400 מ' ש"ח. פלרם נסחרת סביב מכפיל 7 על 2025. נראה שנסחרת בזול אך לא נראה שיש כאן צמיחה ברורה.  איכותית, פלרם נהנית ממותג מוכר בענף, פיזור שווקים, בסיס לקוחות רחב ותשואות על ההון שנראות סבירות פלוס. מצד שני, אין כאן יתרון תחרותי בלתי מעורער – מדובר בשוק תחרותי עם שחקנים גלובליים, ובתקופות חולשה בענף אין לחברה חסינות. התלבטות- למעקב.

סיכום וניתוח הון עצמי כ-560 מ'. קצב הרווח הגיע לכ-60-70 מ' בסוף 2025.  במקביל, תיק הערבויות הציג צמיחה גבוהה בהרבה, מכ-45 מ' בסוף 2024 ל-294 מ' בסוף 2025, אך ההכנסות בשנת 2025 מתחום הערבויות היא בסה"כ כ-6 מ' ש"ח. עלייה משמעותית בהפרשות בסוף 2025, יחד עם עלייה בחובות הפגומים בתיק, בעיקר בתחום הצ'קים. מכפיל רווח סביב 10, צמיחה יחסית צנועה ביחס לענף החוץ בנקאי. מנגד, פנינסולה היא יותר 'מוסדית' כחברת בת של מיטב השקעות, שהיא אחת ההשקעות המוצלחות של השנה האחרונה בבורסה הישראלית, מה שעשוי אולי להפוך או

בהתאם לצמיחה הגבוה בצבר ולא מספיק פרויקטים בביצוע שיגררו הכרה ברווחים פרופדו הפסידה ב-2025 היקפים מהותיים ועם הפנים ל-2026 נראה שההפסד ימשך ויסתכם בערך ב-30-40 מ' ש"ח. כן ניתן לראות כי החברה החלה בשיווק של מספר פרויקטים לאחרונה וכנראה שכבר ב-2026 נראה מהם הכרה ברווח גולמי שתועיל לתוצאות החברה: להערכתי פרופדו יכולה להיות אפשרות מעולה במקרה וחוזרים לעליות מחירים בשוק הנדל"ן למגורים כי יש לה אופציה לעלות להחזקה גבוה יותר בחברות הבנות בהנחה מסוימת, בסך הכל אני אוהב את האסטרטגיה של החברה ואת ההנהלה ש

סך הכל NAV – כ-1.6 מיליארד ש"ח. מול שווי שוק של כ־1.6 מיליארד, המניה נסחרת בדיסקאונט משמעותי על ה־NAV, סביב 35% עד 40%, אפילו אחרי דיסקאונט הנהלה וכלליות שמרני וללא ערך מפורש לטקליס. חסר לי טריגר שיסגור את הדיסקאונט. סחירות נמוכה.  למעקב.

מבחינת מבנה עסקי, קמהדע היא עסק יחסית פשוט להבנה ביחס לרוב הביוטק: רוב השווי וה-cash flow מגיעים ממוצרים משווקים עם היסטוריית מכירות, מגובים בהסכמי אספקה רב-שנתיים, והפיתוחים העתידיים (בעיקר AAT במשאף) הם בעיקר אפסייד. התמחור כיום משקף מכפיל רווח באזור 18-19 על 2025. . זו חברה ברמת סיכון בינונית: לא הימור על תרופה אחת, אבל עדיין חשופה לסיכונים  וקשה להעריך את הצמיחה קדימה. למעקב.

שנת 2025 מציגה מסלול צמיחה אורגני המבוסס על CapEx לאריזות מתקדמות, HBM ו-HPC ל-AI. שורת ההכנסות מאיצה מתחילת השנה, עם מרווחים גולמיים סביב 50% והמהלך הפיננסי של אג״ח להמרה מאריך מח״מ הון, מצמצם סיכון גלגול של איגרות 2026 ומשאיר גמישות לרכישות והשקעות. קו המוצרים המעודכן, Eagle G5 ו-Hawk, מרחיב TAM ומחזק מיצוב בשווקים ההייבריד בונדינג. עם זאת, זה עסק מחזורי התלוי ב-Wafer Fab Equipment ותקציבי Foundry/OSAT, עם רגישות גיאופוליטית, רגולטורית וסחר ליעדי אסיה. קונצנטרציית לקוחות, שינויים בקצב ההשקעות

סיכום השקעה שווי ההחזקה באורבניקה כ-820  מ' ש"ח. תחום האופנה נמצא בתקופה מאתגרת, עם חורף חלש, פטור ממכס עד 130 דולר בקניה מחו"ל ומלחמה. בכל זאת, בהנחה ותהיה חזרה לנורמה התמחור של קסטרו נראה זול. למעקב.

סיכום וניתוח הון עצמי 1.1 מיליארד. צפי לרווח יזמי של עוד כ-250 מ' עם השלמת הפרויקטים. נסחרת בסביב חצי מההון העצמי, אך בשל תשואת השכירות הנמוכה במגורים בישראל ריט אזורים נמצאת רוב הזמן בגירעון תזרימי תוך הצגת הפסדים בדוח הרווח והפסד על רקע הוצאות המימון והתפעול שלא מכוסים על ידי דמי השכירות. מנגד צפויים שערוכים מעלה כמעט כל שנה עם השלמת פרויקטים, עליית שכר דירה וכן ירידת הדיסקאונט על הדירות ככל שהן מתקרבות למכירה וירידת ריבית. אני לא חושב שזה מצדיק את סגירת הדיסקאונט לגמרי, אך גם אם הוא יצטמצם יי

בסיכום השנה – עלייה של 6% בהכנסות עם ירידה חדה ברווח הנקי ל-70 מ'. דווקא רבעון 4 היה חזק יחסית עם רווח נקי של 47 מ' ש"ח, אך זה כולל שערוך אופציה באוסטרליה בסך 5.2 מ' ש"ח. נאמר רווח רבעוני משקף של בערך 41 מ'. סיכום וניתוח השקעה רשת חנויות מותגי ספורט, עם התרחבות גלובלית דרך זכיינות ורכישות.תלות גבוהה בנייקי – גם כספק מהותי וגם כמנוע התדמיתי של הרשת, כשהמותג העולמי חלש – כמו בתקופה הנוכחית. ייתכן שתהיה מעניינת בהמשך- למעקב.

נובמבר 2024 – יהונתן שדה נכנס להשקעה בחברה דרך הלוואה המירה שהופכת אותו לבעל שליטה, הדירקטוריון מאשר שינוי שם לשדה נדלן והרחבת הפעילות מברוקר פינטק לחברת ייזום ונדלן מניב בארה״ב.ינואר 2025 – פרסום בעיתונות הכלכלית על השתלטות שדה על אינטו, מינויו למנכ״ל ואישור תוכנית אסטרטגית להתמקדות בייזום נדלן בטקסס, שינוי שם והקמת זרוע תיווך מקומית.פברואר ויוני 2025 – רכישה של שני נכסים מניבים בייעוד תעשייה ביוסטון דרך SADE Industrial 1 ו־2, בהיקף השקעה של כ־24 מ׳ דולר ומינוף בנקאי של כ־10 מ׳ דולר, מה שמייצר

הון עצמי 258 מ' ש"ח ועם תשואת דיבידנד נאה, מבחינת תמחור – שנפ צומחת בשנים האחרונות ונסחרת במכפיל רווח צנוע יחסית סביב 9. שנפ מציינת שכניסה מאסיבית של רכבים חשמליים והיברידיים לשוק תפגע בתוצאותיה בתחום, כך שעם השנים האימוץ הגדל של רכבים מהסוג הזה יהיה רוח נגדית עבור שנפ, אלא אם תצליח להפוך את הפעילות הקטנה של הטענת רכבים למשמעותית (יש לא מעט תחרות בתחום כבר היום). למעקב. כתבתי בהרחבה על הבעייתיות במודל שותפויות המו"פ במעברים הקודמים, ונראה שבמצב כיום כבר אין צורך להרחיב על כך. נוסיף על כך שכיום מ

מי עדן מחזיקה כיום בכ־40% משוק בקבוקי המים המינרליים בישראל, לצד פעילות רחבה בתחום ברי המים המסוננים, הממותגים החל משנה זו תחת השם Rainbow, וכן בתחום הקפה והציוד המשרדי, שבו היא משווקת את מותג הקפה האיטלקי Lavazza לעשרות אלפי לקוחות עסקיים ופרטיים. הייתה הפסדית מאוד בשנים האחרונות וב-2025 עברה לרווח של 18 מ' נקי. תוצאות מי עדן(50% חלק תמיס) מטופלת לפי שיטת השווי המאזני): לתמיס בסולו חוב נטו סביבות 45 מ' ש"ח, נאמר שבשקלול הנהלה וכלליות והוצאות מימון תמיס בקצב רווח נקי סביב 7-8 מ' על תוצאות 2025,

אנחנו אמנם רואים גידול מסוים בצבר, אך רובו ככולו לרבעון 4 של 2026. סיכום וניתוח אוטונומוס פועלת בתחום הכי חם שיש – הגנה מרחפנים, אך מבחינת תוצאות התמונה לפחות כרגע מעורבת. מנגד, כן רואים את אוטונומוס זוכה פה ושם בהזמנות ומכרזים ובהחלט ייתכן שבמבט קדימה היא תצליח לפרוץ, אך בינתיים חסרה ודאות. למעקב.

סיכום וניתוח עסק הזיקוק מאוד תנודתי. החלק המעניין בבז"א הוא בעיקר הכוונה שלה להפוך ל'מרכז אנרגטי', עם תחנת כוח גדולה ודאטה סנטר. יש לראות כיצד מתקדם עניין המרכז האנרגטי, שעוד נמצא בשלב מוקדם . למעקב.

דוראל היא אחת החברות היחידות בשוק הישראלי שביצעה קפיצת מדרגה אמיתית מאזורי פעילות מקומיים לפרויקטי ענק בארה״ב ובאירופה, עם יכולת ביצוע מוכחת. למרות שהמינוף גבוה, הוא תואם לחברות ייזום מהסוג הזה. בשונה מענפים מחזוריים או פרויקטים ספקולטיביים, דוראל היא חברה יזמית איכותית מהמדרגה הראשונה. יש לה צבר יוצא דופן, פרויקט דגל שכבר מחובר, שותף מוסדי בינלאומי איכותי ויכולות ביצוע מוכחות בארה״ב ובאירופה. הקושי העיקרי כאן הוא התמחור שלא בטוח שמצדיק הכפלת השווי בטווח זמן קצר. בינתיים למעקב.

סיכום וניתוח העסק מורכב: הרבה מדינות, רגולציות חשמל שונות, חשיפה למט"ח, פרויקטים בהספקי ענק, ומבני מימון מורכבים של Project Finance, JV ושותפויות עם מוסדיים. הון עצמי 1.86 מיליארד ש"ח. חוב נטו 3.4 מיליארד ש"ח.מכפיל EBITDA סביב 13 שזה לא נמוך, אך צפוי לרדת אם אכן תהיה צמיחה בהתאם למצגת. הקושי העיקרי כאן הוא שקשה לי לדעת עד כמה ניתן להסתמך על תחזיות החברה. למעקב.