חילן

חילן – שווי שוק 4.5 מיליארד ש"ח. חברה ותיקה בתחום שירותי טכנולוגיה לארגונים: מערכות שכר ומשאבי אנוש, פתרונות IT וענן, פרויקטי דיגיטל, אבטחת מידע ושיווק מוצרי תוכנה. עיקר הפעילות בישראל, עם הרחבה מהותית בשנים האחרונות בארה"ב (Payday + רכישת CBS) ובאירופה דרך תחום הענן של נס. 

תחומי הפעילות של חילן:

1 – פתרונות עסקיים – המגזר הגדול בקבוצה דרך נס, עם שירותי IT מנוהלים, פרויקטים, פיתוח, Data, AI, פתרונות פיננסיים, ענן ודיגיטל. בשנים האחרונות זה המנוע המרכזי, ומהווה בערך 58% מהכנסות הקבוצה וכ-36% מהרווח התפעולי.

2 – שירותי שכר, משאבי אנוש ומערכות ארגוניות – הליבה ההיסטורית של חילן, כולל מערכות חילן, חשבשבת, הר-גל, חשבים ו-Payday בארה"ב. זה מגזר קטן יותר בהכנסות, בערך 18.5% מהמחזור, אבל רווחי מאוד ותורם כ-43% מהרווח התפעולי.

3 – תשתיות מחשוב – פעילות דרך ווי אנקור ו-CloudEdge/Cloudionado, עם ענן פרטי וציבורי, סייבר, DR, BaaS, DevOps ואבטחת מידע. בשנה האחרונה המגזר נהנה מביקוש גבוה לענן ולסייבר ומהווה כ-13.9% מהכנסות הקבוצה.

4 – שיווק מוצרי תוכנה – הפצה, הטמעה ותמיכה בפתרונות של יצרנים גלובליים כמו Microsoft, AWS, Google Cloud, Qlik, OpenText, Broadcom ואחרים. זה מגזר קטן יותר, סביב 10% מההכנסות, אבל עם חשיפה טובה לטרנדים של Data, AI, ענן וסייבר.

אירועים בולטים

מרץ 2025 – דוחות 2024 הראו צמיחה של כ-9.6% בהכנסות לכ-2.84 מיליארד ש"ח ועלייה של כ-14.3% ברווח התפעולי. זה סימן שהרכישות של 2024 השתלבו טוב, בלי לפגוע באיכות הרווח.

ספטמבר 2025 – NESS (מקבוצת חילן) רוכשת 33.3% מבוסט (Boost), שותפת Monday.com, לפי שווי ~60 מ׳ ש״ח. מהותי לשווי: חיזוק ה-Work-Management וחדירה עמוקה למגזר הממשלתי. 

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. בסיכום השנה ראינו גידול בשירותי שכר ופתרונות עסקיים, לעומת הישארות במקום בתשתיות מחשוב ושיווק מוצרי תוכנה, גם על רקע הירידה בשער הדולר. בסיכום השנה ראינו עלייה בהכנסות מ-2.85 מיליארד ב-2024 ל-3 מיליארד ב-2025 וכן עלייה ברווח התפעולי ל-366.5 מ' לעומת 330 מ' אשתקד. הרווח הנקי עלה מ-247 מ' ל-262 מ'. ה-EBITDA לשנת 2025 הסתכמה ב-488 מ'. 

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו

מזומן נטו 412 מ'. מכפיל EBITDA בערך 9, תמחור דיי צנוע לחברה איכותית שצומחת דו ספרתי. נראה שהשוק חושש מאיום ה-AI, אך אני חושב שסביר שחברות ה-IT יהנו מגידול השוק יותר מאשר ייפגעו בסקטורים ספציפיים. למעקב.

חילן – שווי שוק 5,400 מ’. עוסקת בפיתוח תוכנה ומתן שירותי מחשב לניהול משאבי אנוש ושכר, ושיווק והטמעת מוצרי טכנולוגיית מידע (IT).

כפי שניתן לראות רוב ההכנסות הן מ'פתרונות עסקיים' – הטמעת מערכות מחשוב, שירותי ענן, בדיקות תוכנה וכו'. 

צמיחה של 9% בהכנסות הובילה לעלייה דו ספרתית ברווח התפעולי וב-EBITDA. כלומר רואים מינוף תפעולי נאה אבל לא מאוד גבוה.

קצב הרווח הנקי של חילן הוא כ-250 מ' נכון לסוף 2024, עם אביטדה בקצב של כ-450 מ'.

עודף מזומן 188 מ'. 

יוצא לנו מכפיל אביטדה 11 ומכפיל רווח כ-20. 

בחילן כמו בחברות אחרות בתחום בגודל שלה הגודל הופך לחסרון במימוש אסטרטגיית מיזוגים ורכישות כי בהיקף של חילן כבר קשה לעשות רכישות שיהיו משמעותיות עבורה, ובטח שלא במחירים נמוכים.
חילן חברה מאוד איכותית שמתומחרת סביב שווי הוגן. לא עוברת.

חילן – שווי שוק 4,804 מ'. עוסקת בפיתוח תוכנה ומתן שירותי מחשב לניהול משאבי אנוש ושכר, ושיווק והטמעת מוצרי טכנולוגיית מידע (IT). זה סיכום התוצאות הכספיות של חילן בשנה האחרונה:

חילן נסחרת במפכיל רווח של 22 וEV/EBITDA של 11.5, מהגבוהים כרגע בענף.
חילן ממשיכה לצמוח בעקביות בצורה אורגנית למעלה מ15% בשנה. הרווחיות השתפרה בעקבות המנוף התפעולי והביאה לצמיחה גבוהה יותר ברווח. גם פה כמו בחברות אחרות בתחום בגודל שלה הגודל הופך לחסרון במימוש אסטרטגיית מיזוגים ורכישות כי קשה לעשות רכישות משמעותיות כי הן מאוד יקרות ורכישות קטנות פחות משפיעות.
חילן חברה מאוד איכותית שמתומחרת בעיניי סביב שווי הוגן אך במצב הנוכחי בשוק הצמיחה והתמחור הנוכחי לא רואה הזדמנות מיוחדת. לא עוברת.