טלסיס – שווי שוק 2.4 מיליארד. חברת טכנולוגיה ותיקה הפועלת בתחום הפצת רכיבי אלקטרוניקה ותחום ה-SOM – System On Module.
פעילות ומגזרים
לטלסיס שני מגזרי פעילות:
מגזר ואריסייט- System On Module: פיתוח, ייצור ושיווק של מודולים למחשבים, באמצעות חברת הבת ואריסייט (100%). וואריסייט מפתחת מודולי System on module -SOM בגדול מדובר במחשב שלאחר מכן משובץ במערכות שונות כמו מכונות קפה חדשות ושואבי אבק רובוטיים. ה-value ללקוחות הוא בזה שהחברה לוקחת על עצמה המון מעבודת הפיתוח הגנרית.
פעילות היבוא, ההפצה והשיווק של רכיבים ומכשור אלקטרוניים – מוליכים למחצה, סב־מערכות, פסיביים, קונקטורים, רכיבי RF ומיקרוגלים, ציוד בדיקה ומדידה וכלי פיתוח לשוק המערכות המשובצות בישראל. המגזר פועל כמפיץ רב־יצרני, נותן תמיכה הנדסית ללקוחות, ותורם בקירוב כרבע מההכנסות בשנים האחרונות עם שולי רווח נמוכים משמעותית מהמגזר של Variscite.
ירידה משמעותית במגזר ה-SOM בשנת 2024. החברה מציינת שהירידה נובעת ממלאים עודפים שהצטברו אצל לקוחות בשנים 2020-2022. החברה נמנעת מלהעריך את כמות המלאים שצברו לקוחותיה, אך ניתן היה לראות שיפור מתמשך במהלך שנת 2025, במיוחד אם בוחנים את ההכנסות הדולריות.
ינואר 2024 – החברה חותמת על הסכם לרכישת יתרת 28.07% ממניות Variscite מארלדן כנגד הקצאת כ-2.28 מיליון מניות טלסיס. העסקה הופכת את Variscite לחברה־בת בבעלות מלאה ומגדילה את משקל המגזר המודולרי בקבוצה, במחיר דילול לבעלי המניות הקיימים. מאי 2024 – מינוי מנכ״ל חדש, אמיר ציוני, החל מ-1.5.2024, לצד סיום כהונתו של המנכ״ל הוותיק אלישיב דקל. אפריל 2025 – החברה מפרסמת הערכת השפעת צו המכס האמריקאי החדש על יצוא מוצרים מישראל לארה״ב. ההודעה מתייחסת לכך ש-Variscite ולקוחותיה חשופים למכס בשיעור דו־ספרתי על חלק מהמוצרים, מה שעלול לפגוע ברווחיות, להעלות מחירים ללקוחות ולהביא להזזת חלק מהייצור או שרשרת האספקה אוגוסט 2025 – בדוח לרבעון השני לשנת 2025 החברה מסבירה כי כ-20% מרכיבי הזיכרון של Variscite מגיעים מסמסונג, ושהסטת קווי ייצור של סמסונג לטובת מוצרים לשוק ה-AI גורמת לעיכובים באספקה ל-Variscite. העיכובים עלולים לדחות הכרה בהכנסות וליצור תנודתיות ברבעונים מסוימים, אם כי הביקוש הבסיסי למודולים עצמם נותר גבוה נובמבר 2025 – פרסום דוח רבעון 3 לשנת 2025. ההכנסות לרבעון מגיעות לכ-115 מיליון ש״ח והרווח הנקי לכ-31.5 מיליון ש״ח. הגידול מרשים יותר כשבוחנים אותו דולרית – סביב 16% צמיחה.
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025.
צבר ההזמנות בתחום ה-SOM עלה משמעותית בשנה האחרונה:
וכך גם בתחום ההפצה:
הדוח כלל לראשונה גילוי על כך שהלקוח הגדול של החברה הוא NVIDIA.
סיכום וניתוח
קצב רווח כ-120 מ' ש"ח, נסחרת במכפיל רווח סביב 17-18.
צבר הזמנות נאה בשני תחומי הפעילות. 20 מ' דולר מזומן נטו.
בסך הכול מדובר בחברה איכותית, רווחית וצומחת עם מינוף נמוך ועסק מובן יחסית. האמנם גם תמחור לא זול. בכל זאת – אני חושב שבשקלול הצמיחה העקבית בשנים האחרונות עדיין מדובר בחברה מעניינת.
טלסיס – שווי שוק 1,580 מ’. לטלסיס שני מגזרי פעילות:
מגזר ההפצה: הפצת רכיבי אלקטרוניקה, מכשור אלקטרוני וכלי פיתוח – מרוויח כ-5-15 מ' ש"ח תפעולי בשנה -דיי שולי.
מגזר ואריסייט- System On Module: פיתוח, ייצור ושיווק של מודולים למחשבים, באמצעות חברת הבת ואריסייט (100%). וואריסייט מפתחת מודולי System on module -SOM בגדול מדובר במחשב שלאחר מכן משובץ במערכות שונות כמו מכונות קפה חדשות ושואבי אבק רובוטיים. ה-value ללקוחות הוא בזה שהחברה לוקחת על עצמה המון מעבודת הפיתוח הגנרית.
ירידה משמעותית במגזר ה-SOM בשנת 2024. החברה מציינת שהירידה נובעת ממלאים עודפים שהצטברו אצל לקוחות בשנים 2020-2022. החברה נמנעת מלהעריך את כמות המלאים שצברו לקוחותיה, אך ניתן להניח שהבעיה תיפתר או תפחת במהלך 2025.
צבר הזמנות רכיבים:
צבר ההזמנות בואריסייט:
נראה שיש שיפור מסוים בצבר גם בתחום הרכיבים וגם בואריסייט.
דוחות רווח והפסד:
נראה שלא כללו בדוח את תקנה 10 (חלוקה לרבעונים), מחיסור תוצאות רבעון 3 יוצא שהרווח ברבעון 4 היה 21 מ'.
לאחר תקופה של ירידה, מקדמות בלקוחות הפסיקו לרדת ברבעון 4 כך שייתכן שבכך מסתיימות שנה וחצי של הרעה בתוצאות של טלסיס.
כלומר על הקצב הנוכחי טלסיס נסחרת סביב מכפיל 18, אך נראה סביר שמכאן היא תחזור לצמוח.
עשויה להיפגע מהמכסים של טראמפ, קשה כרגע להעריך עד כמה. עדיין – חברה מעניינת.
קטגוריה ב-2024: טכנולוגיה ותקשורת
טלסיס – שווי שוק 1,900 מ'. טלסיס עצמה היא עסק בקושי רווחי אחרי הוצאות מימון. מה שמעניין בטלסיס זו החזקה של 70.37% במניות וואריסייט – עסק מעניין שגדל ב-40% משנה לשנה כבר 7 שנים. נראה שמתוכננת הנפקה בנאסדק לוואריסייט. וואריסייט מפתחת מודולי System on module -SOM בגדול מדובר במחשב שלאחר מכן משובץ במערכות שונות כמו מכונות קפה חדשות ושואבי אבק רובוטיים. ה-value ללקוחות הוא בזה שהחברה לוקחת על עצמה המון מעבודת הפיתוח הגנרית.
בחלוקה לרבעונים (שימו לב שלא מנוטרלות זכויות מיעוט):
לאחרונה רכשה את שאר מניות וואריסייט (28%) בתמורה להקצאה של 25% מניות טלסיס נוספות. טלסיס נסחרת סביב מכפיל 14 עם רצף צמיחה מרשים בשנים האחרונות גם אם תהיה לה תקופה של צמיחה נמוכה יותר בקרוב בשל איזון רמות מלאים אצל לקוחות. חברה מעניינת.
קטגוריה ב-2023: טכנולוגיה ותקשורת
טלסיס – שווי שוק 1,438 מ'. טלסיס עצמה היא עסק בקושי רווחי אחרי הוצאות מימון. מה שמעניין בטלסיס זו החזקה של 70.37% במניות וואריסייט – עסק מעניין שגדל ב-40% משנה לשנה כבר 7 שנים. נראה שמתוכננת הנפקה בנאסדק לוואריסייט. וואריסייט מפתחת מודולי System on module -SOM בגדול מדובר במחשב שלאחר מכן משובץ במערכות שונות כמו מכונות קפה חדשות ושואבי אבק רובוטיים. ה-value ללקוחות הוא בזה שהחברה לוקחת על עצמה המון מעבודת הפיתוח הגנרית.מידע נוסף על התחום מומלץ לקרוא את הפוסט בבלוג של מרק ודני.
עליה יפה בצבר:
בחלוקה לרבעונים (שימו לב שלא מנוטרלות זכויות מיעוט):
המשך צמיחה מרשימה ברבעון 4. רווח נקי של בערך 30 מ' ברבעון 4 בהתאמה לזכויות מיעוט. מכפיל רווח נמוך מ-10. היה ניתן לחשוב ששנת 2022 הייתה לא מייצגת שכן היא השלמת פערים מ-2021 אך כפי שניתן לראות גם הצבר גדל בהשוואה לשנה הקודמת. עם כזו צמיחה ובתמחור סביב – חברה מעניינת.
