מודיעין אנרגיה/ מודיעין יהש – שווי שוק 41 מ'. שותפות מוגבלת ישראלית המתמחה בחיפוש, פיתוח והפקת נפט וגז טבעי, וכן בייזום, תכנון ופיתוח פרויקטים בתחום האנרגיה המתחדשת. השותפות נוסדה בשנת 1992 ונסחרת בבורסה
נכסים ופרויקטים מרכזיים:
North Park Basin – NPB, קולורדו זה הנכס המרכזי – שדה נפט גדול בקולורדו שבו למודיעין 50 אחוז זכויות הפקה. לפי מצגת יולי 2024 ודוחות 2023, NPB מייצר את רוב החביות, והוא לבדו עומד על עתודות מוכחות ומשוערות בהיקף משמעותי מאוד, עם NPV דו ספרתי גבוה במיליוני דולרים לחלק מודיעין. על בסיס נתוני ההפקה למחצית הראשונה של 2025, כ־90 אחוז מהפקת הנפט השוטפת של השותפות מגיעים מ־NPB, והפרויקט הוא מקור עיקרי להכנסות, EBITDA ותזרים.
Grapevine – קליפורניה פרויקט נפט בקליפורניה שבו למודיעין החזקה מהותית דרך חברה מוחזקת, עם משאבים מותנים ולא קטנים, אבל היקף ההפקה בו קטן בהרבה לעומת NPB. לפי דוחות המשאבים והדוחות התקופתיים, הפרויקט נמצא בשלב של הפקה אך בהיקף מוגבל. בהיבט של הפקה שוטפת, להערכתי פחות מ־10 אחוז מהחביות במחצית הראשונה של 2025 מקורן ב־Grapevine.
Cassini – קליפורניה פרויקט נוסף בקליפורניה עם דוח עתודות ותזרים מהוון מעודכן בתחילת 2025. Cassini עדיין קטן מאוד בהפקה – לפי נתוני Q2 2025, ההפקה ממנו זניחה לעומת NPB ו־Grapevine, פחות מאחוז מהחביות. המשמעות היא שכרגע Cassini הוא בעיקר אופציה ליצירת ערך עתידי, לא מנוע תזרים מהותי.
Chittim Ranch – טקסס נכס נפט באגן Eagle Ford, שבו מודיעין מחזיקה דרך Carapace Energy. ב־2024 Carapace השלימה עסקה שבה רכשה את כל חלקה של המפעילה הקודמת בנכס, ומודיעין מדווחת על הכפלת ההחזקה שלה בפרויקט מ־10 ל־20 אחוז דרך החברה המוחזקת. הפרויקט עדיין בשלב פיתוח קדוח אופקי והשלמתו, ללא תרומה מהותית להכנסות 2024-חציון 2025, אבל עם פוטנציאל הפקה אם השלמת הקידוח וה־Frac יצליחו.
אנרגיה מתחדשת – פרויקטי PV בקרולינות ואלבמה מודיעין נכנסה בעבר לפרויקטי פיתוח סולאריים בדרום קרולינה, צפון קרולינה ואלבמה. לפי הדוח התקופתי ל־Q1 2024 והדוח השנתי 2024, נעשה מהלך למכירת פרויקטים אלו, כאשר בחלק מהמקרים בעלי הקרקע באלבמה הודיעו בפברואר 2024 על סיום ההתקשרויות, והפרויקטים מוגדרים יותר כנכסים למימוש ופחות כפעילות ליבה. משקל הפעילות הזו בהכנסות ותזרים כיום זניח, אבל יש לה השפעה על מבנה הנכסים והתחייבויות.
Shimshon – רישיון ימאי בישראל נכס חיפוש ותיק בים התיכון שבו למודיעין זכויות חלקיות. נכון לדוחות 2024-חציון 2025 אין הפקה או תזרים, והנכס מהווה בעיקר אופציית Upside רחוקה, עם סיכון רגולטורי וגיאולוגי גבוה.
אירועים בולטים
יולי 2024 – הדירקטוריון מאשר תוכנית פיתוח לשנת 2024 ב־NPB, הכוללת ארבעה קידוחים אופקיים נוספים (משטח Janet 5S) עם השתתפות של 25 אחוז בהשקעות, על בסיס מסגרת המימון שהורחבה. זה מהלך שמגדיל את Capex ואת הפוטנציאל להפקה עתידית.
מאי 2025 – פרסום דוח Q1 2025 – הכנסות עולות לכ־9.2 מיליון דולר, EBITDA כ־3.5 מיליון דולר, והרווח הנקי רבעוני חיובי של כ־0.4 מיליון דולר לעומת הפסד ברבעון המקביל. השיפור מוסבר בעיקר במימוש הפוטנציאל מקידוחי 2024 ב־NPB וצעדי התייעלות.
אוגוסט 2025 – פרסום דוח Q2 וחציון 2025: הכנסות מצטברות של כ־18 מיליון ש״ח במחצית הראשונה, אבל הפסד נקי משמעותי של כ־10 מיליון ש״ח ברבעון השני, כך שבמונחי 12 חודשים אחרונים השותפות עדיין מפסידה ומציגה תשואה שלילית על ההון והנכסים.
פברואר 2026 – הודיעה שהיא מנהלת משא ומתן עם צד שלישי לרכישת 12.5% משדה נפט במפרץ מקסיקו
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025
סיכום וניתוח
מודיעין אנרגיה כיום דומה להימור ממונף על נכס נפט מרכזי בקולורדו ועוד כמה אופציות – לא עסק יציב ולא כזה שמייצר רווח נקי עקבי. למרות התמחור הנמוך והצעדים החיוביים במבנה השותפות, רמת המורכבות, המינוף, התנודתיות וההפסד החשבונאי הופכים אותה בעיניי נכון להיום ללא מתאימה עבורנו. לא עוברת.
מודיעין אנרגיה – שווי שוק 55 מ'. שותפות מוגבלת ישראלית המתמחה בחיפוש, פיתוח והפקת נפט וגז טבעי, וכן בייזום, תכנון ופיתוח פרויקטים בתחום האנרגיה המתחדשת. השותפות נוסדה בשנת 1992 ונסחרת בבורסה
נכסים ופרויקטים מרכזיים:
North Park Basin, קולורדו, ארה"ב: מודיעין מחזיקה ב-50% מהזכויות בשדה זה, המשתרע על פני 100,000 אקרים וכולל כ-60 בארות מפיקות. החברה מתכננת תוכנית פיתוח רב-שנתית עם עשרות מיקומי קידוח נוספים.
Chittim Ranch, טקסס, ארה"ב: השותפות מחזיקה ב-10% מהזכויות בשדה זה, המשתרע על פני 160,000 אקרים באזור Eagle Ford Shale, וכולל הפקת נפט וגז עם פוטנציאל צמיחה משמעותי.
מאגר שמשון, ישראל: מודיעין מחזיקה ב-10.5% מהזכויות במאגר זה, הנמצא במים הטריטוריאליים של ישראל, וכולל את פרוספקט "דקר" עם הערכה של כ-10 טריליון רגל מעוקב (TCF) של גז טבעי.
אנרגיה מתחדשת: השותפות, יחד עם שותפיה, מפתחת פרויקטים סולאריים בדרום-מזרח ארה"ב, עם דגש על פרויקטים בשלבים מוקדמים ויצירת ערך.
הפסדית, הון עצמי 39 מ' דולר. למודיעין כל הזמן נראה שיש הבטחות גדולות בקנה אך בפועל התוצאות פשוט לא טובות וקשה להבין בדיוק למה. לא עוברת.
מודיעין אנרגיה – שווי שוק 75 מ’. מחזיקה פרויקטי גז ונפט בארה"ב עם נגיעות של פרויקטים סולאריים בארה"ב. עתודות מוכחות (1P) עם NAV בהיוון 10% בשווי 122 מ' דולר ושל 60 מ' דולר בהיוון 20%. חוב של 22 מ' דולר.
הפעילות הסולארית גם כן תוספת מעניינת.
הפסד משמעותי של 3.6 מ' דולר ברבעון 4 לעומת רווח ברבעון 4 לפני שנה אך יש צפי לעליה בהפקה השנה.
לגבי מבנה ההון- יש אג"ח להמרה (שער ההמרה הוא 490 אג' ערך נקוב) וכתבי אופציה שרחוקים מאוד מהכסף מחירי מימוש 900 ו1000 לעומת 380 שער בבורסה, החברה הודיע על עוד גיוס הון אומנם בדרך של זכויות אבל במחיר של 340 כולל אופציות מ2 סדרות מה שמביא שווי אפקטיבי נמוך יותר. אני לא אוהב את החיבה של מודיעין לגייס הון ואג"ח להמרה ועדיין לא רואים תוצאות למעשה בדוח הרווח והפסד. למעקב.
