מספנות ישראל

תעשיות מספנות ישראל – שווי שוק 3.5 מיליארד. המספנה הגדולה בישראל והנמל הפרטי הראשון במדינה. החברה ממוקמת בחלקו המזרחי של נמל הקישון בחיפה, על שטח של 335 דונם, ומספקת שירותי תכנון, בנייה ותחזוקה של כלי שיט צבאיים ואזרחיים. ​

החברה הוקמה במקור כחברה ממשלתית במטרה לבנות ולתחזק כלי שיט עבור הצי הישראלי והתעשייה הימית האזרחית. בשנת 1995, בעקבות הפרטה, עברה החברה לבעלות פרטית, ומאז הרחיבה את פעילותה לשווקים בינלאומיים.

פעילויות עיקריות:

מגזר חומרי הבנייה (סימנט – מלט וחומרים נלווים)
מגזר היבוא, אחסון ושיווק של מלט בתפזורת וחומרי בנייה נוספים. סימנט מפעילה מתקני פריקה ואחסון, מוכרת בעיקר לשוק הקבלני והתשתיתי בישראל, נהנית מיתרון לוגיסטי בנמל מספנות ישראל, אך חשופה לביקוש בענף הבנייה, לתחרות מול יבואנים אחרים ולמרווחי סחורה ושילוח. 
מגזר המספנה
תכנון, בנייה, הסבה ותחזוקה של כלי שיט צבאיים ואזרחיים, עבור משרד הביטחון ולקוחות זרים, כולל כלי שיט מהירים, ספינות סיור, ספינות תקיפה ושלל עבודות מתכת והנדסה ימית. המגזר פרויקטלי, מרוכז במספר חוזים גדולים, עם תנודות חדות ברווחיות לפי שלבי ביצוע.
מגזר ההובלה הימית
צי אוניות מטען והובלה ימית, חלקן בבעלות וחלקן בחכירה, המשמשות גם כחלק מפתרון ללקוחות הנמל (שילוב הובלה ונמל). ההכנסות כאן קטנות יחסית אך הרווחיות יכולה להיות גבוהה בתקופות שבהן שוק השילוח הימי חזק והתמחור טוב. 
מגזר אחר ושירותים נלווים
כולל שירותי גרירה וספנות, שירותים לוגיסטיים, פעילות נדל"ן ימית ושירותים שונים ללקוחות הנמל והמספנה. משקל ההכנסות נמוך, סדר גודל של כמה אחוזים בודדים, אך חלק מהשירותים קשורים ישירות לצמיחה בתחום הגז והאנרגיה הימית.

אירועים בולטים מאז תחילת 2025

מרץ 2025 – פרסום מצגת שוק ההון מרץ 2025, בה ההנהלה מציגה את מבנה הקבוצה, את ההשלכות הצפויות של חוזה הספינות מסוג "רשף" למשרד הביטחון ואת המשך ההשקעות בסימנט ובנמל, כולל הרחבת קיבולת אחסון המלט והעמקת הפעילות סביב מגזר התשתיות והגז
מאי 2025 – דוח רבעון ראשון 2025: הכנסות צומחות בכ־40 פלוס אחוז מול התקופה המקבילה, בעיקר בזכות התאוששות במגזר חומרי הבנייה והנמל אחרי המכה של תחילת המלחמה. הרווח הנקי עולה באופן מתון יותר, בין היתר כי במקביל יש ירידה בהכנסות אחרות ורווחי הון חד פעמיים מול 2024. 
אוגוסט 2025 – דוח חצי שנתי 2025: הכנסות חצי שנתיות עולות בכ־17 אחוז בערך מול התקופה המקבילה, אך הרווח התפעולי והנקי כמעט ואינם מתקדמים, ורבעון שני מציג רווח תפעולי ורווח נקי נמוכים מאוד, בין היתר בעקבות תמהיל פרויקטים חלש יותר במספנה והוצאות שונות במגזרי הפעילות. התמונה היא של צמיחת מחזור לצד שחיקה מסוימת במרווחים בתקופה האחרונה.
אוקטובר 2025 – חתימה על הסכם מהותי באמצעות החברה הבת "מספנ־בת" עם Chevron Mediterranean למתן שירותים לוגיסטיים לעשרות קידוחי גז ונפט באזור, לטווח של מספר שנים ובהיקף כולל שמוערך בכ־200 מיליון שקל. ההסכם מעמיק את החשיפה של הקבוצה ללוגיסטיקה לגז טבעי ומבסס זרם הכנסות חוזי ויש לו משקל מהותי על פרופיל הרווח העתידי של מגזר הנמל והשירותים הימיים
מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. עלייה של כ-11% בהכנסות ל-1,57 מיליארד ש"ח, בעיקר במגזר חומרי הבנייה. עם זאת, הרווח הגולמי ירד על רקע קשיים לוגיסטיים והרווח התפעולי נחתך בחצי ל-40 מ' ש"ח. הרווח הנקי עמד על 27 מיליון ש"ח. 

צבר ההזמנות עלה מ-2.5 מיליארד לפני שנה ל-2.6 מיליארד השנה. זה אמנם סכום גבוה, אך זה בסך הכל משקף הכנסות של שנה וחצי בקצב הנוכחי. 

סיכום וניתוח

מדובר בעסק ייחודי ,בעל חסמי כניסה אדירים. עם זאת, הוא מושפע מאירועים חיצוניים, תעריפי תובלה וחומרי גלם באופן שיכול להשפיע על הרווח דרמטית. התמחור הנוכחי נראה לי גבוה מאוד – מכפיל רווח כמעט 150 על ריווחי 2025 ומכפיל הון סביב 4. קשה לי להעריך עד כמה הצמיחה קדימה תצדיק את המחיר. לא עוברת.