דורסל החזקות

דורסל החזקות – שווי שוק 520 מ’. עוסקת בנדל”ן מניב. עיקר נכסיה של דורסל נמצאים בישראל, אך יש לה גם נכסים בקפריסין ובאנגליה.

מגזרי פעילות

1.נדל"ן מניב בישראל
זה המגזר המרכזי של הקבוצה. דרך דורסל ב.א.ז החברה מחזיקה כ־14 נכסים מניבים, רובם בישראל, בעיקר משרדים ולוגיסטיקה בצפון הארץ ובהם דיירים מעולמות הייטק ותעשייה. זהו המקור העיקרי להכנסות השכירות ול־NOI, ומהווה את רוב היקף הנכסים המניבים ושיעור דומה מההכנסות השוטפות של החברה.
2.נדל"ן מניב באנגליה
החברה מחזיקה בנכסי משרדים ותעשייה באנגליה, בבעלות מלאה דרך חברות בנות. מדובר במתחמי משרדים ותעשייה באזורים פריפריאליים יחסית ללונדון, עם שימושים מעורבים של לוגיסטיקה, ייצור ומשרדים. חלק המגזר האנגלי בסך הנכסים המניבים משמעותי אך קטן מהמגזר הישראלי, ושיעורו בהכנסות דומה – מגזר משמעותי אך לא עיקרי.
3.נדל"ן מניב בקפריסין
החברה פועלת בקפריסין באמצעות החזקה בשרשור בכ־41.5 אחוז מהזכויות בקניון Mall of My בלימסול (עם שותפים כגון ארי נדל"ן). המגזר הזה מהווה חלק קטן יותר מתיק נכסים המניב ומסך ההכנסות, אך מדובר בנכס קמעונאי גדול ומרכזי המשפיע על פרופיל הסיכון והפיזור הגאוגרפי.
4.החזקות והמטה בחברה האם
ברמת דורסל החזקות יש פעילות של החזקת דורסל ב.א.ז, ניהול המזומנים והחוב ברמת הקבוצה, ובשנים האחרונות גם הנפקות אג"ח ברמת ההחזקות. זה אינו מגזר הכנסה נפרד במובן של לקוחות חיצוניים, אלא שכבת מימון וניהול שמרכזת את החוב הסחיר ואת ההסדרים מול מחזיקי האג"ח. 

אירועים בולטים

ספטמבר 2025 – דורסל וארי נדל״ן מבצעות מימון מחדש לקניון My Mall בלימסול בהיקף 70 מ׳ אירו במקום 58 מ׳ אירו, בריבית של כ־3.1 אחוז ולתקופה הארוכה עד 2036, על רקע עליית שווי הקניון לכ־124 מ׳ אירו.
נובמבר 2025 -הנפקת סדרת אג"ח חדשה דורסל החז אג"ח ב' בהיקף כ־250 מיליון ש"ח, צמודת מדד, מח"מ של כ־5.1 שנים וקופון שנתי סביב 3.05 אחוז.
נובמבר 2025 -פרסום דוח רבעון 3 לשנת 2025 ומצגת דוחות כספיים. הדוח מעדכן את השוק לגבי התקדמות העסקה באנגליה, מצב התיק בישראל וקפריסין, היחסים הפיננסיים לאחר גיוסי האג"ח והסדרי ההמרה, ושיעורי התפוסה בנכסים
אוקטובר 2025 – החברה מדווחת על רכישת מתחם תעשייתי־לוגיסטי באנגליה בכ־8.5 מ׳ פאונד, עם NOI צפוי של כ־10.6 אחוז ודמי שכירות של כ־1 מ׳ פאונד בשנה בחוזה FRI עד 2033. 
נובמבר 2025 – מתגלים כשלים בדיווח של סינאל, שהיא חברה בשליטת אותו בעל שליטה (גבי בוגנים) ועם אותה חברת רואה חשבון מבקרת. 
מרץ 2026 – הון עצמי 611 מ'. סיכמה את השנה ברווח של 105 מ'.

סיכום וניתוח – חברת נדל"ן מניב עם דיסקאונט קטן של כ-15% על ההון העצמי. יש דיסקאונט אך אני לא בטוח שיש ארוע שיגרום לו להיסגר בטווח הקצר. לא עוברת. 

דורסל החזקות – שווי שוק 380 מ’. עוסקת בנדל”ן מניב. עיקר נכסיה של דורסל נמצאים בישראל, אך יש לה גם נכסים בקפריסין ובאנגליה.הון עצמי 515  מ'. 

בדצמבר 2024 הושלמה רכישת מחצית מקניון מעלות מאת רני צים מרכזי קניות. 

הון עצמי 522 מ'. נסחרת במכפיל הון 0.75 אך אני לא בטוח שיש ארוע שיגרום לסגירת הדיסקאונט מול ההון, וחברות ש'סתם' זולות מול ההון יש בשפע. לא עוברת. 

דורסל החזקות – שווי שוק 262 מ'. עוסקת בנדל"ן מניב בישראל ובאירופה ושולטת ב"דורסל באז".

הון עצמי 442 מ'.רווח של 98 מ' או NOI של 62 מ' אם ננטרל עליית ערך נדל"ן להשקעה. FFO של 34 מ':

לאורך זמן מציגה צמיחה:

דורסל בהחלט דיי זולה ועם מינוף נמוך. אמנם זה מעט גבולי בצד הצמיחה אבל. חברה מעניינת.