הולמס פלייס

הולמס פלייס – שווי שוק  650 מ’. רשת מועדוני כושר ובריאות בינלאומית, שהחלה את פעילותה בלונדון ופועלת כיום באירופה ובישראל. בישראל, הרשת מפעילה למעלה מ-57 מועדונים בפריסה ארצית, תחת המותגים הולמס פלייס, גו אקטיב ואייקון פיטנס. 

מגזרים

מגזר 1 – מועדוני כושר ובריאות הולמס פלייס – פורמט מועדוני הפרימיום, כולל גם חלק ממועדוני הקאנטרי והפמילי הגדולים. זה המגזר המרכזי של החברה, שמייצר בערך שלושה רבעים מהפעילות על בסיס הכנסות, עם הכנסה ממוצעת למנוי גבוהה יותר ותקופת מנוי ממוצעת ארוכה יותר (כ-3.7 שנים).

מגזר 2 – מועדוני כושר Low Cost פרימיום ICON – רשת מועדונים מוזלים יחסית, אבל עדיין ברמת שירות גבוהה, שמכוונת לקהל רחב ותחרותי יותר. ההכנסה הממוצעת למנוי נמוכה יותר, שיעור הנטישה החודשי גבוה יותר, ותקופת המנוי קצרה יותר (כ-2.1 שנים). המגזר הזה מייצר בערך רבע מהפעילות בהכנסות, אבל מהווה מנוע צמיחה עיקרי במספר המנויים ובפתיחת מועדונים חדשים. 

מגזר הולמס פלייס כולל כ-120 א' מנויים, ומגזר אייקון כ-90 א'. 

אירועים בולטים

מאי 2025 – דוח רבעון 1 2025 מציג עלייה של כ-11 אחוז בהכנסות ל-143 מיליון ש״ח, אבל ירידה של כ-25 אחוז ברווח הנקי לכ-11.3 מיליון, בין היתר כי החברה ספגה את עליית המע״מ במועדוני ICON ולא גלגלה אותה למחירים, מה שמעיד על תחרות חזקה בסגמנט הלואו קוסט.

אוגוסט 2025 – הודעה על רכישת 51 אחוז מרשת רבו פיטנס (פילאטיס מכשירים לנשים) בכ-10 מיליון ש״ח עם אפשרות לתשלום נוסף עד תקרה של כ-15.3 מיליון ש״ח, בהתאם ל-EBITDA 2025 ולהארכת חוזי שכירות בסניפים. בדוח רבעון 3 החברה מעריכה שהעסקה תוסיף כ-3-3.5 מיליון ש״ח ל-EBITDA באופן מיידי ועוד כ-6 מיליון ש״ח בטווח של שלוש שנים לאחר פתיחת סניפים נוספים. 

אוגוסט 2025 – זכייה במכרז להקמה והפעלה של מועדון Family בחריש דרך חברה מוחזקת 50%

ספטמבר 2025  – מצגת משקיעים ותוכנית צמיחה עד 2030, עם יעד להגדלת EBITDA מ-כ-96 מיליון ש״ח ב-2024 לכ-165-172 מיליון ש״ח עד סוף העשור, בעיקר באמצעות פתיחת מועדונים חדשים והרחבת תחום הפילאטיס והאימונים האישיים.

אוקטובר 2025 – השלמת רכישת השליטה ברבו פיטנס ב-1 באוקטובר 2025, הקמת מועדון ICON חדש ביבנה והתקדמות בבניית ארבעה מועדונים נוספים (שניים בכל מגזר) ועוד מספר מועדונים מתוכננים לשנים הקרובות, מה שמבסס מסלול צמיחה ניכר בהיקף הרשת.

נובמבר 2025 – פרסום דוח רבעון 3 2025: החברה מציגה גידול במספר המנויים והכנסות משופרות, אך גם עלייה ניכרת בהוצאות המימון

מרץ 2026 – דוח שנתי 2025. ירידה ניכרת ברווח, אך חלקה בשל תחילת תשלום מס לאחר סיום מגן המס.

רבעון 4 חזק:

סיכום השקעה לפי הקריטריונים שלנו

העסק עצמו להבנה: מנוי חודשי למועדוני כושר, עם תזרים מזומנים חזק קדימה, צבר התחייבויות ממנויים ואימונים שכבר שולמו, ושני פורמטים משלימים – פרימיום ולואו קוסט – שנמצאים בנישה צרכנית רווחית אבל תחרותית. 

קצב הרווח הנוכחי הוא כ-35-40 מ'. ייתכן שיושפע לרעה מהמלחמה.

חברה איכותית, עם צמיחה נאה לאורך זמן, אבל תמחור לא מספיק אטרקטיבי בעיניי כרגע.  לא עוברת. 

הולמס פלייס – שווי שוק  580 מ’. רשת מועדוני כושר ובריאות בינלאומית, שהחלה את פעילותה בלונדון ופועלת כיום באירופה ובישראל. בישראל, הרשת מפעילה למעלה מ-57 מועדונים בפריסה ארצית, תחת המותגים הולמס פלייס, גו אקטיב ואייקון פיטנס. 

מנהלת 66 מועדונים כיום, ופותחת כ-4 מועדונים בשנה. מספר המנויים הגיע לכ-200,000 וגדל בקצב של כ-15,000 משנה לשנה, יחד עם עליית מחירים צנועה יחסית של 2-3% בשנה. 

רווח נקי בקצב של כ-45 מ' ש"ח בשנה, מכפיל רווח כ-13 עם צמיחה נאה. 

בסך הכל חברה סולידית במחיר סביר. עם זאת לא רואה סבירות גבוהה להכפלה במחיר המניה בשנתיים שלוש הקרובות. למעקב. 

הולמס פלייס – שווי שוק  400 מ’. עוסקת בהפעלת רשת מועדוני כושר ובריאות. כמובן שהסגרים של הקורונה פגעו מאוד בתוצאות של 2020 ו2021.

מבחינת מאזן – הון עצמי של 120 מ' כאשר הנכסים כוללים 240 מ' במוניטין ונכסים לא מוחשיים ועוד 6.3 מ' מגן מס. כלומר ההון העצמי המוחשי של הולמס הון בערך מינוס 130 מ' ועם חוב לא גבוה של כ-20 מ'. האם המאזן משנה כאן? אני חושב שבמידה מסוימת כן אך זו נקודה למחשבה. 

רווח נקי של 31 מ' בשנת 2022 בהשוואה להפסד של 22 מ' ב-2021 תודות לזינוק בהכנסות. יש לשים לב שבשל ההפסדים בשנים קודמות הולמס דווקא קיבלה החזר מס השנה ובמצב של מס מלא היא הייתה מסיימת את השנה עם רווח של 22 מ' על רווח לפני מס של 29.5 מ'. מכפיל סביב 20 על השנה וסביב 16 על רבעון 4.

ה-EBITDA הייתה 70 מ' בשנת 2022 עם יעד להכפיל את ה-EBITDA עד שנת 2027. יש לומר שזה בעיניי מדד בעייתי שכן EBITDA לא מתחשב בעלויות חוב ובפחת וגם אם הולמס תרכוש מועדונים בכל מחיר ובמינוף אדיר היא תוכל להגיע ליעד הזה. בכל זאת זה נותן לנו כיוון לכמה צמיחה מכוונים בהולמס – סביב 15-20% בשנה בריווחיות. לדעתי צמיחה לא מאוד גבוהה בתמחור הזה ביחס לאלטרנטיבות כרגע. 

מספר המנויים חזר לצמוח, במיוחד בקטגוריית ה-Low cost. מצד אחד אנחנו רואים שיפור בתוצאות, מנגד תחום מכוני הכושר ובפרט ה-low cost נראה לי תחום דיי גנרי ואיני יודע אם הצמיחה תימשך כפי שהייתה או שזה יותר ריבאונד מהנפילה של 2021.. אמנם גבולי מאוד אך לדעתי לא מספיק זולה. לא עוברת.